IPO专题：新股精要-平台型智能硬件ODM龙头企业华勤技术

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是平台型智能硬件ODM龙头企业，“智能硬件三大件”出货量全球市场份额超10%，顺应行业发展趋势多领域布局保障公司长远发展。公司产能持续扩张规模效应显著，ODM行业集中度不断提高背景下公司龙头地位稳固。 （2）公司本次公开发行股票数量为7242.5241万股，发行后总股本为72425.2410万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10.00%。公司募投项目拟投入募集资金金额55.00亿元，本次募集项目有助于公司实现产能扩张、提高研发能力和制造能力，进一步提升公司核心竞争力。 主营业务分析：公司主营业务为智能硬件产品的研发设计、生产制造和销售，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳机、智能手环等）、AIoT产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品，其中“智能手机、笔记本电脑、平板电脑”三大传统智能硬件ODM业务收入占比始终在90%以上，伴随消费终端ODM市场扩容，公司业绩稳定增长，2020~2022年公司营收和净利润复合增速分别为24.4%和8.2%。受上游原材料价格及下游汇率波动影响公司毛利率小幅波动，2020~2022年分别为9.90%、7.75%和9.85%，公司加大研发力度导致期间费用率有所上行。 行业发展及竞争格局：传统消费电子终端“智能硬件三大件”ODM渗透提升大势所趋，AIoT等新品类普及率提升带动智能硬件ODM市场进一步扩容。伴随技术发展和成本要求，中小ODM厂商被逐渐出清市场，市场头部效应凸显，集中度进一步提升公司在技术、客户资源、管理等方面已形成竞争优势，在传统智能硬件领域，公司2021年出货量位列全球第一。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至7月21日）静态市盈率为36.07倍。根据招股意向书披露 ， 选择闻泰科技 （600745.SH）、 立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、工业富联（601138.SH）和传音控股（688036.SH）作为可比公司。 截至7月21日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为31.88倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为22.45倍和17.68倍。 风险提示：1）国际贸易摩擦及政策限制风险；2）原材料价格上涨及短缺风险。 1.华勤技术：平台型智能硬件ODM龙头企业 公司是平台型智能硬件ODM龙头企业，“智能硬件三大件”出货量全球市场份额超10%，顺应行业发展趋势多领域布局保障公司长远发展。 公司是智能硬件ODM平台型企业，打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）产品结构，下游客户涵盖国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、华硕、索尼等。 在智能手机 、 笔记本电脑 、 平板电脑等传统智能硬件领域 ，Counterpoint数据显示，2021年全球“智能硬件三大件”出货量达18亿台，其中，华勤技术2021年整体出货量超2亿台，超全球出货量的10%，位居全球智能硬件ODM行业第一 。 除传统智能硬件外 ， 根据Counterpoint数据，公司在智能手表ODM/EMS领域按出货量口径统计2021年全球市占率为9%，位列第四。此外，公司积极布局服务器和汽车电子两大增量市场，汽车电子在研产品包括智能座舱、自动驾驶系统设备等；服务器领域，公司自2017年开始战略布局服务器ODM市场，受益于近年来服务器需求提升，公司2020~2023年服务器收入复合增速达133.07%，收入占比由2020年的0.84%提升至2022年的2.98%，有望成为未来业绩增长主要驱动力之一。 公司产能持续扩张规模效应显著，ODM行业集中度不断提高背景下公司龙头地位稳固。公司现有南昌与东莞两大制造中心，并且在印度、印度尼西亚、越南以股权投资的方式布局了海外制造基地。截至2022年末，公司智能手机、笔记本电脑、平板电脑、其他（包含智能穿戴、AIoT产品、服务器等）的年自产产能分别为12000万台、1130万台、3400万台、2100万台。而本次募投项目建成后，公司还将新增移动设备产能8400万台/年，新增智能穿戴设备产能1800万台/年，新增笔记本电脑产能2160万台/年。在下游需求旺盛的情况下，公司2020~2022年产能利用率基本保持在90%以上。ODM行业具有技术密集、资本密集、管理密集与规模效应明显的特点。随着智能手机、笔记本电脑、平板电脑等行业竞争愈发激烈，客户对成本、性能、设计的要求越来越高，中小厂商已没有能力服务头部客户，逐步被淘汰出局，使得行业集中度不断提高，呈现出大者恒大的马太效应。此外，目前全面屏、AI等创新技术的渗透率正逐步提升，对ODM厂商的研发、制造工艺提出了更高的要求。对于研发、生产能力相对不足的无法低成本、大批量的将最新技术应用到自身产品上的中小ODM公司来说，其产品的竞争力将进一步下降。公司作为ODM龙头具备研发设计及供应链成本优势，在承接高端订单时更具竞争力，伴随行业逐步出清，公司持续扩产，市场占有率有望持续提升，公司行业龙头地位稳固。 2.主营业务分析及前五大客户 传统智能硬件ODM市场扩容带动公司业绩增长，增量市场开拓提供新业绩驱动力，2020~2022年公司营收和净利润复合增速分别为24.4%和8.2%。公司主营业务为智能硬件产品的研发设计、生产制造和销售，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳机、智能手环等）、AIoT产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品。2020~2022年，公司营业收入分别为598.66亿元、837.59亿元和926.46亿元，年均复合增速24.40%；归母净利润分别为21.91亿元、18.93亿元和25.64亿元，年均复合增速8.16%，业绩保持稳定增长。“智能手机、笔记本电脑、平板电脑”三大传统智能硬件ODM业务收入占比始终在90%以上，伴随全球智能手机产业从增量时代逐步步入存量竞争时代，产业链专业化分工趋势下ODM市场快速扩容带动公司手机ODM业务迅速放量；同时，公司借助手机ODM领域经验成功切入笔记本电脑ODM业务实现了宏碁、联想、华硕等全球性客户拓展带动笔记本电脑业务2021年实现收入发放量。此外，公司从2017年开始战略布局服务器ODM市场，2022年，公司中高端通用服务器、异构服务器、AI服务器等服务器ODM业务大幅增长，带动单价和整体服务器产品收入上涨。 图1：公司业绩保持稳定增长 图2：三大传统智能硬件ODM业务贡献90%以上收入 上游原材料价格及下游汇率波动影响公司毛利率小幅波动。2020~2022年，公司毛利率分别为9.90%、7.75%和9.85%，存在一定波动。2021年公司毛利率小幅下行主要受当年铜、硅等价格持续上涨影响公司上游主要原料屏幕、主芯片、存储器等材料采购价格提升影响；同时，公司主要原材料采购以人民币结算而销售产品以美元确认，2021年美元对人民币汇率震荡下行，对毛利率形成一定拖累。2022年，随着公司产品综合竞争力提升、前期原材料紧缺及涨价因素缓解、美元兑人民币升值等因素影响，公司毛利率回升至与2020年基本一致水平。 公司加大研发力度导致期间费用率有所上行。2020~2022年，公司期间费用率分别为6.53%、6.32%和7.44%，2022年有所上升主要受公司加大研发力度致当年研发费用率有所上升影响。2020~2022年，公司销售费用率及管理费用率均低于可比公司平均，主要是因为公司客户集中度相对较高从而维护成本相对较低等影响。2020~2022年，公司研发费用率分别为4.06%、4.32%和5.45%，随着5G、AI技术、云计算等逐步应用落地，公司持续加大智能穿戴、AIoT产品及服务器等产品研发力度，研发费用率有所提升。 图3：公司毛利率小幅波动 图4：公司2020~2022年期间费用率有所上升 表1：公司2022年前五大客户 展，并带动车载机器人、车联网通讯模块、中控屏、智能仪表盘等产品和技术的需求快速增长。ODM厂商凭借其在车载音响、辅助驾驶、车联网模块等领域的创新能力与规模效应并随着部分现有智能硬件品牌客户在汽车领域的扩展，将在新一轮汽车电子化技术革命中将扮演重要角色并实现快速成长。 3.2.技术发展推动ODM行业集中度提升 伴随技术发展和成本要求，中小厂商被逐渐出清市场，市场头部效应凸显。ODM行业具有技术密集、资本密集、管理密集与规模效应明显的特点，随着智能手机、笔记本电脑、平板电脑等行业竞争愈发激烈，客户对成本、性能、设计的要求越来越高，中小厂商已没有能力服务头部客户，逐步被淘汰出局，使得行业集中度不断提高，呈现出大者恒大的马太效应。此外，目前全面屏、屏下指纹、多摄、快充、人脸识别、AI等创新技术的渗透率正逐步提升，对ODM厂商的研发、制造工艺提出了更高的要求。对于研发、生产能力相对不足的无法低成本、大批量的将最新技术应用到自身产品上的中小ODM公司来说，其产品的竞争力将进一步下降，而ODM龙头具备研发设计及供应链成本优势，在承接高端订单时更具竞争力。因此，创新技术渗透率的提高也将使行业集中度持续提升。 3.3.公司在智能硬件产品领域占据领先地位 公司在技术、客户资源、管理等方面已形成竞争优势，在传统智能硬件领域，公司2021年出货量位列全球第一。公司深耕智能硬件ODM行业十余年，依托自身的研发设计、系统软件开发、工程测试、供应链资源整合、生产制造和品质管理能力，紧抓全球电子信息产业专业化分工、智能硬件成为万物互联时代重要的数据流量及服务入口的发展契机，致力于构建以智能手机为中心，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等共生发展的多品类智能硬件平台。当前，公司已经发展成为具备先进的智能硬件研发制造能力与生态平台构建能力，并在全球消费电子ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的大型科技研发制造企业。在智能手机、笔记本电脑、平板电脑等传统智能硬件领域，Counterpoint数据显示，2021年全球“智能硬件三大件”出货量达18亿台，其中，华勤技术2021年整体出货量超2亿台，超全球出货量的10%，位居全球智能硬件ODM行业第一，是行业内的领军企业。根据公司数据统计，在“智能硬件三大件”以外的新型产品领域，公司2021年出货量超2000万台，且同比增长47.5%，行业地位显著提高。 竞争对手 ：闻泰科技、龙旗科技、立讯精密、歌尔股份、广达、仁宝、纬创英业达 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为7242.5241万股 ， 发行后总股本为72425.2410万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司将于2023年7月25日开始进行询价，并于2023年7月26日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额55.00亿元，本次募集项目有助于公司实现产能扩张、提高研发能力和制造能力，进一步提升公司核心竞争力。建设项目包括：1）瑞勤科技消费类电子智能终端制造项目；2）南昌笔电智能生产线改扩建项目；3）上海新兴技术研发中心项目；4）华勤丝路总部项目；5）华勤技术无锡研发中心二期；6）补充流动资金。 表2：IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年7月21日）静态市盈率为36.07倍。 公司是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，属于智能硬件ODM行业，智能手机、笔记本电脑及平板电脑是公司最主要的产品类别。根据招股意向书披露，选择闻泰科技（600745.SH）、立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.S