氯碱周报：高库存格局维持，弱势震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/4/6 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PVC：乙电开工继续分化，宽幅震荡 本周复盘 本周PVC产量为49万吨，累计同比+4.6%；连续8周开工率维持在80%以上。不过电石法和乙烯法开工率表现分化，乙烯法周开工下调2.3pct至68%。 下周展望库存依旧高位承压，盘面偏弱震荡。虽然海内外乙烯法受原料乙烯紧张影响，开工逐步降至同期最低位， 但是国内仍以电石法装置为主，当前电石法开工已经提升至86%的同期最高位，国内整体供给维持同期高位。短期来看，虽然印度取消了进口关税，利多国内出口，但是前期抢出口已经透支一部分出口需求，周度出口签单量有所改善但整体力度显著弱于2月初。PVC作为高库存品种，供需驱动依旧偏弱，建议在化工板块偏空配。 策略 1）单边：谨慎追空。V2605关注区间5200-5600元/吨。2）套利：观望。3）套保：盘面维持升水结构，择机卖保。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：开工逆季节性上升，库存高位难改 本周复盘 本周烧碱产量为86万吨，累计同比+4.6%；开工为86%，连续两周上升。 下周展望 检修力度不足，库存维持高位。尽管盘面价格持续下跌已使基差修复至平水附近，但基本面并未得到实质性改善。当前开工升至同期高位，下周计划检修不足，预计产量延续增长趋势。此外，高浓度碱出口成交较前期放缓。基本面供强需弱，预计高库存格局难改，盘面延续偏弱震荡。 策略 1）单边：谨慎追空。SH2605关注区间2150-2350元/吨。2）套利：观望。3）套保：观望。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，主力持仓量为83万手，较前期显著减仓。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，V05基差为-160元/吨。 1.3.产业链价格：原料价格大幅上涨 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •成本端油煤双强。截止本周四，乌海电石2650元/吨（周涨幅6%）；东北亚乙烯CFR为1350美元/吨（周环比+350，涨幅35%）；PVC中国CFR为1050美 元/吨（周环比210，涨幅+25%）；•2026年2月蒙西工商业用电为0.43元/吨，结束两连升； •2026年2月山东工商业用电为0.58元/度，连续4个月下滑； 1.3.山东双吨冲高回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为49万吨，累计同比+4.6%；连续8周开工率维持在80%以上。不过电石法和乙烯法开工率表现分化，乙烯法周开工下调2.3pct至68%。 2.1.供给：乙电开工继续分化 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.2.内需：地产仍处于调整周期 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-2月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-23.1%/-11.7%/-27.9%/-13.5%。•2025年房地产新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米。 2.2.内需：地产价格仍处于下跌周期 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年2月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.46%、-6.31%。•2026年2月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.28%，自23年6月起连续33个月环比下跌。•2026年2月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.43%，自23年5月起连续34个月环比下跌。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本期外盘涨跌不一，乙烯法FOB报价为970美元/吨（周环比-80，跌幅8%%）；海外FAS为1040美元/吨（周环比+40）。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.2.外需：印度取消进口关税，刺激出口签单量再度走高 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年1-2月PVC出口量73万吨（同比+12万吨，累计同比+20%）。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC上中游库存为166万吨（周环比-5.2），连续4周季节性去库。 2.3.厂库去化至同期低位 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为32万吨，连续6周去化。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为134万吨，由累库转为去库。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，烧碱加权持仓量继续回落。 1.2.基差&仓单：基差修复至平水附近 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为86万吨，累计同比+4.6%；开工为86%，连续两周上升。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-2月烧碱出口量为63万吨（累计同比-6.1%）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本期烧碱厂内库存为53万吨。