贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属市场本周继续走弱，沪金主力合约累计下跌1.55%收于974.02元/克，沪银主力合约累计下跌4.52%收于17528元/千克。外盘方面，伦敦贵金属市场本周加速下跌，金银比走高。截止16时，伦敦现货黄金价格累计下跌4.66%报4327.3美元/盎司，伦敦现货白银价格累计下跌9.91%报67.789美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月06日星期六 【市场逻辑】 美国就业数据超预期强劲，进一步加剧市场对美联储年内加息的担忧。美国2年期与10年期国债收益率曲线利差达到38.5个基点，为3月以来最平坦水平。美联储12月加息的概率从之前的48%上升至63%。美元指数重回100上方，引发金银价格快速跳水。美国职位空缺数据意外强劲，ADP私人就业新增创2025年1月以来最高水平，服务业PMI显示商业活动持续扩张。美国宏观意外指数升至2023年9月以来最高水平。美国第一季度实际GDP年化季率修正值升1.6%，初值升2%。但美国消费者支出在4月份小幅上升，经济只是增速放缓，但暂无硬着陆的风险。经调整后的4月份美国PCE价格指数环比上涨0.4%，同比上涨3.8%。美国4月核心PCE物价指数同比涨幅升至3.3%，为2023年11月以来最高水平，符合市场预期，但环比仅上涨0.2%低于预期的0.3%，虽然通胀粘性仍在，但有降温的趋势。4月美国经济新增就业岗位11.5万个，连续第二个月超出华尔街预期，失业率稳定在4.3%。表面上看，劳动力市场意外展现出强劲韧性。但仔细分析不难发现，临时性就业贡献较大，以家庭就业为代表的长期稳定就业实在下滑。美国实际就业市场或远不如数据显示的坚挺，美联储年内仍有可能再次降息。当前市场对美联储鹰派预期有过分计价的可能，一致预期年内不会降息，甚至可能加息，金银市场本轮调整过后可能蕴藏着新一轮逆共识做多的机会。近期10年期美债利率历史性升破重要关口，短期削弱作为无息资产金银的配置吸引力。但中长期来看，美债利率和日债利率不受控制的上行意味着全球债务危机将至，30年期美债收益率已升至2007年以来最高水平，美债的熊市仍在持续，金银作为终极避险资产的地位将被进一步强化。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 美伊和谈暂时出现停滞，美国就业数据的强劲进一步加剧了市场对美联储加息的担忧，金银价格短期承压。但全球央行年内购金意愿仍较强，全球债务危机难解，金银作为终极避险资产，中长期上行逻辑未改，但短期仍有进一步下行压力。沪银下方支撑区间13000-14000元/千克，上方压力区间19000-20000元/千克。沪金主力合约下方支撑区间900-920元/克，上方压力区间980-1000元/克。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 美国就业数据超预期强劲，5月季调后非农就业人口17.2万人，预期8.5万人，3月份非农新增就业人数从18.5万人上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。ADP私人就业新增创2025年1月以来最高水平，服务业PMI显示商业活动持续扩张。美国宏观意外指数升至2023年9月以来最高水平。进一步加剧市场对美联储年内加息的担忧。美国2年期国债收益率上升至4.147%，为2025年2月以来最高水平。美国2年期与10年期国债收益率曲线利差达到38.5个基点，为3月以来最平坦水平。非农数据公布后，美国利率期货数据显示，美联储12月加息的概率从之前的48%上升至63%。美元指数重回100上方，引发金银价格快速跳水。中东以色列与黎巴嫩拒绝停火，美伊谈判未取得实质进展。市场风险偏好有所回落，科技股抱团出现松动，后续可能再度引发流动性短期危机，利空金银。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、2026年5月11日，全球重要白银生产国秘鲁，面对濒临瘫痪的国家能源体系和汹涌的国际油价，正式宣告全国进入能源供应紧急状态，有效期直至2026年底。 2、受战争和持续高汽油价格、物价影响，美国4月份消费者信心连续第二个月下降，跌至与2022年年中低点相当水平。美国4月份消费者信心指数终值为49.8，环比低于3月份的终值53.3，同比低于去年4月份的终值52.2。4月份当前经济状况指数终值为52.5，环比低于3月份的终值55.8，同比低于去年4月份的终值59.8。消费者预期指数终值为48.1，环比低于3月份的终值51.7，同比稍高于去年4月份的终值47.3。消费者预计短期内美国高物价状况不会有所缓解。美国5月一年期通胀率预期初值4.50%，预期4.80%，前值4.70%。 3、作为全球最主要黄金买家的各国央行近期陆续传出降低黄金储备的消息，一度使得黄金做多信心遭受打击。阿塞拜疆主权财富基金今年一季度出售了超过22吨黄金，这是该基金自2012年开始增持黄金以来，首次进行减持操作。土耳其黄金储备在3月底大幅减少近120吨，至702.5吨。3月全球黄金遭遇资金流出约120亿美元，创月度历史最高流出记录。但近日波兰央行重申700吨黄金储备的目标，加之中国央行4月购金量大幅增加，使得市场对全球央行购金持续性的担忧缓解。 4、美国5月季调后非农就业人口17.2万人，预期8.5万人，3月份非农新增就业人数从18.5万人上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。 5、美国经济学家对亚特兰大联储备受关注的GDPNow模型的可靠性提出越来越多质疑。该模型在基础数据极为有限的情况下，预测二季度经济将大幅加速增长。GDPNow目前预计，美国第二季度经济年化增长率为4.3%，是一季度2.0%增速的两倍有余。从历史数据看，在官方GDP发布前的可比阶段，该模型的中位数预测误差约为1个百分点，最高曾达到3.6个百分点。 7、美国4月消费者价格指数同比增长3.8%，为2023年5月以来新高；预估为3.7%，环比上涨0.6%符合预期，较前值0.9%有所回落。美国4月核心CPI同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，创2025年9月以来最高水平，环比上涨0.4%，高于预期的0.3%和前值0.2%。中东战事推动能源价格大涨是推升美国通胀的主要原因，美国汽油价格连续两个月大幅上升。美国4月末季调能源通胀同比增长17.9%，3月为12.5%。美国通胀压力重燃，进一步挤压年内美联储降息空间。目前市场普遍预计美联储年内将保持利率不变。 8、欧洲央行6月2日发布的一份报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，高于一年前的20%。同期，美国国债的占比从25%降至22%，欧元计价储备资产的占比维持在15%不变。黄金超越美债成为全球第一大储备资产。全球央行持有超过3.6万吨黄金，市场预期2026年黄金购买量将回升至每月平均60吨。 9、截至2026年4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%。截至4月末，我国黄金储备达7464万盎司，环比增加26万盎司。这是自2022年11月以来连续第18个月增持黄金。据中国黄金协会最新统计数据显示：2026年一季度，国内原料产金81.065吨，同比减少6.178吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165吨，同比增加1.578吨，同比增长2.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比减少4.600吨，同比下降3.27%。2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610吨，同比下降7.43%。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，长期来看，全球央行增持黄金的大趋势仍将持续，全球投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。短期来看，中东地区地缘政治冲突对金银市场的影响在逐步减弱，当前市场更为担忧的是美国通胀压力的回归是否会引发美联储加息。凯文沃什就任美联储新主席，市场担忧其表态偏鹰。当前权益资产做多交易已较为拥挤，一旦市场情绪逆转，有可能再度出现剧烈调整，流动性对金银可能再度产生冲击。中期来看，金银上涨逻辑并未动摇。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期。受战争和持续高汽油价格、物价影响，美国4月份消费者信心连续第二个月下降，跌至与2022年年中低点相当水平。但通胀和核心通胀高于预期，随着高油价持续的时间加长，经济陷入滞涨的风险增加。期权单腿策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看跌期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。