有色（铝产业链）周报：矿端炒作暂时退潮，氧化铝回归过剩基本面交易 宏观扰动频繁 铝价预计震荡

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年6月5日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面： •央行：6月5日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。•美国5月ADP就业人数新增12.2万人，创16个月新高，预期12万人，前值10.5万人。 重要消息： •据阿拉丁资讯，广西南宁新建氧化铝项目顺利实现产品外销，目前广西已有340万吨新产能投产外运，剩余460万吨装置计划6月集中投料投产；•其亚贵州精细氧化铝首期20万吨产线正式投产，项目总规划80万吨，剩余产能预计至2027年逐步落地。 1.1行情概览 本周氧化铝下跌，沪铝先扬后抑，铝合金震荡偏强。 展望后市： 氧化铝方面，短期几内亚政策落地落空，炒作行情渐退，市场回归基本面过剩主线，但政策窗口期下，矿端供应担忧难以完全消除，特别是在全球资源民族主义升温、海外地缘扰动反复之下，铝土矿供应仍处于危机四伏的状态中，氧化铝生产成本支撑扎实，下行空间被明显锁住。展望后市，若无突发政策利好落地，短期氧化铝或2680-2900元/吨区间震荡，一旦几内亚出台实质性铝土矿管控新政，价格有望突破区间上行。操作建议：盘面下行后下方空间有限，价格回踩区间下沿支撑位可择机布局多单。 电解铝方面，当前宏观变量均处在待落地的观望阶段，暂不具备持续走强条件，使得资金在价格相对高位的获利了结意愿增强，阻碍单边趋势的形成。铝基本面外强内弱格局持续，近期海外铝升水稍有下调，但海外现货紧平衡格局未改，持续托举伦铝价格。国内来看，近两周连续去库，但因绝对库存仍处于历史高位，去库对价格的利多驱动暂时有限，但随着国内库存出现去库趋势，有望逐渐增强内盘的基本面支撑。整体而言，预计铝价预计在24000-25000元/吨区间附近震荡调整，多单底仓持有。后续重点关注：美伊谈判进展、国内铝锭库存变化及下游出口订单持续性。 铸造铝合金方面，原料端，铝废料受到政策的持续影响，合规成本提高，持货商亦有挺价和捂货惜售情绪，对废铝价格形成支撑。同时，受中东冲突影响，近两个月进口废铝下降，且国内也将逐渐进入回收活动淡季，未来废铝供应量预计将继续出现下滑，价格维持易涨难跌的状态。再生铝合金在成本压力之下，出现减产，供应稍有收紧，另外，下游需求显出疲态，社会库存亦逐渐出现累库，需求端对价格支撑相对较弱。整体来看，成本端支撑坚挺，价格下行空间有限，而需求疲弱压制上方空间，预计再生铝合金价格以区间窄幅震荡为主。建议关注废铝票源问题、海外铝价走势及下游开工率变化。 1.1盘面行情回顾：氧化铝下跌 6月1日-6月5日，氧化铝下跌，收于2766元/吨，较5月29日下跌4.52%。 1.1盘面行情回顾：铝价冲高回落 6月1日-6月5日，沪铝先扬后抑，沪铝主力合约收于24300元/吨，较5月29日上涨0.12%；伦铝冲高回落，截至6月5日收盘，报3644美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 6月1日-6月5日，铝合金先涨后跌，收于23115元/吨，周度上涨0.41%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格震荡上涨 据SMM数据，截至6月5日，国产氧化铝现货均价为2682.09元/吨，较5月29日上涨6.96元/吨。周内氧化铝现货价格震荡上涨，期价持续下挫，氧化铝现货贴水显著收窄。 2.2供应：周度开工率下跌 •据SMM数据，截至6月4日，全国氧化铝周度开工率为72.67%，较5月28日下跌2.83，受广西、北方部分产线阶段性检修拖累，开工率小幅回落，但整体投产增量远大于检修减量，行业实物供给依旧充裕。 •据阿拉丁资讯，广西南宁新建氧化铝项目顺利实现产品外销，目前广西已有340万吨新产能投产外运，剩余460万吨装置计划6月集中投料投产；其亚贵州精细氧化铝首期20万吨产线正式投产，项目总规划80万吨，剩余产能预计至2027年逐步落地。 •爱择咨询统计，截至4月底，广西已有3家企业投料，共计落地产能320万吨，详情如下：企业A建成产能240万吨，一期一线120万吨已于3月18日投料，4月21日焙烧出产品；二线120万吨投产时间由4月中旬左右推迟至5月份投产。企业B建成产能200万吨，一期一线100万吨已于4月14日投料，预计5月中下旬有成品产出；二线100万吨预计于5月底投料，6月底有成品产出。企业C建成产能100万吨，生产产线已于4月27日投料，预计6月初有成品产出。企业D建成产能200万吨，初步计划4月底进行一期一线100万吨投料。综合评估或在5月中旬左右投料。在二季度结束之前，广西仍有420万吨在建产能将陆续投产。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持关闭状态 据SMM数据，6月4日，澳洲氧化铝FOB均价下跌至308美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本小幅下跌，价格持续下跌，行业维持亏损 成本端而言，据SMM数据，截至6月4日，氧化铝完全平均完全成本约为2694元/吨，较5月29日下跌8元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，但因成本同步下跌，行业亏损收窄至-20元/吨左右。 2.5库存：周内港口库存显著上涨 l据SMM数据，截至6月4日，氧化铝港口库存为65万吨，较前一周大幅增加8.2万吨。 l据海关总署数据显示，2026年4月中国氧化铝进口61万吨，环比增加80.31%，同比增加5600.93%；中国氧化铝出口51.69万吨，环比增加147.37%，同比增加96.61%；氧化铝净进口量为9.31万吨，环比下降28.03%，同比下降136.92%。 l前期内外价差之下，氧化铝进口量大幅增加，未来预计继续呈现净进口状态，且海外氧化铝的过剩和价格下跌压力，也将不断加剧国内氧化铝供应过剩压力，并对价格形成压制。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本下跌，铝价高位调整铝冶炼维持高利润 •据SMM数据显示，截至6月4日，中国电解铝冶炼成本约16235元/吨，较前一周下跌约230元/吨左右，主因电力及阳极成本下移。周内铝价高位调整，因成本下行，行业平均利润扩大至8000元/吨附近。 2.3供应端：国内电解铝产量同比继续增长海外缺口较大 据SMM数据，2026年5月中国电解铝产量386.4万吨，同比增长2.11%，5月全国电解铝产能开工率为98.47%，环比上月提升0.47%，高出去年1.37%。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 据SMM数据，截至6月5日，长江有色市场铝（A00）平均价为24200元/吨，与5月29日持平。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 欧洲现货铝升水虽环比回落（P1020A完税升水周跌12.5美元/吨、未完税升水周跌7.5美元/吨），S32下调2026年三季度铝CIF报价至470美元/吨，但海外现货紧平衡格局未改，持续托举伦铝价格。 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约先扬后抑，本周现货市场铝先涨后跌，现货贴水程度稍有收窄。 •伦铝周内震荡偏强，现货维持升水状态。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率小幅下跌 据SMM数据，截至6月4日，铝下游加工企业开工率持稳于64%，较上一周下降0.1%。据SMM数据显示，5月铝加工行业PMI综合指数录得50.8%，仍处于荣枯线以上，但与上月相比下降3.1%。 2.7库存：铝锭连续两周去库，5月行业铝水比继续回升 据SMM数据，截至6月4日，铝锭库存为137.5万吨，近两周连续去库，但因绝对库存仍处于历史高位，去库对价格的利多驱动暂时有限。铝棒库存16.25万吨，较5月29日下降1.9万吨。5月，铝水比继续回升至76.47%左右。 2.8期货库存 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：4月出口数据同比增长出口提振兑现海关总署最新数据显示，2026年4月，中国出口未锻轧铝及铝材60万吨，同比增长15.3%；1-4月累计出口 205万吨，同比增长8.9%。4月中国进口未锻轧铝及铝材36万吨，同比下降1.9%；1-4月累计进口133万吨，同比增长0.6%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：WIND国信期货 2.11终端：汽车消费市场同比下降依然明显 中国新能源汽车产量中国新能源汽车销量乘联会数据显示，5月1-31日，全国乘用车市场零售154.5万辆，同比去年同期下降20%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售715万辆，同比降19%；5月1-31日，全国乘用车新能源市场零售97.4万辆，同比去年同期下降5%，较上月同期增长15%，今年以来累计零售373.2万辆，同比下降14%。渗透率：5月1-31日，全国乘用车市场新能源零售渗透率63%；5月1-31日，全国乘用车长新能源批发渗透率61.1%。生产：5月第一至五周全国纯燃料轻型车生产53.5万辆，同比去年同期下降45%，较上月同期下降20%；5月第一至五周混合动力与插混总体生产37.9万辆，同比去年同期下降17%，较上月同期增长11%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格稍有上涨 4.1原料：铝精废价差稍有收窄 4.2ADC12：成本小幅上涨，行业平均利润处于负值 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格高位震荡，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，短期几内亚政策落地落空，炒作行情渐退，市场回归基本面过剩主线，但政策窗口期下，矿端供应担忧难以完全消除，特别是在全球资源民族主义升温、海外地缘扰动反复之下，铝土矿供应仍处于危机四伏的状态中，氧化铝生产成本支撑扎实，下行空间被明显锁住。展望后市，若无突发政策利好落地，短期氧化铝或2680-2900元/吨区间震荡，一旦几内亚出台实质性铝土矿管控新政，价格有望突破区间上行。操作建议：盘面下行后下方空间有限，价格回踩区间下沿支撑位可择机布局多单。 电解铝方面，当前宏观变量均处在待落地的观望阶段，暂不具备持续走强条件，使得资金在价格相对高位的获利了结意愿增强，阻碍单边趋势的形成。铝基本面外强内弱格局持续，近期海外铝升水稍有下调，但海外现货紧平衡格局未改，持续托举伦铝价格。国内来看，近两周连续去库，但因绝对库存仍处于历史高位，去库对价格的利多驱动暂时有限，但随着国内库存出现去库趋势，有望逐渐增强内盘的基本面支撑。整体而言，预计铝价预计在24000-25000元/吨区间附近震荡调整，多单底仓持有。后续重点关注：美伊谈判进展、国内铝锭库存变化及下游出口订单持续性。 铸造铝合金方面，原料端，铝废料受到政策的持续影响，合规成本提高，持货商亦有挺价和捂货惜售情绪，对废铝价格形成支撑。同时，受中东冲突影响，近两个月进口废铝下降，且国内也将逐渐进入回收活动淡季，未来废铝供应量预计将继续出现下滑，价格维持易涨难跌的状态。再生铝合金在成本压力之下，出现减产，供应稍有收紧，另外，下游需求显出疲态，社会库存亦逐渐出现累库，需求端对价格支撑相对较弱。整体来看，成本端支撑坚挺，价格下行空间有限，而需求疲弱压制上方空间，预计再生铝合金价格以区间窄幅震荡为主。建议关注废铝票源问题、海外铝价走势及下游开工率变化。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619