有色金属行业周报：通胀与地缘紧张金价再创新高，宏观预期与需求共振看好铜铝弹性

有色金属 2024-10-20 张航国盛证券陳寧遠

黄金：美劳动力市场强劲叠加地缘局势紧张，通胀与地缘溢价推动金价再创新高。美国初请失业金人数不及预期，消费端零售回温，经济软着陆预期升温，通胀二次升温预期对金价形成支撑。地缘风险也给予黄金避险溢价。金价创下新高，受益于二次通胀升温预期与地缘风险溢价的双重支撑，交易“非美资产”属性逻辑仍在。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

铜：政策多方面发力，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。美国经济软着陆预期升温利好工业金属价格；海内外宏观利好预期共振。全球铜库存增长，国内总库存增加，LME库存减少，COMEX库存增加。海外矿山停产影响国内10月铜精矿生产和进口量。精铜杆订单表现偏弱，库存部分企业累库。短期铜价或维持震荡，未来仍看好铜价弹性。
铝：国内财政政策多方发力释放利好信号，供给刚性凸显铝价向上弹性。住建部会议与央行货币政策、美联储降息落地相呼应，利好铝价。中国电解铝企业继续释放增产产能，供应增加。铝棒铝板产量增加，终端需求向好。中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
镍：不锈钢利润修复镍铁价格延续上涨，避险情绪回升期镍大幅走弱。LME镍价格下跌，硫酸镍价格上涨，高镍铁价格上涨，硫酸镍相较镍铁价差下跌，硫酸镍相较金属镍价差上涨。镍铁供应变化不大，国内厂家亏损收窄，需求端钢厂放缓对原料的压价力度。硫酸镍需求提振效果较弱，下游厂家多以销定产。

锂：9月储能需求高增，进口锂盐及仓单注销预计锂价偏弱运行。电碳、碳酸锂期货价格下跌，成本端锂辉石下跌，锂云母持平。碳酸锂产量环比增加、延续去库，下游正极需求处于高位。氢氧化锂产量环比微增、略有去库，9月下游三元动力电池占比进一步收窄。国内储能电芯需求提升，海外电力工商业储能需求逐步增长。短期锂价维持震荡，Q4中下旬起或弱势运行。
钴：“金九银十”提振偏弱，硫酸镍开工维持低位运行。国内电解钴价格上涨，硫酸钴持平，MB钴、钴中间品下跌。四氧化三钴下游市场需求趋于平淡，库存增加，企业生产量下降。硫酸钴需求端“金九银十”下终端电车产销旺盛，但主要增量偏向铁锂，对三元材料乃至硫酸钴需求提振效果较弱。
金属硅：西南地区电价陆续上调支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价底部震荡。总库存增长，工厂库存增加，市场库存增加，行业库存增加。成本端西南地区电价上调，成本上移对现货价格有一定支撑。供给端云南地区电价上调，部分厂家减产，北方部分地区已经开始按计划复产。需求端下游多晶硅企业存在复产、增产，有机硅方面新增产能也在释放中，铝合金产量增加。短期金属硅价格仍以维稳为主，大幅上移可能性不大。