氯碱周报：库存表现分化，氯碱弱势震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/6/5 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PVC：产业高位累库，盘面再创阶段性新低 本周复盘 本周PVC产量为41万吨，累计同比+1.5%；产能利用率为68%，连续4周不足70%。 下周展望开工连续下滑，产业高位累库。近期上游开工连续下滑，但是内外需求均弱势难改，出口运费居高不下， 周度出口签单量2.5万吨，产业链维持供需双弱高库存格局。估值端看，电石价格低位反弹后再度下跌，乙烯美金价格连续下跌,成本支撑走弱。若乙烯法开工陆续恢复，产业链去库压力或进一步加剧。总而言之，当前PVC仍维持低估值高库存格局，趋势机会难现；在高库存弱基差格局尚未扭转前，建议仍以反弹空配为主。 策略 1）单边：弱势震荡。V2609关注区间4600-5000元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：库存高位去化，现货支撑走强 本周复盘 本周烧碱产量为81万吨，累计同比+4.2%；开工为80%，环比小幅提升。 下周展望 库存高位下滑，空单止盈。近期基本面边际改善，企业库存连续3周下滑，开工维持5年低位；估值端看，近期液氯下游需求走弱，价格高位下滑，山东ECU利润压缩至低位，预计企业维持低开工，现货价格支撑走强。不过盘面依旧升值现货，显著盘面反弹空间。建议前期空单逐步逢低止盈，等待估值修复反弹空配，关注液氯及装置价格变动。液碱现货：山东氯碱效益承压，而液氯短期价格无反转甚至会下滑情况下，山东氯碱因液氯及效益问题降 负现象预估增加，从而形成对碱价格的临时支撑，因此预估下周山东液碱价格仍或僵持整理，若下游采购价出现上移，也不排除山东市场区间低价也会适度收敛。本周江苏高浓液碱偏弱下行、成交价小幅回落，出口市场一般，装置检修带来的减量难以托底行情；下游采购谨慎观望、市场成交难有放量。（隆众资讯） 策略 1）单边：空单止盈。SH2607关注区间1900-2000元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示 1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.产业链价格：电石低位回升，乙烯高位回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年4月蒙西工商业用电为0.46元/吨，环比涨价；•2026年4月山东工商业用电为0.58元/度，连续5个月下滑； 1.3.氯碱一体化利润低位反弹 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为41万吨，累计同比+1.5%；产能利用率为68%，连续2周下滑。•下周PVC整体开工有提升预期，但是需求难有好转，淡季背景下，下游制品企业开工延续低位运行，PVC供 需压力继续增加，整体供需差预期小幅提升。•2026年1-5月产量累计同比+1.8%。 •本周电石法产能利用率为77%，连续2周下滑。•本周乙烯法产能利用率为47%。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-5月表观消费量累计同比为-2.1%。 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-4月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-22%/-12.1%/-24%/-10.2%，竣工、销售面积连续两个月跌幅收窄。 2.2.内需：70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.65%、-6.16%。•2026年4月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.19%，自2025年11月以来连续6个月跌幅收窄。•2026年4月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.23%，连续4个月跌幅收窄；环比上涨城市为12个。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.3.外需：出口签单量高位回落 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 •本周出口签单量为2.5万吨。 2.3.外需：4月出口超预期回落 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年4月PVC出口量28万吨，1-4月出口累计同比+27%。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。•考虑到印度进口关税取消截至6月底，预计5月出口仍有支撑。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周上中游库存为158万吨（周环比+1.2），小幅累库。•其中厂内库存、社会库存分别为26、129万吨。 来源:中辉期货有限公司 •供给：根据检修计划，预计5月开工下滑至74%;7-12月份模糊取过去三年均值。•出口：海外乙烯法降负利多国内出口，从周度出口签单量看，预计5月出口维持高增速，假设月均出口量为45 万吨，6-12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量为35万吨。•内需：5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6-12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6% 持平。 •综合来看，预计5月产业链库存月环比去化16万吨，6月产业链库存有望降至同期中性水平 1.1.行情回顾：现货价格低位震荡 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.基差低位震荡 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.4.估值：液氯高位回落，氯碱压缩至同期低位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为81万吨，累计同比+4.2%；开工为80%，环比小幅提升。•2026年1-5月烧碱产量累计同比为4.3%。 2.2.需求：环氧丙烷开工下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月烧碱出口量为54万吨，一季度累计同比20%。 2.3.库存高位微降 •本期烧碱厂内库存为51万吨（周环比-1.8），连续3周下滑。 供给：5月根据检修损失量评估，6-12月去过去三年月开工均值；需求：假设5-12月内需增速与去年同期持平；出口：模糊假设出口环比走弱，5-12月月均出口量为40万吨；