油脂油料产业周报：阶段转弱

板块投资机会：

• 本周板块豆系领跌，油脂端阶段偏震荡。
• 国际端市场聚焦北美大豆丰产预期，国内端豆粕单边随进口成本端下移，南美大豆集中到港阶段宽松。
• 后期关注美豆产量预期或预期差，以及产区产量和生柴兑现度。

大豆：

• 周观点：偏弱。
• 价格：美豆07收1122.25美分/蒲氏耳，周度-5.42%；M2609收2918元/吨，周-2.44%。
• 供给：预期26/27年度全球产量4.42亿吨，同比+1400万吨；美豆产量预期44.35亿蒲氏耳，同比+4.1%；南美大豆近端宽松；美豆出口进度96%，比去年同期快1.2%；美豆新作压榨高预期，4月压榨量同比+11%。
• 需求：美豆新增出口销售27.69万吨，累计出口销售3994万吨；NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量同比+11%。
• 总结：近端南美大供应是事实；远端北美扩面积预期，播种快，天气利于作物生长。价格维度，短期产地丰产预期升温，叠加宏观原油利空，美豆加速下跌，阶段核心在美豆产量预期。

菜籽、菜粕：

• 供应：到港增加。
• 需求：同期高位。
• 库存：大豆、豆粕同增，步入累库周期。
• 基差及利润：基差企稳，榨利不错。
• 月差：反套结构。

油脂：

• 周观点：阶段震荡。
• 价格：马棕8月主力合约收4554令吉/吨，周度+0.42%。
• 供给：年度维度，全球棕榈产量8136万吨，年度无增量预期；月度维度，MPOA预估5月1-20日马棕产量环比-2.2%。
• 需求：产区消费后期生柴消费预期强；出口端马来4月出口130万吨，环比-14%，同比+18%；高频维度，ITS预估5月马来出口环比-9%。
• 库存：4月底总体油脂库存为212万吨，环比+23万吨，中等水平。
• 进口利润及基差：基差稳偏弱。
• 月差：反套结构。

风险提示：

• 天气、生柴政策等外生变量风险。