晨会观点

信达期货研究所2026年6月8日08:55浙江原创信达期货研究所 【宏观】 国内：吴清称公募基金要坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾。美国非农提振美指，人民币略有贬值，但整体依然在缓慢升值通道。市场预期5月信贷需求不佳，加之股市回落，当前国债利率已接近前期低点，但我们认为债市整体仍在震荡区间内的概率较大，注意风险。 国外：美国5月非农新增就业达17.2万，超预期近一倍，失业率维持在4.3%。“新美联储通讯社”称美联储鹰派或重启加息。我们认为由于沃什本身有降息倾向，且根据鲍威尔的供给冲击不应该加息，关税是一次性物价上移也不应该加息的方式，年内加息的可能性较小，因此，当前 可能是年内市场预期的美联储最鹰时刻区域。 【股指】 本周关注：1）科技方向的调整还未结束。其一，上周五美股纳斯达克指数大跌，最新非农数据超预期引发加息预期升温，叠加此前此前资金对科技股追涨过热，从而引发集中止盈。其二，6日证监会加强监管定调，同时，5月以来A股受到美股科技股情绪外溢的影响很大，预计本次美股回调会对本周科创板形成进一步压制。2）节奏预计是偏弱震荡，尚未构成系统性风险。对比而言，当前A股总体情绪并未达到如2015年过度疯狂的程度，期指期权波动率相对平稳，预计市场短期以结构调整为主，不至于出现全面下跌的风险，特别是IC、IM预计呈现震荡下行走势，期间不排除会有弱反弹动作。3）IF-IM可继续持有。当前市场风格已经有所回归，部分防御资金有高切低的动作，但市场尚未有新主线出现。我们认为，本轮科技主线的长期价值虽未证伪，但短期受宏观流动性边际收紧的影响，预计调整时间偏长（月度甚至季度级别以上），对应IF-IM组合可继续持有。 【原油】 市场对美伊地缘消息的敏感度明显减弱，定价权由单一地缘溢价向基本面回归。上周五盘面回落原因在于需求侧利空压过地缘。中国5月原油进口降至近十年最低，炼厂开工与需求走软，多家机构据此下调今年全球需求增速预期，叠加美伊谈判迟迟无实质突破、黎巴嫩问题持续掣肘，地缘溢价随之退潮。不过，供应端紧缺底色并未改变，海湾内原油装载维持极低水平，全球供应缺口由约100万桶/日扩大至近220万桶/日，叠加战略储备持续去化，缺口为盘面提供下方支撑。当前盘面呈现供应紧缺与需求边际转弱的拉锯，地缘退潮后波动率进一步下移。基准情景仍是震荡中重心缓慢下移，90-100美元区间在海峡未实质开放前难以打破，重点跟踪海峡通行量、美伊协议落地节奏以及中国与全球需求数据。 【铜】 铜价将在6月内宽幅震荡，中期支撑稳定。从供给看，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，意味着其他国家开始和中国抢夺精矿。废铜端方面，日本开始对废金属进行出口限制，同时国内“反向开票”政策与违规开票整治并行，废铜票点持续推高，废铜供应困局暂未改变。但值得注意的是，原料紧张尚未实质性传导为精炼铜产量收缩，4月前更多为消化国内精矿库存，后为抢夺矿源。从需求看，需求结构呈现分化，铜板带、铜箔等受新能源汽车、储能及电子信息制造保持高速增长，而其他终端需求边际减弱，整体需求较前月相对乏力。库存方面，国内社会库存由去库转为累库，同样印证了当前国内需求开始边际减弱。在美国铜关税预期下，COMEX相对LME溢价驱动LME库存向COMEX迁移。 值得关注的点是，6月底前后美国精炼铜关税、巴拿马Cobre Panama铜矿复产情况。 【铝】 宏观上海外加息预期的升温依然压制整个金属板块。且内外盘基本面呈现较严重分化，海外极端紧缺、国内库存去化但速度偏慢。国内铝锭社会库存持续去化，降至140万吨之下，但去库力度弱于往年同期。需求端建筑型材走弱，特高压、新能源维持韧性。伦铝持续对沪铝形成牵引性支撑，短期铝价预计仍以区间震荡为主，宏观上的变化对金属带来较大扰动。中长期看铝价中枢上移方向是确定的，短期关注重要支撑点位，逢低布局为主要策略思路。 【氧化铝】 上周几内亚出口政策未落地、市场炒作情绪消退，叠加新建产能持续释放与库存累积的供应压力，盘面连续承压下跌。综合看，供应端新建产能加速爬坡，叠加前期检修产能复产，全国运行产能持续抬升，库存端压力依然较大，供应增量依然主导市场预期。海运费高位运行和政策预期构成成本端支撑，在政策落地前市场将维持多空拉锯，但供应过剩格局短期难改，短线建议维持观望思路。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，环比产量上升非常明显，同比的减量也仅有0.8%;进口矿端环比增加31.8%，同比增加51.8%，然而进口量出现大幅的下移，使得港口库存去化的时间点与TC变化一致，可得出结论，三月矿端并不短缺但进入四月之后矿端出现了问题。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至8000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。两相结合之下，需考虑矿端短缺无法向冶炼端有效传导的可能性，短期来看，供应端矿紧炼松。 【镍及不锈钢】 从港口库存来看当前的位置已经来到略低于去年同期的水平，并且去化速度为2019年以来最快速度。印尼镍铁产量的下降具有代表性，连续同比下降的情况在过去的7年中只出现过一次，为2024年6-7月，同样是因为印尼国内的镍矿配额不足，而连续三个月同比下降的情况在印尼镍 铁产能大幅释放以来，从未出现。从当前来看，镍矿配额产量不足的影响已经开始向下游蔓延。镍铁总供应出现明显下降，并将延续。印尼调整镍内贸基准价计算方式，按一体化企业成本算法，推升成本约9000元/吨，当前镍的理论成本在14万-14.2万/吨之间。长期仍看涨，菲律宾镍矿离港量维持同比上升，矿端紧俏程度弱于前期预期，但市场交易重心转向硫磺成本抬升，中远期缺矿预期转现实。镍矿端原有看多逻辑不变。 【锡】 供给方面，4月周度开工出现下滑，但是原料相对不短缺，因此后续生产较为稳定。印尼周内两大交易所的精炼锡成交继续为0，换证影响持续到月底，因此月内印尼出口量几乎完全损失，对于盘面价格支撑性偏强。下游以刚需补货为主，采购缺乏积极性，表明需求相对较为平淡。 【碳酸锂】 昨日lc日内止跌反弹，收盘重新站上16.4万元。日内出现了关于下游大量接货，枧下窝年内复产无望等消息的影响出现止跌反弹，但是市场对于仓单的交易并没有结束，但是接下来会转入去伪求真的阶段，不再是单独根据仓单数量，需要关注其中有多少是真实库存，又有多少是无效库存，但是做多仍需等待市场给出信号。 【多晶硅】 盘面盘中持续大跌。多晶硅同样面临丰水期预期，虽然产量上可能难有较大的增量，但是也并无明确减产。同时现货价格也出现周度的环比下滑，表明下游对于价格中枢的容忍在不断下移。昨日传出行业会议中有关于定价的讨论，疑似谈到将价格与品牌品质相挂钩，那么对于大部分标品来说，仍是按照成本定价的逻辑。 【工业硅】 昨日盘面冲高至8800元后小幅回落。上周云南、四川合计新增2台复产，总体复产速度偏慢，但是6月逐步进入丰水期后，预计复产会有加速趋势，云南昨日已经下调电价，标志着丰水期的到来，成本有实质性的下移。新疆开工周内完成检修，开工回到前高位置，短期的供给有增量预期。但是山西煤矿重大事故的影响持续，直接相关地区的减产恢复目前看不及预期，导致焦煤价格盘踞高位，进而影响工业硅相关成本，等待焦煤影响淡化带来的作空机会。 【焦炭】 特朗普称美伊谈判周末有望达成协议，但市场已经脱敏，后续或更加关注原油供给的实质性变化而非美伊事件消息动态。5月制造业PMI环比下行0.3各百分点，宏观情绪受拖累。山西长治市沁源县发生煤矿安全事故，引发国产煤供给收缩担忧。成本抬升下，焦炭第五轮提涨快速落地，且主流焦企即将开启第六轮提涨。铁水产量维持相对高位，焦炭刚需尚可。产业链库存处极低水平，焦煤供给担忧可能引发下游集中补库需求。焦煤盘面目前已经升至进口澳煤仓单成本位置，接下来将面临进口煤的压力。建议关注焦煤盘面表现，短期观望，等待做多机会。 【焦煤】 本周523家煤矿开工率在此环比下降7.2%，矿难后已经累计下降近22%，供给的快速下降引发盘面强势上涨。本周部分矿山在自查完成后已经开始复产，下周预计供给将边际回升，短期由供给扰动导致的做多情绪有望降温，届时可观察盘面反应。焦企开工低位回升，供需边际改善。随着国产煤供给收缩，鉴于煤焦下游库存均处低位，可能引发下游补库。目前焦煤盘面已经涨至进口澳煤仓单成本区间，接下来将面临进口煤压力的考验，短期建议观望，等待情绪释放后的做多机会。 【热卷】 中东局势缓和，能源价格下跌，市场风险偏好提升。近期热卷供需双降，需求连续下行处于近五年低位，长期面临高库存压力。钢厂盈利率62%，铁水产量高位稳定，供应展望偏宽松。铁矿石震荡回落，双焦受煤矿事故影响走势偏强，综合成本支撑一般。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。受国补效果减弱和地区冲突影响，前四季度耐用品消费较为疲软，未来需求有望改善。热卷处于供需弱平衡状态，库存压力显著，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位，其中重碱产量回升，轻碱产量持续回落，轻重比自2024年9月中旬开始持续增加；重碱总需求走弱，浮法玻璃产量底部震荡，光伏玻璃产量持续走弱，轻碱需求碳酸锂开工率维持70.28%，对纯碱价格支撑相对稳定；净出口整体稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势；纯碱整体震荡，整体1150-1350区间思路，短期1150-1250区间思路。操作 上低位做多为主。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 宏观面，美国5月非农超预期推迟降息，美元走强，中东局势6月7日晚急剧升级，伊朗向以色列发射多轮导弹，以方宣布强力回应，地缘风险再起，周一开盘国际油价大幅高开，成本支撑再起。PP市场核心矛盾为中东地缘反复扰动成本、低库存紧供应托底现货，与传统淡季弱需求形成博弈。华东拉丝现货9630-9720元/吨，基差高位。供给端装置复产缓慢，开工偏低，进口偏少，石化控销挺价。需求端下游开工低迷，订单疲软，618补库有限。库存连续六周去库，处五年低位，现货流通偏紧。整体PP高位区间震荡，由于成本端原油近期反复波动，操作上聚丙烯建议以观望为主。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 生猪市场目前供强需弱的格局短期内不会改变，现货持续震荡。官方近期并未公布四月末全国能繁母猪存栏数据，意味着母猪去化的进程再次出现不确定性，后续仍需继续观察母猪存栏相关数据，只有母猪存栏继续加速去化，周期拐点才有望加速到来。此外，样本企业仔猪出生量4月末数据为580.57万头,对应到生猪供应的峰值将出现在下半年9-10月而非当前。暂时观望。 【棉花】 当前，我国纺织行业已步入季节性需求淡季，终端市场订单呈现稳中偏弱态势，纺织企业采购行为趋于理性，多以按需补库策略为主。国际市场方面，受美国主要棉区干旱天气影响，全球棉花供应预计趋于收紧，支撑棉花价格维持高位运行。此外，新疆地区棉花播种工作已基本完成，近期气候条件总体适宜，有利于棉花苗期生长。预计未来国内棉价将维持高位震荡的趋势。 【