铜铝周报

铜铝周报 有色金属 美元走强，有色板块承压 核心观点 铜：沪铜震荡回落，持仓小幅降低 宝城期货研究所 上周沪铜 期货 冲高回 落。 周初受 美国 进口关 税风 险扰动 ，铜 价拉升。但随后在强劲的美国非农就业数据与美联储鹰派表态的接连施压下，市场加息预期急剧升温，铜价走弱。 宝城期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号邮箱：tzzxb@bcqhgs.com 市场逻辑方面，宏观逆风与产业支撑展开激烈博弈。宏观上，美国5月非农新增就业远超预期，叠加美联储官员偏鹰言论，引发市场对年内加息的担忧，导致美元走强并压制了大宗商品的风险偏好。基本面的紧缺为铜价提供了坚实底部：全球铜精矿现货TC深跌至-115美元的低位。 展望后市，预计短期沪铜或将延续弱势调整格局，关注资金流向以及铜关税走向。 请阅读文末作者信息、作者声明、免责条款。 铝：沪铝外强内弱持续 沪铝期货冲高回落，震荡偏弱，整体宏观逻辑与铜相似，产业方面表现为外强内弱。 市场逻辑方面，宏观情绪压制与产业基本面支撑展开激烈博弈。宏观上，美国5月非农新增就业远超预期，引发市场对年内加息的担忧，强美元对大宗商品形成估值压制。然而，基本面的“外强内弱”格局为铝价提供了坚实底部：LME铝库存降至历史极值，现货升水高企；国内社会库存高企。 展望后市，预计短期沪铝或将延续高位区间震荡格局，关注资金流向。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素.....................................................................42铜...........................................................................52.1量价走势................................................................52.2铜矿....................................................................62.3电解铜库存..............................................................72.4铜需求..................................................................83铝...........................................................................93.1量价走势................................................................93.2上游产业链.............................................................103.3电解铝库存.............................................................113.4电解铝需求.............................................................124结论........................................................................12 图表目录 图1美元指数和伦铜走势.....................................................4图2 10年期美债收益率......................................................5图3铜期价走势.............................................................5图4铜月差走势.............................................................6图5 1#电解铜升贴水季节性...................................................6图6伦铜升贴水季节性.......................................................6图7铜精矿港口库存.........................................................7图8铜精矿TC加工费........................................................7图9国内电解铜库存.........................................................7图10 COMEX库存............................................................7图11 LME库存..............................................................7图12中国冰箱月度产量......................................................8图13空调月度产量..........................................................8图14汽车月度产量..........................................................9图15中国房地产投资........................................................9图16沪铝持仓量............................................................9图17沪铝月差.............................................................10图18氧化铝价格...........................................................10图19国内电解铝库存........................................................11图20海外电解铝库存........................................................11图21汽车月度产量.........................................................12图22中国房地产投资.......................................................12 1宏观因素 美元指数的走势逻辑主要受“地缘避险降温”与“强劲宏观数据引发的加息预期”的激烈博弈主导。周初，随着中东美伊局势出现边际缓和迹象以及以色列与黎巴嫩停火谈判取得进展，市场避险情绪大幅降温，美元指数回调。周五公布的美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期，这一强劲的劳动力数据彻底扭转了市场的降息共识，引发了对美联储年内重启加息的强烈担忧，美元指数强势反攻。 美元指数走强对沪铜形成了显著的压制。一方面，由于铜以美元计价，美元的强势直接增加了非美货币持有者的采购成本，对铜价构成直接的估值利空；另一方面，高企的美债收益率加剧了金融市场的避险情绪，引发多头止盈离场，导致沪铜承压下行。 美国10年期国债收益率在短暂回调继续拉升，其背后是通胀、加息预期与财政风险的多重逻辑共振。直接导火索是市场对美联储的降息预期，甚至引发了对年内重启加息的预期。 美债收益率的拉升对铜市场也形成一定利空。一方面，收益率飙升带动美元指数走强，从金融属性上对铜价构成利空。另一方面，高企的无风险利率会推高全社会的融资成本，市场担忧这将抑制全球制造业和实体经济的活力，进而削弱铜的终端需求预期。不过，由于当前铜矿供应端极度紧缺的“强现实”提供了坚实的底部支撑，铜价并未跟随美债收益率单边大跌，而是呈现出宏观利空与产业利多激烈博弈下的高位震荡走势。 2铜 2.1量价走势 沪铜期货整体呈现“冲高回落、高位宽幅震荡”的走势。周初受美国进口关税风险扰动，主力合约一度强势摸高至10.75万元/吨一线；但随后在强劲的美国非农就业数据与美联储鹰派表态的接连施压下，盘面承压下行，周五夜盘最低下探至10.36万元附近。从量价表现来看，随着宏观情绪逆转引发多头获利了结，市场资金交投活跃度有所下降，沪铜主力合约持仓量大幅减仓，显示出在宏观逆风与产业利多的激烈博弈下，多空分歧加剧，避险情绪有所升温。 从月差走势来看，与上周变化不明显，整体沪铜结构从C结构逐步走平，近日近月合约重回贴水，说明铜市场产业相对谨慎。 2.2铜矿 铜矿市场继续呈现“供应紧缺、加工费深度倒挂”的强势格局。一方面，全球矿端扰动频发，赞比亚三大主力冶炼厂罕见同步停摆检修，叠加智利等主产国矿石品位下降及产量下滑，导致精铜供应显著收紧；另一方面，受中国暂停硫酸出口等因素影响，湿法炼铜面临严重的“硫酸荒”危机，进一步加剧了原料短缺矛盾。在此背景下，现货铜精矿加工费（TC）指数持续下探至-113.83美元/吨的历史极低位，矿山端定价权绝对主导，冶炼厂利润被严重压缩，这种深度的结构性紧缺为铜价提供了极为坚实的支撑。 2.3电解铜库存 国 内 沪 铜 库 存 延 续 了 去 化 态 势 ， 淡 季 不 淡 。 截 至6月5日 当 周 ， 上 期 所（SHFE）铜库存环比下降，创下近几个月以来的新低；同期国内电解铜社会库存也降至23.43万吨左右。这一走势背后的逻辑在于，尽管面临季节性消费淡季且高铜价抑制了部分采购积极性，但现货交易活跃度依然有所回暖，下游在价格回调时逢低补库的刚需依然存在，加之新能源与电网等领域的结构性需求托底，共同推动了国内显性库存的持续消化。 国外库存方面，伦铜降，纽铜增，库存流转中。核心逻辑依然是美国关税政策引发的跨市套利：随着6月30日美国商务部提交精炼铜关税建议的关键节点临近，市场对加征关税的预期持续发酵，导致COMEX铜相对LME铜形成显著溢价。贸易商为锁定利润，疯狂将海外铜资源搬运至美国仓库进行囤积套利，从而造成了非美地区供应偏紧、库存下滑，而美国本土库存高的现象。 2.4铜需求 当前铜的终端需求呈现出鲜明的“新旧动能转换”特征，传统板块承压与新兴领域发展并存。作为铜消费的传统支柱，地产领域仍是主要拖累项，受房地产新开工及竣工面积持续下滑的影响，建筑用铜需求整体疲软；家电板块表现相对稳健，尽管内销市场面临压力，但空调、冰箱等出口表现强劲，为整体铜需求提供了有力支撑。汽车领域是核心增长引擎，新能源车单车用铜量远超传统燃油车，随着渗透率的持续攀升，交通板块用铜需求保持高速增长。 此外，以AI数据中心为代表的新兴需求正异军突起，其爆发式增长对高密度供电与液冷散热系统提出了极高的用铜要求，正在逐步接棒成为拉动铜消费的新主力。 3铝 3.1量价走势 从市场结构来看，沪铝呈现C结构，说明国内产业供需偏弱。上周受国内铝市高库存与淡季需求的压制，沪铝月间价差整体继续呈现弱势震荡并小幅走阔的格局，近月合约相对远月持续处于贴水状态。这主要是由于国内铝市处于淡季累库阶段，社会库存偏高，对近月合约及现货端形成了明显的压制，导致近端价格相对远月合约更为疲软。换言之，从结构上看，沪铝在国内市场相对较弱。 3.2上游产业链 氧化铝期货冲高回落，震荡偏