AI浪潮下运营商的算力布局

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com1、《通信：祛魅后的真成长—本轮光模块行情的思考》2、《通信：DCI—算力集群扩展驱动“网络平权”》3、《通信：从海外云厂商财报看“算力信心”》2025-2024-092025-01通信沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究2025-05-102025-05-0905-05 P.2请仔细阅读本报告末页声明目前国家对于云建设高度重视，从国家到地方均有相关规划。我们认为，凭借三大运营商的网络基础优势以及国家的扶持政策，有望优先拿到订单。【运营数据：5G用户增长放缓，ARPU值下滑】根据公布数据，三大运营商5G用户总数约为12亿户，其中中国移动24年5G用户5.5亿户，同比下降30%（下降幅度大主要由于口径发生变化，将5G套餐客户数切换为5G网络客户数）；中国电信24年3.5亿户，同比增长10.3%，23年较22年同比增长18.9%；中国联通24年2.9亿户，同比增长11.9%，23年较22年同比增长22%。三大运营商5G客户增长均明显放缓。ARPU方面，中国移动2024年移动ARPU为48.5元/户/月，同比下滑1.6%；中国电信移动ARPU为45.6元/户/月，同比接近持平，运营商APRU均值有所下滑。我们认为，5G用户由于其资费较高，其增长放缓可能进一步带动ARPU值下滑，而以上数据进一步证明运营商间同质化竞争加剧，未来或将通过AI竞争与云计算业务拉开业绩差距，且目前5G覆盖基本完善，5G-A需求优先，进一步解释运营商缩减资本开支，并向AI倾斜的现状。综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通以及光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E300308.SZ中际旭创买入4.687.419.5511.33300502.SZ新易盛买入4.009.7212.9516.95300394.SZ天孚通信买入2.433.774.816.01002463.SZ沪电股份买入1.261.631.95-002837.SZ英维克买入0.610.821.051.29资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.3内容目录1.投资策略：AI浪潮下运营商的算力布局..........................................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优.............................................................................................53.周专题：AI浪潮下运营商的算力布局.............................................................................................................64.OpenAI在ChatGPT中引入GPT-4.1模型，擅长处理编程任务........................................................................85.谷歌DeepMind发布AlphaEvolve：AI革新算法发现.......................................................................................96.OpenAI扩展ChatGPTAI深度研究连接器，集成微软OneDrive和SharePoint...............................................107.南智光电发布国内首个光子芯片领域专用大模型...........................................................................................118.博通发布单通道200G能力的第三代CPO方案..............................................................................................129.2025DataOps发展大会在京召开...................................................................................................................1310.AI赋能未来网络：中国电信研究院发布最新光接入网与传送网技术白皮书..................................................1411.中国移动发布全球通回馈计划，五大尊享开启“AI+”时代.......................................................................1512.风险提示.....................................................................................................................................................15图表目录图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优.................................................................................5图表2：本周天利科技领涨通信行业................................................................................................................5图表3：三大运营商资本开支（亿元）.............................................................................................................6图表4：2021-2024运营商5G网络客户数（百万户）.....................................................................................7图表5：运营商APRU（元/户/月）..................................................................................................................7 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.投资策略：AI浪潮下运营商的算力布局本周建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。本周观点变化：本周海外算力板块行情较好。主要受益于英伟达与沙特公共投资基金旗下专注于AI领域的子公司HUMAIN合作，预计未来五年建设拥有数十万块英伟达最先进GPU的AI工厂，此次合作大幅提振市场对于算力产业链信心，英伟达本周涨18.8%。同时合作带动国内算力产业链上涨，本周新易盛、中际旭创、仕佳光子分别涨9.4%、3.0%、2.3%。受银行板块大涨影响，市场对运营商等红利赛道关注度有所提高，我们本周通过梳理运营商基本面情况，在“收入-现金流-Capex”平衡兼顾的前提下，AI算力将是优先投入的方向，作为国内算力底座的意义突出。我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 请仔细阅读本报告末页声明2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优本周（2025年5月12日-2025年5月16日）上证综指收于3367.46点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>创业板综>上证综指>万得全A>中小板综>万得全A（（除金融，石油石化）。通信板块上涨，表现劣于上证综指。图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优指数涨跌幅度沪深3001.1%创业板综0.9%上证综指0.8%万得全A0.7%中小板综0.7%万得全A（除金融，石油石化）0.5%国盛通信行业指数0.2%国盛光通信指数2.2%国盛区块链指数1.3%国盛移动互联指数1.2%国盛量子通信指数0.0%国盛运营商指数-0.2%国盛通信设备指数-0.3%国盛云计算指数-0.6%国盛物联网指数-1.1%国盛卫星通信导航指数-1.8%资料来源：Wind，国盛证券研究所从细分行业指数看，光通信、区块链、移动互联分别上涨2.2%、1.3%、1.2%，表现优于通信行业平均水平；运营商、通信设备、云计算、物联网、卫星通信导航分别下跌0.2%、0.3%、0.6%、1.1%、1.8%。本周受益于互联网保险概念，天利科技上涨28.045%，领涨版块。受益于汽车精密零部件概念，春兴精工上涨22.378%；受益于游戏概念，迅游科技上涨14.262%；受益于核聚变与超导概念，永鼎股份上涨9.605%；受益于金融科技概念，赢时胜上涨9.507%。图表2：本周天利科技领涨通信行业涨跌幅后五名涨跌幅（%）成交量（万手）证券代码证券名称涨跌幅（%）成交量（万手）28.045161.44002104.SZ恒宝股份-7.39167.7722.378828.78300322.SZ硕贝德-5.37236.0514.26260.24300493.SZ润欣科技-5.36125.849.605982.57002335.SZ科华数据-5.32147.149.507468.