AI浪潮下的公用环保投资图谱：从算力跃升到能源竞逐，再到资源博弈
AI智能总结
AI浪潮下的公用环保投资图谱：从算力跃升到能源竞逐，再到资源博弈 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年11月24日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【投资要点】 行情复盘：AI潮涌，公用环保板块共舞。2025年年初至今（2025年10月27日），沪深300区间涨跌幅+19.9%，环保板块区间涨跌幅+19.1%，公用事业板块区间涨跌幅+6.1%，均未跑赢沪深300指数。1）环保各子板块相对沪深300走势年初以来整体均有不错的表现，部分个股表现突出。固废处理全年表现强劲，其股价驱动逻辑已从过去的工程扩张预期，转向政策红利释放、企业盈利质量与分红能力提升、业务协同拓展等多重因素的共同支撑。与此同时，部分企业向新发展，以AI赋能打造第二增长曲线。2）市场风格转换影响公用事业子板块投资偏好，火电/光伏/燃气板块跑出绝对收益。2024年9月末以来，特别是2025年2月初DeepSeek等科技概念崛起后，市场风险偏好显著提升，市场热度从公用事业等防御型板块转向科技领域，导致公用事业板块整体被低配。在风格转换背景下，市场对于公用事业板块的投资偏好从着重于业绩确定性，转向兼顾业绩弹性和主题成长性。例如，拥有市场煤价下行弹性或区域电力供需紧张逻辑的火电公司更受青睐，而具备新业务的公司亦获得关注。 相关研究 《绿色贸易迎来“供给”与“需求”政策组合拳，布局正当时，建议关注绿色燃料相关标的》2025.11.05 《“十五五”绿色低碳转型有望提速，AI算力需求持续提升，建议关注绿电和金属回收相关标的》2025.10.28《净零框架推迟，欧盟需求明确，建议关注具备产能布局或技术优势的绿色甲醇供应商》2025.10.20《重视科技催化机遇，建议关注参股科技的优质环保公用标的》2025.09.29《IMO净零框架即将表决，建议关注产能布局较成熟的相关绿色甲醇生产商》2025.09.22 规模法则在当前人工智能发展中仍然占主导地位，推高人工智能算力需求。2024年，在生成式AI应用规模化落地的推动下算力需求呈现高速增长态势，且推理算力的需求远超训练算力。这种需求结构的转变，驱动中国智算中心市场投资规模快速提升，CIDC《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》预计到2028年有望达到2886亿元。随着大模型参数量和用户量的激增，AIDC的算力密度快速提升，导致单机柜功率大幅攀升，对供电、散热及基础设施布局构成巨大挑战。而超大容量电力供应的获取与匹配及超高密机柜的散热技术创新，正在重塑数据中心能源基础设施。 AI时代，电力为王。在AI突进的时代，电力已成为“新石油”，AI大模型的训练与推理消耗着大量能源，其发展高度依赖稳定、充沛的电力支撑。为满足日益增长的数据中心用电需求，未来电力系统必须依靠多能协同，其中以可再生能源、核能和天然气为主力。在这一背景下，垃圾焚烧发电凭借其独特的综合优势，正成为数据中心绿色转型的重要路径之一。它不仅能提供绿色电力，还可与AIDC协同实现PUE优化与供电稳定，兼具环保与高效双重价值。同时，氢基发电凭借近零碳排放和良好的环境友好性，亦有望成为未来数据中心清洁基荷电源的关键选项，为AI基础设施提供可持续的能源支撑。 算力需求的提升最终需依靠硬件层面落实，为铜、铝、稀土永磁和其他特种/稀有金属等关键资源带来强劲需求。数据中心、电网扩容及配套电力基础设施均属于铜密集型设施，而追求更高效率的AI智算中心对铜的使用密度要求更甚。在传统领域，电力基础设施的持续投入与建筑业的稳定发展共同构成铜需求的坚实基础。与此同时，新兴领域（AI算 力、新能源等）正展现出强大的增长动能，这种传统需求与新兴需求的叠加，构成了对铜资源“双重挤压”，推动其角色从传统的工业金属，加速转向为“科技+能源”双驱动的战略金属。据Wood Mackenzie预测，在基准情景下，主要受全球经济发展和电气化进程推动，到2035年铜的总需求量将激增24%，达到每年4270万吨。 【配置建议】 1）重视“参股科技+业绩稳健”的价值重估：推荐水价上调催化在即、参股科技提供高增长弹性以及股东回报持续提升的【中山公用】；供暖主业毛利率修复，推荐成本改善下的主业弹性与高分红价值的【联美控股】；垃圾发电主业提质增效，积极布局牛磺酸业务打造培育新增长点的【圣元环保】； 2）重视电力“规模增长+稳定可靠+绿色低碳”的三重需求：建议关注作为全球水电龙头、凭借永续经营能力与高确定性分红彰显类债属性的【长江电力】；依托澜沧江流域水风光一体化实现装机成长的【华能水电】；拥有稳健装机成长与沿海布局优势的【中国广核】，坚持核电与新能源双轮驱动并前瞻布局核能综合利用的【中国核电】；在稳健运营垃圾焚烧发电主业的基础上，积极探索垃圾焚烧发电与AIDC协同发展新模式的【旺能环境】【军信股份】【伟明环保】；推荐深耕区域城燃并加速布局SOFC、绿色甲醇等新业务的【佛燃能源】； 3）重视金属回收“绿色转型+战略保障”的重要地位：建议关注构建危废资源化全产业链、具备显著规模与技术优势的【浙富控股】；聚焦固危废资源化核心业务并持续拓展多金属回收产能的【高能环境】；凭借其重金属污染防治技术的深厚根基，通过布局稀有金属铼回收等关键环节，成功将业务从环保治理迈向资源回收与新材料领打造全新增长曲线的【赛恩斯】。 【风险提示】 AI算力需求不及预期；政策推进力度不及预期；技术路线变更风险；资源价格波动风险；项目投产及盈利能力不及预期；行业竞争加剧风险。 正文目录 1.行情复盘：AI潮涌，公用环保板块共舞.....................................................61.1.环保子板块及个股行情回顾.....................................................................71.2.公用事业子板块及个股行情回顾.............................................................82. AI算力浪潮的呼唤：硬件与能源的必答题.................................................112.1.大模型训练与推理催生海量算力需求.....................................................112.2.故事的另一面：AIDC及配套能源基础设施扩张...................................143.电力：核心约束与关键支撑......................................................................184.关键资源：底层保障与未来筹码..............................................................235. AI浪潮下，公用环保投资图谱..................................................................265.1.重视“参股科技+业绩稳健”的价值重估...................................................265.2.重视电力“规模增长+稳定可靠+绿色低碳”的三重需求...........................305.3.重视金属回收“绿色转型+战略保障”的重要地位.....................................356.配置建议...................................................................................................397.风险提示...................................................................................................40 图表目录 图表1：不同行业2025年内涨跌幅表现......................................................6图表2：环保和公用事业细分行业区间涨跌幅情况......................................6图表3：年初至今固废治理指数相对沪深300..............................................7图表4：年初至今环保设备指数相对沪深300..............................................7图表5：年初至今综合环境治理指数相对沪深300......................................7图表6：年初至今水务及水治理指数相对沪深300......................................7图表7：年初至今固废板块个股TOP5涨跌幅.............................................8图表8：年初至今环保设备板块个股TOP5涨跌幅......................................8图表9：年初至今综合环境治理板块个股TOP5涨跌幅...............................8图表10：年初至今水务及水治理板块个股TOP5涨跌幅............................8图表11：年初至今火力发电指数相对沪深300............................................9图表12：年初至今水力发电指数相对沪深300............................................9图表13：年初至今风力发电指数相对沪深300............................................9图表14：年初至今光伏发电指数相对沪深300............................................9图表15：年初至今核力发电指数相对沪深300............................................9图表16：年初至今燃气发电指数相对沪深300............................................9图表17：年初至今火电板块个股TOP5涨跌幅.........................................10图表18：年初至今水电板块个股TOP5涨跌幅.........................................10图表19：年初至今风电板块个股TOP5涨跌幅.........................................10图表20：年初至今光伏板块个股TOP5涨跌幅.........................................10图表21：年初至今热力板块个股TOP5涨跌幅..........................................11图表22：年初至今燃气板块个股TOP5涨跌幅..........................................11图表23：全球生成式人工智能和非生成式人工智能服务器市场规模预测（百万美元）............................................
