丙烯月报：下游负反馈持续，PDH开工逐步回升

市场要闻与重要数据 价格与价差方面：截至2026年06月05日，丙烯主力合约收盘价8305元/吨（+23），丙烯华东现货价9050元/吨（-50），丙烯山东现货价8950元/吨（-30），丙烯华东基差745元/吨（-73），丙烯山东基差645元/吨（-53），丙烯华东-山东价差100元/吨（-20）；丙烯CFR中国1150美元/吨（-20），丙烯FOB韩国1130美元/吨（-20），韩国FOB-中国CFR-20美元/吨（+0）；成本端，布伦特原油主力合约收盘价95美元/桶（-2），WTI主力合约收盘价81美元/桶（-2），丙烷CP掉期M1价格678美元/吨（-1），沙特阿美公司6月CP公布，丙烷为760美元/吨，环比上调10美元/吨。当前地缘局势反复，外盘丙烷价格跟随油价宽幅震荡，受限海峡封锁，中东LPG发运仍处低位，美国LPG发运高位小幅回落，丙烷相较于石脑油总体刚性支撑仍存。 供应情况：5月中国丙烯月度产量487.58万吨，同比-0.16%；丙烯开工率67.50%（-1.15%）；其中PDH制丙烯开工率62.33%（+1.65%），甲醇制丙烯开工率80.09%（-6.63%），主营炼厂开工率66.99%（+0.68%）。 新增投产方面，上半年丙烯暂无新增产能，下半年投产集中于Q3，但基于当前原料丙烷供应压力，及中东局势反复，后续投产时间仍有推迟预期；存量检修方面，5月PDH开工触底回升，主要在于浙石化、金能、瑞恒及巨正源等PDH装置陆续重启，进入6月万华蓬莱与华泓PDH装置重启中，东华茂名亦有重启预期，PDH开工预期进一步回升至65%以上开工。而南京诚志、阳煤恒通MTO装置降负荷，MTO开工率下跌；石脑油裂解开工变化相对有限。 需求方面：PP粒料月度产量299.79万吨，同比-10.24%；PP粉料月度产量12.59万吨，同比-49.33%；环氧丙烷月度产量52.80万吨，同比+16.30%；丙烯酸月度产量32.05万吨，同比+7.91%；丙烯腈月度产量360187吨，同比+8.69%；辛醇月度产量32.04万吨，同比+22.15%；正丁醇月度产量22.78万吨，同比+9.78%；苯酚月度产量47.42万吨，同比+7.46%。PP粉周度开工率20%（+2.03%）；环氧丙烷周度开工率58%（-2%）；丙烯酸周度开工率69.33%（-2.62%）；丙烯腈周度开工率72.09%（-2.37%）；辛醇周度开工率68%（+0%）；正丁醇周度开工率81.60%（+2.63%）；酚酮周度开工率80%（+5%）。 下游新投产方面，PP端上半年暂无新投产装置，其他下游方面主要在于广西华谊环氧丙烷与辛醇项目计划投产；下游存量检修方面，PP粒料开工逐步见底回升，但回归速率偏慢，当前PP库存仍偏紧；PP粉方面，近期PP-丙烯价差开启，利润修复使得检修降负装置回归，PP粉开工回升托底丙烯刚性需求支撑；其他下游方面，PO下游需求偏弱，主要仍在于利润大幅压缩，上游降负检修增多，PO开工大幅回落；丙烯酸利润亦大幅回落，开工高位回落；丁辛醇利润压力下开工大幅下行，需求端负反馈明显。 库存方面：丙烯厂内库存51330吨（-3050），伴随装置开工逐步回升，而下游需求负反馈持续，丙烯库存压力或逐步体现。下游PP粉厂内库存11400吨（-4800），丙烯腈厂内库存48000吨（+1200）。 进出口方面：4月丙烯进口数量106392吨，同比-26.57%；出口数量21070吨，同比+516.89%。5月仍受中东地缘冲突及日韩装置降负建厂影响，丙烯进口窗口关闭，丙烯进口量有所回落。 市场分析 地缘方面，伊朗方面仍坚持以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，否则伊朗不会举行任何谈判；黎以边境冲突持续升级，霍尔木兹海峡军事摩擦频发，中东地缘局势仍存变数，关注后期实际美伊谈判结果落地。丙烯供需基本面看，供应端部分PDH装置陆续复产：万华蓬莱、华泓、东华茂名PDH近期重启，天津渤化PDH装置计划6月上重启，国内PDH整体开工率稳步抬升，丙烯整体供应存增量预期。需求端下游除PP利润修复开工回升外，其余下游仍受制于利润压力开工滑落，多以刚需采购为主，需求疲软仍持续负反馈：PP粉-丙烯价差走扩，利润有所修复开工小幅回升但仍同期偏低，PP对丙烯存在托底支撑；PO利润下滑至阶段性亏损驱动装置降负、开工 下滑；丁辛醇开工亦延续回落，丙烯酸开工亦边际转弱；后期宏信丙烯酸装置复产、金能三线PP装置重启，建兰辛醇存复工预期，下游需求或环比抬升但仍相对有限。短期地缘冲突变数仍存，而供应端逐步回归，需求端负反馈持续，后期供需基本面存走弱预期亦或对价格形成压制，后期继续关注PDH装置回归的预期以及下游需求跟进情况。 策略 单边：观望跨期：无跨品种：多PP2609空PL2609 风险原油价格波动；上游装置检修减少；丙烷价格示弱；下游需求走弱； 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、丙烯期现货价格、基差、跨期...............................................................................................................5三、丙烯供应格局......................................................................................................................................7四、丙烯进出口.........................................................................................................................................8五、丙烯下游需求......................................................................................................................................9六、丙烯及下游库存.................................................................................................................................15 图表 图1：丙烯主力期货合约价格走势............................................................................................................................................5图2：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图3：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................5图4：丙烯主力合约山东基差....................................................................................................................................................5图5：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................6图6：丙烯07-08合约价差...........................................................................................................................................................6图7：丙烯08-09合约价差...........................................................................................................................................................6图8：PP09-PL09.........................................................................................................................................................................6图9：布伦特原油主力合约收盘价............................................................................................................................................6图10：CP丙烷掉期M1价格.......................................................................................................................................................6图11：丙烯月度产量..................................................................................................................................................................7图12：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................7图13：丙烯PDH产能利用率.......................................................................