氯碱周报：高库存难改，弱势震荡

PVC

• 本周复盘：PVC产量43万吨，同比+2.7%，产能利用率70%。
• 下周展望：出口超预期回落（4月环比-58%至28万吨），高库存格局难改。乙烯法开工低位，外采乙烯法利润修复，供给收缩力度不足。建议反弹空配。
• 策略：单边弱势震荡（V2609关注4700-5000元/吨），套利观望，套保逢高卖保。
• 风险提示：上行风险（乙烯法降负超预期），下行风险（霍尔木兹海峡解封，出口不及预期）。

烧碱

• 本周复盘：烧碱产量80万吨，同比+4.7%，开工80%，连续3周下滑。
• 下周展望：库存高位难改，上行驱动难寻。开工下滑，出口环比+21%至54万吨，但需求疲软（预计同比-1.5%）。建议反弹空配，关注液氯及装置价格变动。
• 策略：单边弱势震荡（SH2607关注1950-2050元/吨），套利观望，套保逢高卖保。
• 风险提示：上行风险（一体化装置减产超预期），下行风险（霍尔木兹海峡解封，出口不及预期）。

核心观点与数据

• PVC：出口超预期走弱，高库存格局下价格弱势，建议空配。
• 烧碱：高库存压制价格，弱基差格局下反弹空配。
• 关键数据：
  • PVC：4月出口28万吨（环比-58%），1-4月出口同比+27%。
  • 烧碱：4月出口54万吨（环比+21%），1-4月出口同比+27%。
  • 乙烯法开工率47%，电石法开工率80%。
  • 社会库存125万吨，上中游库存160万吨（周环比-2%）。
• 产业链分析：
  • 供给：乙烯法开工低位，电石法小幅回升，5月检修导致开工下滑。
  • 需求：内需疲软（房地产同比-20.3%），下游采购价格低。
  • 外需：印度关税取消至6月底，5月出口仍有支撑，但6月后减弱。
• 库存：5月预计去库16万吨，6月降至中性水平。
• 利润：氯碱一体化利润压缩，液氯高位回落。