2026年中期中美市场策略展望：分化下攻守平衡

中美市场策略展望：分化下攻守平衡

核心观点

• 市场环境：下半年中美市场将呈现由盈利验证驱动的结构性行情，传统周期框架已难以解释当前市场，AI科技革命作为独立主线，正穿透中美周期错位。
• 美国市场：美国“高利率、通胀黏性”压制估值，驱使市场转向盈利兑现；AI仍为核心主线，关注超级IPO对金融板块的提振。
• 中国市场：中国“低利率、PPI转正”打开估值修复空间，布局上需攻守平衡，采用C.A.S.T.框架杠铃策略。
• 流动性：流动性整体充裕，但内外分化与边际收紧并存，发达市场仍受资金青睐，美股被动资金构成刚性买盘，但随着“美国例外论”叙事消退，资金再平衡需求上升。
• 盈利增长：业绩将取代流动性，驱动估值提升，盈利增速高度分化，科技股一枝独秀，“七巨头”增速持续高于标普500指数的其余公司。中国A股市场一季度整体盈利增长保持强劲。
• AI投资逻辑：AI投资逻辑从叙事交易转向ROI验证，估值锚点转向盈利可见度、PEG及自由现金流对资本开支的覆盖能力。
• 配置策略：中国市场采用C.A.S.T.框架杠铃策略，美股聚焦科技和金融板块。防御端布局低估值、高股息、盈利可见度高的央国企核心资产（C）与稳定现金流（S），如有色、电力等重资产板块；成长端聚焦AI基建（A）与技术壁垒（T），布局光模块、高端PCB、算力芯片等。港股IPO打新仍有望贡献超额收益，但需精选A+H龙头与新经济行业标的。美股仍将以AI为核心主线，布局上可兼顾硬件确定性和软件弹性。金融板块有望受益于高利率与超级IPO周期。

关键数据

• 中美GDP增速对比：美国GDP增速放缓，中国GDP增速保持稳定。
• 中美利差：中美利差仍处于偏高水平。
• 美股行业轮动：能源、房地产、工业等行业上涨，金融、医疗健康等行业下跌。
• 美国通胀：美国4月整体CPI同比通胀率上涨3.8%，核心CPI升至2.8%。
• 中国经济增长：中国一季度GDP同比增长5.0%，呈现出结构性弱复苏特征。
• 中国PPI：中国4月PPI同比升至2.8%。
• 全球主要市场盈利增速与估值：韩国KOSPI指数、科创板50指数、创业板指数、纳斯达克指数2026年预期盈利增速较领先，主要由于这些指数科技成长属性较强，AI驱动业绩增长的科技公司占比较高。
• 全球主要股票指数估值水平：美股、日股等发达市场估值偏高，A股科技股偏高，中国市场整体估值仍然处于合理水平。
• 主要中国股指2026年/2027年盈利增长预期：今年A股增速较为领先。
• MSCI中国指数各行业季度盈利同比增速：材料、能源和信息技术板块盈利增长较领先，但房地产、医疗健康等盈利增长较为落后。
• 美股七大科技龙头公司的预期盈利上调：带动标普500指数盈利上调。
• 未来三个季度大部分行业盈利呈现正增长：能源、原材料和信息技术等行业盈利增长最强劲。
• AI产业链内部股价高度分化：算力芯片制造与存储的核心供应商涨幅领先，AI应用层公司股价跌幅明显。
• 美股七大科技巨头的盈利增速：仍高于标普500指数剩余493个企业。
• 中国AI产业链中算力基础设施板块的高增长：具备强持续性。
• A股科创板大型硬科技项目与港股18C特专科技公司上市通道在行业属性和投资者结构上重叠性较高。
• 2026年以来港股IPO规模持续扩大：全年募资规模有望突破4,000亿港元。
• 今年以来，港股新股破发率进一步下行：新股首日平均涨幅达48.3%。
• MSCI中国指数各板块关键指标：信息科技和材料板块得分较高。
• 恒生综合指数轮动热力图：电信服务、综合企业、工业动能较强。
• 沪深300指数轮动热力图：信息技术、电信服务动能较强，工业、能源和材料的动能转弱。
• 年初至今，成长股大幅跑赢价值股：成长股大幅跑赢了价值股13.1%，小盘股跑赢了大盘股6.5%。
• 标普500指数各板块估值及其他关键指标：信息技术、医疗健康、材料和电信服务预计仍有一定的估值扩张空间。

研究结论

• 下半年中美市场将呈现由盈利验证驱动的结构性行情，AI科技革命作为独立主线，正穿透中美周期错位。
• 美股将高位震荡，中国资产弹性更大。美股估值已处高位，扩张空间有限，指数上行将更多依赖盈利持续上修以及盈利扩散至更多公司。中国市场方面，更看好A股，因其估值合理、受地缘扰动较小、流动性充裕，且在AI硬件链汇聚了一批全球“隐形冠军”。
• 流动性整体充裕，但内外分化与边际收紧并存，发达市场仍受资金青睐，美股被动资金构成刚性买盘，但随着“美国例外论”叙事消退，资金再平衡需求上升。
• AI正重塑中美经济和企业格局，AI成为美国经济增长的关键驱动力，相关投资对GDP的拉动作用已超过私人消费，数据中心建设强劲但传统投资放缓，AI规模化应用帮助企业降本增效，切实改善盈利。中国AI以效率驱动，深度赋能实体产业，数字核心产业占比上升。
• 业绩将取代流动性，驱动估值提升，盈利增速高度分化，科技股一枝独秀，“七巨头”增速持续高于标普500指数的其余公司。中国A股市场一季度整体盈利增长保持强劲。
• 配置上，中国市场采用C.A.S.T.框架杠铃策略，美股聚焦科技和金融板块。防御端布局低估值、高股息、盈利可见度高的央国企核心资产（C）与稳定现金流（S），如有色、电力等重资产板块；成长端聚焦AI基建（A）与技术壁垒（T），布局光模块、高端PCB、算力芯片等。
• 投资风险：地缘政治紧张局势升级，市场和汇率波动加剧，流动性趋紧、利率大幅上行、宏观复苏不及预期，AI发展低于预期等风险。