光期农产品：玉米、淀粉周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：美麦继续回落，国内政策利空压力显现（王娜期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262） 外盘：本周，美麦期价继续下跌，受美麦下跌拖累，小麦和玉米重新跌回到26年2月的价格低点。小麦期货下跌，因冬小麦收割拉开帷幕，市场供应预期增加。因全球供应充足，美国小麦出口需求依旧低迷。目前，冬小麦收割进度5%，受干旱影响，小麦生长不良，优良率只有26%，春小麦播种进度94%，作物长势远差于预期，优良率47%低于分析师预期的60%。美玉米连续三个交易日下跌，美国的天气提振近期作物产量预期。美国中西部地区的作物天气给玉米带来价格压力，美玉米播种进度93%，优良率67%. 国内：本周玉米市场价格偏弱运行，截至6月4日，全国玉米周度均价2368元/吨，较上周价格下调6元/吨。分地区看，东北玉米价格偏弱调整，需求较差。东北玉米价格较贸易商储存成本约低10-20元/吨，贸易商出货意向偏淡。东北饲料企业部分采购糙米。华北玉米偏弱。新麦上市之际贸易商继续出库玉米，心态偏空。下游企业库存尚可，收购压力不大，主动建库意愿弱，压价收购。销区报价承压运行，受产地价格下行及期货走弱影响，销区贸易商报价逐步下调。下游企业收购新季芽麦，玉米普遍按需采购。整体来看，政策粮持续投放，新季小麦上市量增大，供应充足使得玉米价格偏弱运行。但是，考虑到玉米种植成本提升，厄尔尼诺天气在农产品板块中的持续影响，预计玉米短期下行，中期有望止跌回升。 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰、欧盟、阿根廷 国内消费增加：巴西、欧盟、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、乌克兰 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积美玉米结转库存同比下降 1.0供需：本周美麦受制于收割压力期价承压下行，美麦下跌玉米跟跌，CBOT谷物报价重回2月低点 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：美玉米连续三个交易日下跌，天气转好提振近期作物产量预期，美玉米优良率67% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：5月USDA报告中玉米、小麦产量预期均下滑，全球谷物供需结构由宽松向紧张转化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：5月原油下跌本周恢复反弹，厄尔尼诺天气影响还在持续，后期关注单产表现及优良率 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：地缘政治、美联储政策与供需错配共存，化肥涨价导致玉米种植成本增加这导致通胀升温 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。5月末原油下跌，交易商等待美国和伊朗延长停火协议的消息，原油对商品市场的利空影响显现出来。6月文华农产品和玉米指数下行。 1.5供需：4月中国进口玉米5万吨，1-4月同比+198.3%，巴西为主要进口来源国 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年3月玉米进口量22.46万吨，4月进口5万吨。1-4月进口玉米总量77万吨，同比增198.30%。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。4月玉米进口5万吨，累计进口77万吨，同比增幅198.3%。小麦4月进口64万吨，四个月进口243万吨，同比增130.2%。大麦进口137万吨，四个月累计进口487万吨，同比增32%。4月份高粱进口量为71万吨，四个月进口156万吨，同比增长20%。 1.6供需：6月陈稻谷供应市场，单周投放100万吨下游采购积极，另外本周进口玉米开始投放市场 资料来源：WIND, 光大期货研究所 目前主产区小麦均价2495元/吨，环比上周跌2.58%，同比涨2.13%。新麦即将上市，政策性小麦投放暂停，陈稻谷供应市场。本周陈麦价格加速下跌接轨新麦。供应端：黄淮由南向北新麦集中收割上市，新粮入市持续补充流通货源，贸易商为腾仓备货新粮，加快陈麦出库抛售，供给端压力持续抬升。需求端：面粉进入传统消费淡季，终端走货平淡，面企严控原料库存、按需小单采买；饲料端玉米性价比占优，小麦替代采购量有限，整体刚需支撑不足。心态方面，下游企业对后市信心不足，采购策略谨慎；部分持粮主体在弱势行情下惜售情绪松动，出货积极性略有提升，进一步加重了阶段性供强需弱的格局。综合来看，在缺乏实质性利好驱动下，小麦价格重心周内继续温和下移。 1.7供需：本周玉米淀粉开机率60.94%，山东淀粉加工重陷亏损，淀粉糖和造纸需求转好签单提货增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 玉米淀粉行业开机率60.94%，环比+0.51%。山东玉米淀粉加工利润-136元/吨，环比盈利增加35元/吨。4月份行业开机大幅提升，但下游需求匹配不佳，供需失衡趋势下玉米淀粉价格回落。原料价格小幅反弹，行业利润逐步收缩直至亏损。5月玉米淀粉偏稳为主，局部小幅回调。原料价格涨跌有限，对玉米淀粉无明显带动。目前行业利润亏损，企业挺价意愿较强。本周玉米淀粉价格偏稳为主，变动有限。原料价格下滑，企业经营压力缓解，开机无明显变化。当前供需表现良好，企业执行前期订单为主，淀粉糖及造纸需求较好，签单提货较好，企业无供应压力，挺价观望为主。 1.8 供需：6月初猪价持续低迷，养殖亏损扩大散养户加速退出，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 资料来源：公开数据，光大期货研究所 当前，生猪现货市场摆脱9元/公斤的历史低位，政策性降存栏的预期还是持续，5月猪价下行，6月初猪价持续低迷。五一过后，生猪消费进入季节性淡季，生猪出栏压力加大，消费疲软，猪价延续弱势表现。4月猪价跌至历史低位，其后报价反弹。进入到5月后，肥猪供应充裕，猪价再度下跌，养殖亏损扩大。本周全国生猪出栏均价9.55元/公斤，环比回落0.05元/公斤、跌幅0.52%，同比大幅下行33.31%，猪价整体震荡趋稳、均价重心小幅下移。现阶段市场供需博弈态势突出，综合来看，预计下周国内生猪价格维持震荡运行，出栏均价或将继续小幅下移。 1.9供需：农户玉米销售完结替代品成定价核心，新粮成本提升及天气炒作的利多影响有望浮出水面 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：近期港口库存环比下降，本周北港库存同比-18.2万吨，广东内贸谷物库存近期高位回落 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，5月小麦停、稻谷供应，替代品供应压力逐步显现 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业玉米库存27.45天，环比持平同比-22.35%，替代品挤占玉米消费份额 2.4 展望：玉米期价正向排列，政策利空公布7月跌破2400元关口，6月玉米市场关注利空兑现后走向 时间：2026年6-7月 特点：远期合约正向排列，5月稻谷政策利空 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，6月政策利空兑现 短期：原油波动加剧，通胀预期引爆商品板块替代品加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 关注：政策利空预期兑现，替代品成交情况 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2