有色金属行业周报：内盘金价再创新高，铜铝旺季需求仍可期

工业金属：社融好于预期央行降准，继续看好铜铝顺周期表现 国内来看，本周公布的8月社融规模增量3.12万亿元，人民币贷款增加1.36万亿元，整体改善情况好于市场预期。本周央行宣布降准0.25个百分点，以巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕。海外来看，美国核心CPI同比升4.3%进一步下行，房租分项和薪资涨幅的回落有望进一步支持核心通胀降温，据CME FED Watch，市场预期9月美联储会议不加息，明年6月首次降息。总的来说，国内社融及经济数据改善情况好于市场预期，央行降准释放流动性提供更多政策支持，海外核心通胀降温趋势延续，铜铝等工业金属步入消费旺季关注需求兑现情况，继续看好顺周期板块表现，关注产业长逻辑通顺，供应瓶颈突出且具备低库存安全垫的铜铝板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：换月制约下游采购意愿，关注旺季需求兑现情况 本周LME铜收报8409美元/吨，较上周上涨2.17%，沪铜收报69780元/吨，较上周上涨1.50%。基本面上，据SMM，供给端，8月铜精矿进口增加，同比增18.8%。本周迎来换月交割时点，现货成交情绪一般。需求端，下游采购积极性有限，等待换月后再进行采购。电解铜制杆本周开工率进一步回升至71.78%环比+1.53pct，回升幅度有限，企业谨慎在换月前采购原料以规避价差损失，未来关注“金九银十”需求改善兑现情况。库存端，铜LME库存本周上升至14.34万吨继续回升，国内社会库存10.09万吨小幅增加0.58吨，需求预期好转和低库存为铜价提供支撑，关注后续旺季需求兑现情况。 铝：供给及进口货源均增加，低库存下铝价震荡上涨 周内铝价上涨，LME铝收报2196美元/吨，较上周上涨0.69%，沪铝收报19335元/吨，较上周上涨1.95%。供应端，据SMM，8月电解铝产量360万吨同比增加3.1%，本周电解铝供给及进口货源均增加，成本端，氧化铝供需持续呈紧平衡价格维持震荡。需求端，8月铝棒开工率67.7%环比+3.3pct，9月进入传统旺季，需求兑现未及预期，关注后续下游消费情况变化。库存端，本周四统计电解铝锭库存较周一减少0.5万吨，库存继续处在近五年同期低位。铝棒库存维持于8万吨以上，LME铝库存较上周下滑0.82%，目前库存在49.54万吨。 锡：市场成交转淡，锡价震荡 周内锡价震荡，LME锡收报25870美元/吨，较上周上涨1.45%，沪锡收报218970元/吨，较上周上涨0.17%。 据SMM，供给端，国内锡锭供应整体相对宽松，云南江西等地锡冶炼企业开工率继续提升，个别冶炼企业有小幅增产意愿，佤邦禁矿情况仍是未来重要的供给影响因素。需求端，周初较多企业采购备库，后续因锡价回升成交转淡。总的来说终端需求整体并未出现显著好转，下游采购需求仍然较为低迷。但若后续半导体消费企稳恢复，叠加光伏用锡有较大增长空间，国内锡市长远需求仍相对乐观。 锌：锌价震荡反弹，下游开工率分化 本周LME锌收报2515美元/吨，较上周上涨3.07%，沪锌收报21915元/吨，较上周上涨3.13%。 供给端，据SMM，上海地区市场出货量有所增加，下游以刚需采购为主，市场成交情况一般。需求端，下游开工率表现分化但不及预期，本周镀锌开工率63.86%环比下降1.80pct，压铸锌合金开工率47.62%环比下降0.37pct，氧化锌开工率62.70%环比上升1.30pct，镀锌旺季表现并不明显，压铸需求仍然偏弱，氧化锌主要受益于轮胎较好表现。库存端，本周海外LME库存12.26万吨环比下降14.50%，SMM统计国内七地锌锭库存9.62万吨较上周上升0.29万吨。 能源金属：下游需求未见起色，市场成交清淡锂价承压 据中国汽车工业协会，8月新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，同比分别增长22%和27%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，8月我国动力电池实现装车34.9GWh，同比增长25.7%。在前期汽车稳增长政策出台、购置税减免、新能源车下乡等新能源汽车利好政策的持续支持下，预计能源金属需求或持续释放。碳酸锂市场成交整体清淡，氢氧化铝部分企业出现成本与价格倒挂，整体下游需求未见起色，锂价仍承压。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：需求未见起色，锂价维持弱势 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为18.55万/吨和17.20万元/吨，环比上周依次变动-6.1%、-5.5%。据SMM，供给端，国内锂云母和锂辉石精矿价格继续走弱，江西地区云母矿山开工水平较低，锂辉石市场临单成交少多以长单提货为主，澳洲进口锂辉石价格已高于锂盐厂可接受程度。需求端，市场预期后续矿价仍将维持相对高位，部分企业存在较强挺价心理，市场成交整体清淡。氢氧化锂下游恢复未见起色，价格下行出现成本与价格倒挂，部分企业开始转产碳酸锂。磷酸铁锂下游电芯企业需求偏弱。锂价在整体需求未见起色，现货成交稀少的情况下，或维持震荡偏弱。 镍：下游需求表现一般，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格依次为16.46万元/吨、3.19万元/吨，较上周依次变化-2.0%、0.8%。据SMM，供给端，8月海外纯镍和中间品投产和放量，纯镍供给整体仍然较为宽松。需求端，不锈钢现货市场仍然偏弱，下游谨慎备货采购，不锈钢社会库存有所增加。硫酸镍下游前驱体企业采购节奏有所放缓，成交转淡。供给宽松需求一般，镍价预计维持震荡。 钴：供给持稳需求一般，钴价震荡偏弱 本周电解钴、硫酸钴价格依次为25.30、3.70万元/吨，较上周依次变动-2.7%、-0.7%。据SMM，供给端，冶炼厂生产增加，增量多计划用于未来交储，整体供给稳定。成本端，钴中间品价格偏弱，下游存在较强压价情绪。需求端，电解钴下游需求磁材、高温合金需求均未见起色，下游采购情况一般以观望为主。钴价预计以震荡为主。 稀土：市场采购完成度较高，稀土震荡为主 本周国内稀土市场价格先扬后抑表现分化，钕铁硼毛坯价格出现上行。 据中钨在线，供给端，由于马来西亚宣布将禁止稀土出口，且生产成本为报价提供一定支撑，供应商有较强提价心理。需求端，由于稀土原料价格上行速度偏快，且下游采购计划完成度已较高，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：内盘溢价助推沪金再创新高，持续看好黄金配置价值 本周COMEX黄金周五收盘价1945.6美元/盎司，较上周上涨0.15%，COMEX白银周五收盘价23.305美元/盎司，较上周上涨0.47%。本周内盘黄金相比外盘溢价大幅上升，以黄金T+D-伦敦金的价差计算，一度升至30元/克以上创2015年统计以来新高，高溢价助推沪金周内再创新高。据世界黄金协会，近几个月来黄金需求的恢复和相对平稳的进口量可能导致了国内供需状况的趋紧，进而推高了境内外的黄金溢价水平。美国8月核心CPI同比升4.3%进一步回落，核心CPI环比升0.3%。影响通胀的核心因素房租分项环比升0.3%涨幅进一步下降，核心CPI降温趋势有望延续。据CME FED Watch，市场预期今年不加息，预期明年6月将首次降息。随着美国就业市场降温迹象明朗，美国政策利率水平已经高于实际CPI水平，后续继续加息的必要性已经大大下降。随着美联储加息周期近尾声、海外经济下行压力仍然存在、央行购金持续，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨0.03%，日均成交量3316.91亿元人民币，环比下降8.14%；深证综指下跌1.34%，日均成交量4223.45亿元人民币，环比下降6.15%；有色金属指数上涨1.01%。个股方面，涨幅前三的公司为西部黄金（10.04%）、湖南黄金（9.86%）、盛达资源（8.80%）；跌幅前三的公司为东睦股份（-11.82%）、菲利华（-5.21%）、华友钴业（-3.02%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出87.12亿元人民币，主要减持紫金矿业。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：社融好于预期央行降准，继续看好顺周期表现 国内来看，本周公布的8月社融规模增量3.12万亿元，人民币贷款增加1.36万亿元，分别同比多增6316亿元和868亿元，整体改善情况好于市场预期。另外本周央行宣布降准0.25个百分点，以巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕。海外来看，美国核心CPI同比升4.3%进一步下行，房租分项和薪资涨幅的回落有望进一步支持核心通胀降温，据C ME FED Watch，市场预期9月美联储会议不加息，明年6月首次降息。总的来说，国内社融及经济数据改善情况好于市场预期，央行降准释放流动性提供更多政策支持，海外核心通胀降温趋势延续，铜铝等工业金属步入消费旺季关注需求兑现情况，继续看好顺周期板块表现，关注产业长逻辑通顺，供应瓶颈突出且具备低库存安全垫的铜铝板块。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：换月制约下游采购意愿，关注旺季需求兑现情况 本周LME铜收报8409美元/吨，较上周上涨2.17%，沪铜收报69780元/吨，较上周上涨1.50%。基本面上，据SMM，供给端，8月铜精矿进口增加，同比增18.8%。本周迎来换月交割时点，现货成交情绪一般。需求端，下游采购积极性有限，等待换月后再进行采购。电解铜制杆本周开工率进一步回升至71.78%环比+1.53pct，回升幅度有限，企业谨慎在换月前采购原料以规避价差损失，未来关注“金九银十”需求改善兑现情况。库存端，铜LME库存本周上升至14.34万吨继续回升，国内社会库存10.09万吨小幅增加0.58吨，需求预期好转和低库存为铜价提供支撑，关注后续旺季需求兑现情况。 图4.全球铜库存（万吨） 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：供给及进口货源均增加，低库存下铝价震荡上涨 周内铝价上涨，LME铝收报2196美元/吨，较上周上涨0.69%，沪铝收报19335元/吨，较上周上涨1.95%。供应端，据SMM，8月电解铝产量360万吨同比增加3.1%，本周电解铝供给及进口货源均增加，成本端，氧化铝供需持续呈紧平衡价格维持震荡。需求端，8月铝棒开工率67.7%环比+3.3pct，9月进入传统旺季，需求兑现未及预期，关注后续下游消费情况变化。库存端，本周四统计电解铝锭库存较周一减少0.5万吨，库存继续处在近五年同期低位。铝棒库存维持于8万吨以上，LME铝库存较上周下滑0.82%，目前库存在49.54万吨。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：下游需求未见起色，市场成交清淡锂价承压 据中国汽车工业协会，8月新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，同比分别增长22%和27%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，8月我国动力电池实现装车34.9GWh，同比增长25.7%。在前期汽车稳增长政策出台、购置税减免、新能源车下乡等新能源汽车利好政策的持续支持下，预计能源金属需求或持续释放。碳酸锂市场成交整体清淡，氢氧化铝部分企业出现成本与价格倒挂，整体下游需求未见起色，锂价仍承压。 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.1.锂