氯碱周报：高库存难改，弱势震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/5/22 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PVC：出口超预期走弱，盘面再创阶段性新低 本周复盘 本周PVC产量为43万吨，累计同比+2.7%；产能利用率为70%。 下周展望出口超预期回落，高库存格局难改。虽然近期乙烯法开工维持低位，产量快速下滑。但是内外需求同比转 弱，产业链去库不及预期。随着近期海运费上升叠加需求淡季来临，出口签单量走弱。4月出口环比下跌58%至28万吨，显著弱于市场预期。考虑到近期乙烯美金价格高位松动，亚洲裂解装置开工提负，外采乙烯法利润较前期显著修复，供给端进一步收缩力度不足，产业链高库存格局难以扭转。综合来看，高库存弱基差格局尚未扭转前，建议仍以反弹空配为主。 策略 1）单边：弱势震荡。V2609关注区间4700-5000元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：高库存VS低利润，弱势震荡 本周复盘 本周烧碱产量为80万吨，累计同比+4.7%；开工为80%，连续3周下滑。 下周展望 库存高位难改，上行驱动难寻。近期开工连续3周快速下滑，4月出口超预期环比上涨21%至54万吨，但厂内库存依旧居高难下，反应国内需求疲软，预计4月国内需求同比下滑1.5%，支撑不足。高库存弱基差格局下，建议烧碱仍以反弹空配为主，关注液氯及装置价格变动。 液碱：目前主力下游采购价格已降至较低水平，且送货量不多，预计下周山东低度碱易涨难跌，但涨幅也有限。下周区域装置检修与复产同步进行，叠加月末月单签订，预计华东液碱价格稳中偏弱运行。片碱：预计下周，主产区部分厂家新单价格仍有小幅下滑可能，近期需重点关注主流地区市场实际成交情 况为主。（隆众资讯） 策略 1）单边：弱势震荡。SH2607关注区间1950-2050元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年4月蒙西工商业用电为0.46元/吨，环比涨价；•2026年4月山东工商业用电为0.58元/度，连续5个月下滑； 1.3.氯碱一体化利润压缩 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为43万吨，累计同比+2.7%；产能利用率为70%。•2026年1-4月产量累计同比+2.7%，其中4月产量为200万吨，同比+2.2%，日均环比-5.7%。地缘冲突导致原料端乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。 •本周电石法产能利用率为80%，低位小幅回升。•本周乙烯法产能利用率为47%。 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年1-4月表观消费量累计同比为-3.5%。 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-3月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.3%/-11.7%/-25%/-10.4%，新开工、竣工、销售面积跌幅均显著收窄。 2.2.内需：70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.65%、-6.16%。•2026年4月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.19%，自2025年11月以来连续6个月跌幅收窄。•2026年4月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.23%，连续4个月跌幅收窄；环比上涨城市为12个。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本期中国及西北欧美金报价领跌，其中CFR中国报价为940美元/吨（周环比-40）；近期海运费上涨，市场观望浓厚；印度5月份需求虽然略有回升，但是依然疲软，房地产方面受劳动力短缺和极端高温影响，需求难以提升。 2.3.外需：出口签单量高位回落 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 •本周出口签单量为3.05万吨。 2.3.外需：4月出口超预期回落 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年4月PVC出口量28万吨，1-4月出口累计同比+27%。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。•考虑到印度进口关税取消截至6月底，预计5月出口仍有支撑。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周上中游库存为160万吨（周环比-2），小幅下滑。•预计5月底产业链库存降至150万吨。按照当前去库节奏，预计整体去库不及预期。 来源:中辉期货有限公司 2.4.社会库存高位缓降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为125万吨。 •供给：根据检修计划，预计5月开工下滑至74%;7-12月份模糊取过去三年均值。•出口：海外乙烯法降负利多国内出口，从周度出口签单量看，预计5月出口维持高增速，假设月均出口量为45 万吨，6-12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量为35万吨。•内需：5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6-12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6% 持平。 •综合来看，预计5月产业链库存月环比去化16万吨，6月产业链库存有望降至同期中性水平 1.1.行情回顾：现货价格低位震荡 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.基差低位震荡 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.4.估值：液氯高位回落，氯碱压缩至同期低位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为80万吨，累计同比+4.7%；开工为80%，连续3周下滑。•2026年1-4月烧碱产量累计同比为5.3%。 •5月氯碱计划内检修设备继续增加，计划内检修设备总计19套，涉及产能581.5万吨，但其中不排除部分 设备检修推迟，预估5月烧碱设备损失量可能达到76万吨左右（环比增加8万吨）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月烧碱出口量为54万吨，1-4月出口累计同比27%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本期烧碱厂内库存为57万吨（周环比-0.7）。 供给：5月根据检修损失量评估，6-12月去过去三年月开工均值；需求：假设5-12月内需增速与去年同期持平；出口：模糊假设出口环比走弱，5-12月月均出口量为40万吨；