铜铝周报

核心观点

• 铜：沪铜震荡回落，持仓小幅降低。受美国进口关税风险扰动，铜价周初拉升，但随后在强劲的美国非农就业数据与美联储鹰派表态下走弱。宏观逆风与产业支撑展开博弈，美元走强压制大宗商品风险偏好，但铜精矿TC深跌至-115美元低位提供坚实底部支撑。
• 铝：沪铝外强内弱持续。沪铝震荡偏弱，宏观逻辑与铜相似，产业表现为外强内弱。LME铝库存降至历史极值，现货升水高企；国内社会库存高企。

市场逻辑

• 宏观因素：美元指数受地缘避险降温与强劲宏观数据引发的加息预期博弈。美国5月非农就业超预期，美联储偏鹰言论引发加息担忧，美元走强。10年期美债收益率拉升，加剧金融市场避险情绪，压制铜价。
• 铜：产业方面，全球铜精矿供应紧缺，TC加工费深度倒挂，为铜价提供底部支撑。国内沪铜库存延续去化，社会库存降至23.43万吨左右。国外库存方面，COMEX铜相对LME铜溢价，贸易商套利导致非美地区库存下滑。
• 铝：上游氧化铝期货震荡偏弱，受高库存与过剩现实、原料端政策预期博弈影响。电解铝库存呈现外紧内松，LME铝库存降至历史低位，国内社会库存高企。

需求分析

• 铜：终端需求呈新旧动能转换，地产领域承压，家电出口强劲，汽车领域高速增长，AI数据中心等新兴需求崛起。
• 铝：终端需求结构性分化，地产领域拖累，家电平稳，汽车领域核心增长引擎，电力领域电网投资与储能出货对冲传统板块下滑。

研究结论

• 铜：短期或将延续弱势调整格局，关注资金流向与铜关税走向。
• 铝：短期或将延续高位区间震荡格局，关注资金流向。

关键数据

• 美元指数：走强
• 10年期美债收益率：拉升
• 铜精矿TC加工费：-115美元/吨
• 国内电解铜库存：23.43万吨
• LME铝库存：历史低位
• 国内电解铝社会库存：历史同期偏高水平