氯碱二季度展望：SH：关注高基差多头接货意愿，盘面低位震荡为主 V：内需疲弱关注出口行情，PVC预计弱势难改

S H： 关 注 高 基 差 多 头 接 货 意 愿 ， 盘 面 低 位 震 荡 为 主V： 内 需 疲 弱 关 注 出 口 行 情 ，P V C预 计 弱 势 难 改 作者：金果实从业资格：F3083706联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 烧碱观点回顾 3月周报观点汇总 3月月报观点 2024.3.10：供需看烧碱行业开工率或阶段性见顶，液碱库存止增去化。需求端印染化纤季节性复工，从春节期间出行数据超预期及终端订单起色下存乐观预期。氧化铝方面区域环保影响趋弱，行业开工率回升，但仍受制于铝土矿紧张问题。当前氧化铝厂利润良好，运行企业开工积极对烧碱有支撑，中期预计伴随铝土矿复产下氧化铝开工有进一步回升可能。短期看在烧碱供应缩量，下游稳中有升预期下烧碱偏强震荡，但由于盘面升水较大上方亦有风险。 液碱低浓度价格稳定，高浓度节后先涨后回落。从供需看烧碱行业周度开工小幅提振但新一周期厂库微降。根据3月检修动态看，烧碱开工率或阶段性见顶。需求端印染化纤季节性复工，从春节期间出行数据超预期及终端订单起色下存乐观预期。氧化铝方面短期仍受制于铝土矿供应问题，后续可关注两会后的复产情况。预计三月检修逐步增多，下游氧化铝存提负预期及利润尚可的背景下供需或边际予以支撑，烧碱盘面震荡或偏强，但鉴于目前盘面升水较大，关注潜在的仓单压力，区间暂看2600-2850。 2024.3.17：供需看烧碱行业开工率或阶段性见顶，液碱库存止增去化。需求端印染化纤季节性复工；氧化铝方面区域环保影响趋弱，行业开工率回升，但仍受制于铝土矿紧张问题。当前氧化铝厂利润良好，运行企业开工积极对烧碱有支撑，中期预计伴随铝土矿复产下氧化铝开工有进一步回升可能。短期看在烧碱供应缩量下游稳中有升预期下烧碱现货价格偏强，基差在此轮已有明显修复，盘面预计短期空间有限，暂看2600-2750。 2024.3.24：烧碱开工小幅提升，库存延续回落。需求端印染化纤季节性复工，但金三银四市场反馈略不及预期。氧化铝方面区域环保影响趋弱，行业开工率回升，但仍受制于铝土矿紧张问题。当前氧化铝厂利润良好，运行企业开工积极对烧碱有支撑，中期预计伴随铝土矿复产下氧化铝开工有进一步回升可能。短期看在烧碱供应缩量下游仍需关注氧化铝跟进力度，现货相较坚挺，盘面区间看待暂看2600-2750。 PVC观点回顾 3月周报观点汇总 3月月度观点 PVC节后库存累积至高位，社库近五年新高。供应端开工维持中高水平，根据检修计划三月检修量有限，四月趋于集中。此外鉴于行业利润承压，超预期检修的可能对价格有所支撑。需求端国内处于复工阶段，鉴于对地产并不积极的预期以及市场货源并不紧张的局面下预计内需依旧乏力。海外方面3月台塑报价环比涨30美元/吨，据悉节后出口签单放量，对盘面有积极驱动。短期看在低利润背景下PVC阶段性供需矛盾增大概率或有限，三月关注出口延续性及两会政策预期。预计PVC运行区间暂看5800-6200，短期仍存进一步走强可能。 2024.3.10：PVC节后库存累积至高位，社库近五年新高。供应端开工环比回落且逐步进入春检阶段，后续验证执行力度。此外鉴于行业利润承压，超预期检修的可能对价格有所支撑。需求端国内处于复工阶段，鉴于对地产并不积极的预期以及市场货源并不紧张的局面下预计内需依旧乏力。海外方面4月预计稳中小动，节后出口签单放量后近期再度弱化，驱动显乏力。 2024.3.17：基本面看PVC库存周度环比去库但同比压力仍存。供应端开工环比回落且逐步进入春检阶段，后续验证执行力度。需求端国内处于复工阶段，鉴于对地产并不积极的预期以及市场货源并不紧张的局面下预计内需依旧乏力。海外方面4月亚洲市场报价上调10美元/吨，有所利好刺激。在多因素影响下盘面冲高回落，现货支撑不足、基差进一步走弱成抑制盘面空间主要因素。综上05维持震荡为主，区间暂看5800-6100。 2024.3.24：PVC库存周度环比去库但同比压力仍存。供应端开工环比回落且逐步进入春检阶段，后续验证执行力度。需求端国内处于复工阶段，鉴于对地产并不积极的预期以及市场货源并不紧张的局面下预计内需依旧乏力。海外方面4月亚洲市场报价上调10美元/吨，有所利好刺激。在多因素影响下盘面冲高回落，现货支撑不足、基差进一步走弱成抑制盘面空间主要因素。综上05维持震荡为主，区间暂看5800-6100。 目录 烧碱聚氯乙烯0102 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 ➢进入二季度，在交割月逐步临近的背景下期现价格明显回归，当前基差走强至196，关注盘面贴水现货后多头接货意愿。 ➢5-9价差维持反套运行，当前走弱至-220 现货:二季度检修季下有支撑，仍需关注交割情况 烧碱：原料整体稳定，碱价坚挺液氯回落，综合利润小幅下降 液氯：氯端下游整体利润承压，开工同比偏低 烧碱供应、库存 ➢行业供应端目前维持在85%以上高开工。关注金泰氯碱、山东日科投产后带来的冲击。周度液碱+固碱厂库均止降累库，同比偏高。从供应+库存看供应存压力有限。 ➢二季度根据以公布的检修计划看涉及产能约800万吨，量上多于23年。节奏及力度上看，至4月上旬检修力度有限，4月下-5月相对集中。春检对现货起支撑效果；但利润的好转使得对检修力度存疑。 氧化铝 ➢氧化铝当前处于复产阶段，开工提升；且由于利润良好企业生产积极性高，对烧碱有支撑。但目前仍受制于原料铝土矿供应问题（国产矿复产慢），以及下游云南电解铝复产节奏问题。二季度预计氧化铝供应仍是增多趋势，对烧碱需求有支撑。 ➢但需关注现货走弱下是否会形成边际利润压力进而压制对原料烧碱的采买报价。 氧化铝下游：铝终端开工偏低，关注电解铝的复产进度 印染化纤：旺季暂看不及预期，出口乐观下对烧碱仍有支撑 烧碱出口：出口利润同比23年偏高，出口窗口估算打开 2、聚氯乙烯 现货相对稳定盘面回落后基差有修复，仓单集中注销 现货疲弱，盘面上涨难以带动，下游刚需为主逢低采购 利润：维持承压运行，一体化利润环比走弱同比基本持平 电石：价格偏强，二季度预计在下游PVC检修集中下有回落 ➢电石出厂贸易价格上调，截止3月21日，乌海地区主流出厂价格在2900元/吨。边际企业利润+72元/吨，环比+340%。行业开工率提升至63.68%，环比+0.32%。 ➢目前成本原因，市场供应趋于稳定，但利润的修复预计后期整体供应能力有所提升。预计下周电石市场进入持稳整理阶段，随着供应能力的增强，下游到货陆续有所补充。 ➢短期西南部分装置恢复下行业开工率小幅走高；预计二季度春检期，4月中起检修逐步增多，PVC开工环比逐步下滑。 ➢尽管从目前的“春检”计划看涉及检修产能并不小，但市场对能否有效缓解供需压力持怀疑态度，盘面看春检难作为利多驱动带动上涨，仅起到弱支撑的作用。 ➢据资讯商调研目前下游开工偏低，管材明显，部分厂家清明有放假计划。整体看目前下游受制于订单有限、预期较弱、对PVC市场信心不知影响，维持刚需采购，逢低适量备货。 ➢金三银四步入尾声内需成色面临验证。从拿地数据拟合推延看新开工、竣工仍有进一步转弱预期，内需大概率托而不举。结合看预计下游仍难给到有效价格驱动。 房地产：高频成交数据同比低位，地产仍是拖累项 PVC生产企业库销 ➢从PVC生产企业看，预售环比有走弱趋势但维持相对高位，厂库环比维持去化同比矛盾也有限，结合看同比销售压力并不大。预计叠加二季度春季检修预期，上游或有挺价意愿。 PVC库存:社库累库厂库去库，整体环比去化 2月房地产开发资金明显低于近五年当期均值 地产数据悉数走弱，其中竣工同比下滑明显 进出口：近两年出口给予支撑，印度需求韧性较强 外盘报价：亚洲市场暂稳，国内港口报价松动 ➢从印度GDP预测、基建增速及PVC产能无增量来看，对我国PVC粉料出口弥补缺口存向好预期。 ➢节后PVC亚洲市场报价上调同时予以支撑，但从实际出口签单量看驱动有限。短期出口驱动不足，二季度关注印度斋月后雨季前需求能否带动出口行情。 ➢据悉印度重提反倾销税，对24年影响预计有限。 PVC制品出口同比略好于23年当期 美国地产：住房购买力指数处低位，但整体经济显韧性 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS