光期能化：能源周报

原油：驱动反复，价格震荡运行 总结 2、供应方面，7日七国再次召开OPEC会议；预计批准7月配额上调18.8万桶/日，8-9月再上调；最后一批供应限制可能提前解除。6月OPEC产量上调18.8万桶/日，其中沙特6.2万桶/日、俄罗斯6.2万桶/日、伊拉克2.6万桶/日、科威特1.6万桶/日、哈萨克斯坦1万桶/日、阿尔及利亚0.6万桶/日、阿曼0.5万桶/日。虽然计划产量上调，但预计兑现量有限。当前全球日供应中断1370万桶/日，OPEC5月产量为1633万桶/日，降至至少37年低位，月度伊朗日产量下降71万桶/日，受到美国封锁的影响。 3、宏观方面，周五出台5月非农数据为17.2万，远超预期的8.5-8.8万人，引发市场加息预期大幅升温，12月加息已完全计入，10月加息概率升至约60%。美元走强对美元计价商品形成压制，油价周五盘面下行。当前强就业数据背景下，加息预期升温，美元走强叠加需求走弱，令油价承压；与此同时，霍尔木兹海峡关闭持续推升通胀，这成为加息的另一重要因素。 4、国内需求受到了地缘的影响正在深化，我国5月海运原油进口量降至近10年来最低水平，因伊朗战争的影响导致这个全球最大原油进口国的运营格局发生剧变。5月中国海运原油到港量为636万桶/日，较4月的810万桶/日下降，创下自2016年10月以来的最低水平。这一水平还不到2月1139万桶/日的一半。5月份成品油出口量从2月份的77.7万桶/日骤降至46.3万桶/日，这也使更多燃料油得以留在国内市场。接下来国内将面临选择，要么增加原油进口，要么大幅降低炼厂加工量，或者动用战略石油储备。 5、当前来看，地缘有所反复令原油计价存在较大的不确定性，市场信心缺失。同时谈判双方存在重大分歧，因而过程仍较为曲折。而较为确定的是，即使达成协议也不会带来供应激增，一是从2月底以来的石油基础设施供应和信心恢复需要时间，二是航运公司对重返航线持谨慎态度，供应链积压和价格转嫁需数月才能消除。而矛盾短期无法快速缓和，油价驱动仍不明确，整体表现为反复震荡运行。 燃料油：低硫市场维持强势 总结 1、供应方面：船期数据显示，目前俄罗斯6月高硫发货量继续下滑至65万吨左右。低硫方面，海外汽柴油结构性紧张分流低硫调和组分的情况依然存在，叠加套利窗口关闭，预计6月新加坡套利货量预计将进一步收紧至60-80万吨，降幅约为40-50万吨。国内方面，隆众资讯统计，1-5月国内炼厂保税用低硫船燃总产量约507万吨，同比基本持平，但4-5月产量环比与同比均显著提升。 2、需求方面：我国炼厂开工率继续降至低位，据金联创开工率计算公式显示，截至6月3日，中国地炼常减压开工率为53.17%，较上周下降0.62个百分点。不过我国港口保税船燃加注需求有增加，隆众资讯统计，1-4月保税船燃加注量达280.62万吨，同比增长11.8%。 3、成本方面：本周美伊谈判进程依然较为曲折，市场整体持观望态度。截至最新一周，全球海运石油出口量位于3200万桶/日的低位，相比冲突发生前下降超过30%，而俄罗斯海运石油出口也由于其出口设施受到乌克兰无人机袭击而环比3月高位减少近20%。库存方面，截至最新一周，全球商业+炼厂以及水上库存环比冲突发生前总计消耗了2.06亿桶，全球战略石油储备估算总计消耗了1.26亿桶。需求端，即将到来的陆上出行旺季对于美国汽油和柴油需求有一定提振预期，不过需要注意，航煤及石化产品需求疲软，此外国内与欧洲的汽柴油零售数据表现不佳，欧洲可用零售销售报告显示，西欧4月汽车燃油零售量同比平均下降8%。当前油价在区间内的波动拐点主要还是地缘消息驱动，美伊谈判尽管曲折，但大方向上朝着达成协议前进，预计内外盘油价仍维持高位宽幅震荡。 4、策略观点：本周，国际油价先扬后抑，新加坡燃料油价格也先涨后跌。低硫方面，由于来自西方的套利船货减少，且调和组分严重缺乏，亚洲低硫燃料油市场结构受到供应紧缺的支撑进一步走强，不过当前现货高升水也抑制了新加坡下游市场的船用燃料需求。高硫方面，来自波斯湾和俄罗斯的燃料油供应持续下降，同时夏季发电高峰需求可能在未来进一步上升，基本面也有改善迹象。短期来看，海外汽柴油结构性矛盾尚未缓解之下，低硫受到调油组分紧缺的影响仍存，预计LU-FU价差有望进一步走扩或维持当前高位，关注成本端原油的相关消息影响。 总结 1、供应方面：炼厂受原料紧缺与加工亏损双重压制，产量与开工率连续创新低，带动库存持续去化。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为14.86%，环比下降1.46%；本周社会库存率为33.25%，环比下降0.58%；本周国内炼厂沥青总库存水平为28.97%，环比上升0.39%。百川统计5月沥青产量较排产计划增加3万吨，整体依然位于低位，按目前排产统计预计1-6月沥青产量同比下降24%至1001万吨左右。 2、需求方面：本周北方降水天气减少，下游施工节奏加快，带动改性沥青需求好转，叠加山东地区月底炼厂集中交付前期订单合同。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共21.3万吨，环比增加10.9%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为8.6%，环比增加2.5%，同比减少5.1%。改性沥青对沥青周度消费量为4.6万吨，环比增加40.2%。 3、成本方面：本周美伊谈判进程依然较为曲折，市场整体持观望态度。截至最新一周，全球海运石油出口量位于3200万桶/日的低位，相比冲突发生前下降超过30%，而俄罗斯海运石油出口也由于其出口设施受到乌克兰无人机袭击而环比3月高位减少近20%。库存方面，截至最新一周，全球商业+炼厂以及水上库存环比冲突发生前总计消耗了2.06亿桶，全球战略石油储备估算总计消耗了1.26亿桶。需求端，即将到来的陆上出行旺季对于美国汽油和柴油需求有一定提振预期，不过需要注意，航煤及石化产品需求疲软，此外国内与欧洲的汽柴油零售数据表现不佳，欧洲可用零售销售报告显示，西欧4月汽车燃油零售量同比平均下降8%。当前油价在区间内的波动拐点主要还是地缘消息驱动，美伊谈判尽管曲折，但大方向上朝着达成协议前进，预计内外盘油价仍维持高位宽幅震荡。 4、策略观点：本周，国际油价先扬后抑，沥青期现价格表现稳定。本周供应低位依然是支撑沥青盘面表现坚挺的主要驱动，主营炼厂依旧处于停产状态，山东炼厂普遍低负荷运行，不过本周仓单大量注册给盘面带来一定压力。短期供应紧张的局面不变，但需要注意如若利润回升地炼可能快速复产，尽管北方需求尚可，但南方梅雨季预计对刚需有拖累，预计盘面暂时维持窄幅震荡，关注成本端原油的相关消息影响。 5、关注的风险因素：美以与伊朗局势的进一步演绎 1.1月差及价差表现：周度油价先涨后跌 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 近期油种价差波动较大，其中SC-Brent价差贴水、SC-WTI贴水维持低位。B-W价差收敛。 1.2月差及价差表现：宽幅震荡 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 1.3油轮运费再度走高 资料来源：Bloomberg光大期货研究所整理 2.1美伊冲突以来原油停产产能及设施关闭情况统计 ▌核心结论 02.重灾高度集中 04.复产进程缓慢 仅富查伊拉港等非核心设施小幅恢复，主产区仍处于深度关停状态。 2.2三大机构月报核心要点对比 2.3供应：OPEC4月月度产量减少42万桶至2055万桶/日 2.4 OPEC成员国：4月中东主要成员国产量持续下滑 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.5 OPEC成员国：利比亚、委内瑞拉、尼日利亚产量逆势增长，科威特、伊朗产量下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.6美国原油产量延续高位 截至6月5日当周，美国周度原油产量为1372万桶/日。5月产量均值为1367万桶/日。当前原油产量整体维持平稳，不过后续我们预计美原油的出口边际仍将维持高位，美国的能源转型已经从净进口转向净出口国。 本周美国能源企业连续第七周增加石油和天然气钻机数量，为2022年5月以来首次。报告显示，截至6月5日当周，作为未来产量早期指标的油气钻机总数增加1座，至563座，为2025年5月以来最高水平。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.1需求：全球裂解价差呈现分化，近期有所回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.2需求：汽油及柴油裂解价差走弱，欧美汽油价差贴水走扩，柴油价差大幅走扩 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3美国炼厂在地缘冲突背景下维持稳定，原油加工量高位，除汽油外产量高位增加 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.4美国炼厂开工率为94.7 %，欧洲炼厂加工量呈现全线下降 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.6我国地炼开工率在52.5 %，表现为较强的韧性，主营开工率下降69.11%附近 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 近期地炼开工率周度在52.5%附近。5月28日至6月3日，四大主营炼厂开工率为69.51%，环比上涨0.11个百分点。本周，辽河石化复工，且部分炼厂负荷提升，支撑国内主营炼厂开工率整体呈现涨势。预计下周，复工炼厂继续提量，预计主营炼厂开工率或小幅上涨。 3.7中国需求：1-4月原油进口累计同比增加1.3%，4月加工量同比首次呈现负增速 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 海关数据显示，4月份，中国进口原油3847.1万吨，环比下降23.0%，同比下降20.0%；1-4月份，中国累计进口原油18529.2万吨，同比增加1.3%。中国4月原油加工降幅扩大。4月份，规上工业原油加工量5465万吨，同比下降5.8%，降幅比3月份扩大3.6个百分点；日均加工量182.2万吨。 4.1美国原油库存：EIA原油库存大幅去库，库欣库存亦有所去库 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油累库，馏分油小幅累库 资料来源：wind,光大期货研究所 EIA数据显示，截止5月29日的一周，美国包括战略储备在内的美国原油库存总量7.90831亿桶，比前一周下降1596.7万桶；美国商业原油库存量4.33712亿桶，比前一周下降797.4万桶；美国汽油库存总量2.14955亿桶，比前一周增长336.4万桶；馏分油库存量为1.02301亿桶，比前一周增长150.2万桶。美国炼厂加工总量平均每天1688.1万桶，比前一周减少9万桶；炼油厂开工率94.7%，比前一周增长0.2个百分点。上周美国原油进口量平均每天639.7万桶，比前一周增长118.5万桶，成品油日均进口量206.9桶，比前一周增长62.6万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2244.1万桶，减少58.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备35711.9亿桶，下降了799.3万桶。 目录 1、价格：本周燃料油期现价格先涨后跌2、价差：新加坡低硫市场结构维持强势3、供应：海外汽柴油紧张分流低硫调和组分影响仍存4、需求：高硫夏季发电高峰需求有望上升5、油价：预计内外盘油价仍维持高位宽幅震荡 1.价格：本周燃料油期现价格先涨后跌 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本周燃料油期现价格先涨后跌 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本周燃料油期现价格先涨后跌 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 5.需求：新加坡船用油