氯碱月报：检修旺季来临，V回调试多；库存高位难降，碱弱势震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/4/30 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PVC：检修旺季来临，回调试多 本月复盘 2026年1-4月产量累计类比+4.0%，其中4月产量为200万吨，同比+2.2%，日均环比-5.7%。地缘冲突导致原料端乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。 下月展望检修旺季来临，库存有望延续去化。根据检修计划，预计5月开工有望进一步降低至74%，供给压力缓解。 一季度出口累计同比增速为45%，其中三月出口创历史新高68万吨，显著超市场预期；随着海外乙烯法装置降负兑现，国内出口签单量连续3周维持在4万吨以上，出口仍具有较强支撑。综合，供需边际改善，预计5月产业链库存月去库16万吨左右。策略上，可考虑回调试多。 策略 1）单边：回调试多。V2609关注区间5100-5500元/吨。2）套利：择机9-1月间正套。3）套保：择机期现正套。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：库存高位难降，上行驱动难寻 本月复盘 2026年1-4月烧碱产量累计同比为+5.3%。其中四月产量为367万吨，同比+7.1%，地缘对烧碱供给无明显影响，液氯高价带动企业维持高开工。 下月展望检修不足，库存高位难降。当前厂内库存仍处于同期高位，5月春检来临但整体力度不足，根据检修计划 估算，预计5月开工环比下滑至82%。液氯持续偏强，山东氯碱综合毛利维持正值，企业超预期检修意愿不强。虽然近期液碱现货价格已经降至历年低位，但是需求端逐步进入淡季，终端补库力度不足。综合来看，基本面弱势难改，建议前期空单继续持有，抄底仍需耐心等待上行驱动。 策略 1）单边：弱势震荡。SH2607关注区间1900-2150元/吨。2）套利：观望。3）套保：观望。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 1.1.行情回顾 1.2.资金：主力移仓换月 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.2.基差低位持稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.产业链价格：乙烯价格维持高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司,同花顺 •成本端油强煤弱。截止本周四，乌海电石2150元/吨（周环比-125）；东北亚乙烯CFR为1370美元/吨（周环比-30，跌幅2%）； •2026年4月蒙西工商业用电为0.46元/吨，环比涨价；•2026年4月山东工商业用电为0.58元/度，连续5个月下滑； 1.3.氯碱一体化利润维持同期高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为46万吨，累计同比+4.5%；产能利用率为75%，电石法及乙烯法开工连续两周共振下滑。•2026年1-4月产量累计类比+4.0%，其中4月产量为200万吨，同比+2.2%，日均环比-5.7%。地缘冲突导致原料端乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。 2.1.供给：乙电开工共振下跌 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC乙烯法开工连续4周加速下滑至59%。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-3月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.3%/-11.7%/-25%/-10.4%，新开工、竣工、销售面积跌幅均显著收窄。 2.2.内需：70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄 •2026年3月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.59%、-6.33%。 • 2026年3月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.21%，自2025年11月以来连续5个月跌幅收窄。• 2026年3月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.24%，连续3个月跌幅收窄；环比上涨城市为13个，创2023年6月以来新高。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本期外盘涨跌不一，乙烯法FOB报价为950美元/吨（周环比-20，跌幅2%）。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.2.外需：出口签单量维持高位 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年3月PVC出口量68万吨，一季度累计同比+45%。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。•本周出口签单量为4.15万吨。 2.3.上中游库存：连续7周季节性去化 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为34万吨，低位持稳。 2.3.大样本社库季节性去化 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为130万吨（周环比-0.9万吨），小幅去化。 Ø供给：根据检修计划，预计5月开工下滑至74%;7-12月份模糊取过去三年均值。Ø出口：海外乙烯法降负利多国内出口，从周度出口签单量看，预计4-5月出口维持高增速，假设月均出口量为45 万吨，6-12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量为35万吨。Ø需求：4-5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6-12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6% 持平。 Ø综合来看，预计5月产业链库存月环比去化16万吨，6月产业链库存有望降至同期中性水平。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.基差高位回落 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为84万吨，累计同比+5.4%；开工为83%，连续2周下滑。•2026年1-4月烧碱产量累计同比为+5.3%。 •4月，全国氯碱涉及检修设备总计11套，设计产能为252万吨/年，4月多为北部区域部分氯碱设备例行检 修时间，4月烧碱损失量总计68万吨，环比+2.2%。•5月氯碱计划内检修设备继续增加，计划内检修设备总计19套，涉及产能581.5万吨，但其中不排除部分 设备检修推迟，预估5月烧碱设备损失量可能达到76万吨左右（环比增加8万吨）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年3月烧碱出口量为44万吨，一季度累计同比12%。 •本期烧碱厂内库存为59万吨。 供给：5月根据检修损失量评估，6-12月去过去三年月开工均值；需求：假设5-12月内需增速与去年同期持平；出口：模糊假设出口环比走弱，4-12月月均出口量为40万吨；