油脂油料产业周报：阶段震荡

阶段震荡—油脂油料产业周报 （2026年05月11日-2026年05月17日） •招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 阶段板块步入震荡。国际端，大格局来看，新年度全球油料供需双增，平年预期。短期来看，拥挤投机多头离场后市场或步入震荡，后期市场交易的关键变量在美豆产量，关注预期或预期差；国内端，豆粕单边跟随进口成本端，结构上呈现近低远高。油脂端，国际市场处于季节性增产周期，而需求端生柴预期在。阶段来看，油脂处于弱现实，强预期，暂难有趋势性机会。关注产区产量和生柴预期。 ➢板块策略风险点：天气、生柴政策等外生变量风险。 01大豆 周观点：震荡 ➢价格方面：截止5月15日，美豆07收1177.25美分/蒲氏耳，周度-2.4%，预期中国采购美豆落空，资金离场。 ➢供给方面：全球新作产量预期创历史新高✓全球，26/27年度预期产量4.42亿吨，同比+1400万吨，创历史新高预期。 ✓北半球，26/27年度美豆产量预期44.35亿蒲氏耳，同比+4.1%。高频维度，截止5月10日当周，美国大豆播种进度49%，整体播种快。✓南半球，26/27年度，巴西产量预估1.86亿吨，同比+600万吨；阿根廷产量5000万吨，同比+200万吨，预期南美26/27年度产量继续创新高。 ➢需求方面：预期继续创新高✓出口维度，全球预期创新高。而美豆新作出口预期边际改善，预估年度出口16.3亿蒲氏耳VS去年15.3亿蒲氏耳。 ✓压榨维度，预期全球创新高，刚性需求。而美豆新作压榨创新高预期，因美生物柴油政策驱动。高频维度，NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量为2.12亿蒲式耳，同比+11%，环比-6%，9～4月累计压榨17.35亿蒲，作物年度累计同比+12.7% VS USDA预期年度+6.7%。 ➢总结和策略：近端，南美大供应是事实；远端，北美扩面积预期，且播种顺利。价格维度，短期美豆走弱，前期押注中国采购美豆的基金多单相对拥挤，中期偏震荡，核心驱动在美豆产量预期。关注产区产量及美豆出口预期等。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：下跌，基金多单拥挤 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：总量上，预期新年度产量创新高 全球供应：结构上，预期南北半球双增 全球需求：预期压榨需求创新高 南美供应：高供应，但同比基本持平 美国供应：新作扩面积预期，播种进度过半 出口需求：预期新年度增加，边际改善 压榨需求：预期新年度继续上升，基于生柴需求 美豆供需：供需双增，紧平衡预期 全球供需：平年预期 基金持仓：拥挤度高 数据来源：USDA，招商期货 估值：相对均衡 周观点：震荡 ➢价格方面：截止到5月15日，M2609收2979元/吨，周-0.8%，跟随国际市场回落。 ➢供给方面:季节性大量到港 ✓近端：库存整体同期偏高。截止5月8日当周大豆库存为593万吨，环比+61万吨，同比+58万吨；豆粕库存34万吨，环比-9万吨，同比+24万吨；✓远端：大量到港预期，5-7月到港累计3750万吨，同比基本持平。 ➢需求方面：中规中距，但高频走弱 ✓截至5月8日当周，全国进口大豆压榨150万吨，环比略降；周度提货131万吨，周环比-4万吨，同比+11万吨。 ➢总结和策略：近端，现实宽松；远端，大量到港预期及全球宽松预期。价格维度，偏震荡,跟随国际成本端，关注产区产量预期及到港节奏。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：高频走弱 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆增，而豆粕减，受放行节奏影响 基差及利润：基差低位，榨利走弱 数据来源：WIND，招商期货 月差及价差：动态均衡 数据来源：WIND,招商期货 油脂 周观点：震荡 ➢价格方面：截止5月15日，马棕主力7月合约收4417令吉/吨，周度-1.8%，交易季节性增产周期。 ➢供给方面：近端产区处于季节性增产，远端新年度无增量预期✓年度维度，USDA5月报告预期26/27年度全球棕榈产量8136万吨，年度无增量预期；✓月度维度，MPOB显示4月马棕产量环比+18.4%，同比-3.3%，处于季节性增产。 ✓产区消费：马来西亚4月国内消费为37万吨，环比+3%，同比+8%，后期生柴消费预期强。✓出口端:马来4月出口130万吨，环比-14%，同比+18%；高频维度，ITS预估5月1-15日马来出口环比-1.6%。 ➢总结和策略：近端，宽松；远端，供需双增，季节性增产和生柴消费强预期。价格维度，阶段偏震荡，弱现实，强预期。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：下跌 数据来源：文华财经，招商期货 供应：预期新年度全球棕榈无增量 供应:季节性增产周期，但同比略减 数据来源：MPOB,MPOA,招商期货 需求：预期26/27年度全球消费创新高 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：消费整体不错 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：出口环比走弱，高价抑制需求 数据来源：MPOB,ITS,招商期货 需求：美生柴预期不错 数据来源：EPA,招商期货 需求：印尼生柴B50预期 库存：4月底库存环比小幅回升 数据来源：MPOB,招商期货 库存：环比累库，中等水平 ✓4月底总体油脂库存为212万吨，环比+23万吨，中等水平。 库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差:进口倒挂，基差分化 数据来源：WIND，招商期货 月差：阶段受单边影响大 数据来源：WIND,招商期货 品种差：焦点在P 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼