618首轮数据稳健，对美关税小幅提升

618首轮数据稳健，对美关税小幅提升 核心观点 ⚫618首轮数据表现稳健，行业竞争逻辑由价格驱动向效率驱动切换。截至6月2日，2026年618大促首阶段平台战报数据表现稳健。天猫首阶段超4万个品牌成交额同比翻倍，破亿品牌数同比增长40%；抖音电商成交额破亿元商家数及单品数分别同比增长325%和300%；京东开门红前52小时下单用户数创历史新高，新商家数量同比增长超62%，线下门店客流提升超70%。行业数据方面，据奥维云网监测，W20-W22全渠道家电零售额同比下降8.3%，其中空调、冰箱、洗衣机零售额分别同比下降6.1%、4.8%和5.4%；扫地机器人、洗地机零售额分别同比下降8.9%和20.9%，净水器零售额同比下降30.1%，仍整体承压。品牌端看，今年以来行业集中度持续提升，海信及Vidda线上黑电销量份额均同比提升，红米实现量额双增；白电龙头海尔冰箱、美的洗衣机等份额继续提升。以旧换新、送装一体及即时配送等服务型消费场景持续扩容，京东物流数据显示，618期间空调送装一体服务完成量环比增长近500%。总体来看，商家投放更趋理性、注重长期回报，消费者更务实追求价值，家电行业在折扣加码与存量需求释放下呈现稳步复苏态势。 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫301关税逐步替代122关税，对美关税水平小幅抬升。美国正推动对华贸易政策由122条款下的临时性关税安排逐步转向301调查框架下的长期关税体系。6月2日，USTR公布强制劳动相关301调查结果，拟对包括中国在内的部分经济体征收12.5%关税，并预告后续仍有新的301调查结果落地。从税率水平看，301关税较此前122条款下10%的税率小幅提升约2.5个百分点，整体对美出口税负变化有限。我们预计未来2-3个季度美国对华关税体系或将以301关税为主导，对美综合关税水平维持当前区间、小幅高于此前水平。 白电排产短期承压，出口整体优于内销：白电行业动态追踪2026-06-03出海高增景气延续，消费级3D打印入驻线下渠道：3D打印行业动态追踪2026-06-02行业稳健增长，国产品牌份额提升：洗碗机行业动态追踪2026-06-02 ⚫家电及智能硬件板块回购持续升温，龙头企业股东回报力度进一步提升。截至6月6日，石头科技、九号公司等多家公司相继发布股份回购计划，家电行业龙头亦持续推进回购。6月3日，石头科技公告称，控股股东、实际控制人昌敬提议以集中竞价方式回购公司股份，回购金额为3-4亿元；6月6日，九号公司董事长提议回购CDR，回购金额为1.5-3亿元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。此外，美的集团于3月底推出65-130亿元回购计划，截至5月底已累计回购34.22亿元；海尔智家推出30-60亿元回购计划，截至5月底已累计回购10.45亿元；公牛集团近期亦发布2-4亿元回购方案。整体来看，本轮回购覆盖白电、小家电、清洁电器及智能硬件等多个细分领域，且部分公司明确将回购股份用于注销减资。我们认为，龙头企业持续推进回购，一方面反映出企业经营质量及现金流状况保持稳健，另一方面也体现出管理层对公司长期价值的认可。回购与高分红共同构成家电板块股东回报的重要支撑，有助于增强市场信心并提升板块配置吸引力。 投资建议与投资标的 投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级)、 科 沃 斯(603486， 未 评级)、 欧 圣 电 气(301187， 未评 级)、 莱 克 电 气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。 目录 1.618首轮数据表现稳健，行业竞争逻辑由价格驱动向效率驱动切换..........42.301关税逐步替代122关税，对美关税水平小幅抬升..............................43.家电及智能硬件板块回购持续升温，龙头企业股东回报力度进一步提升..44.投资建议.................................................................................................55.风险提示.................................................................................................5 图表目录 表1：家电企业持续推进回购，构成股东回报的重要支撑............................................................5 1.618首轮数据表现稳健，行业竞争逻辑由价格驱动向效率驱动切换 618首轮数据表现稳健，行业竞争逻辑由价格驱动向效率驱动切换。截至6月2日，2026年618大促首阶段平台战报数据表现稳健。天猫首阶段超4万个品牌成交额同比翻倍，破亿品牌数同比增长40%；抖音电商成交额破亿元商家数及单品数分别同比增长325%和300%；京东开门红前52小时下单用户数创历史新高，新商家数量同比增长超62%，线下门店客流提升超70%。行业数据方面，据奥维云网监测，W20-W22全渠道家电零售额同比下降8.3%，其中空调、冰箱、洗衣机零售额分别同比下降6.1%、4.8%和5.4%；扫地机器人、洗地机零售额分别同比下降8.9%和20.9%，净水器零售额同比下降30.1%，仍整体承压。品牌端看，行业集中度持续提升，海信及Vidda线上黑电销量份额均同比提升，红米实现量额双增；白电领域海尔冰箱、美的洗衣机等龙头品牌份额继续提升。以旧换新、送装一体及即时配送等服务型消费场景持续扩容，京东物流数据显示，618期间空调送装一体服务完成量环比增长近500%。总体来看，商家投放更趋理性、注重长期回报，消费者更务实追求价值，家电行业在折扣加码与存量需求释放下呈现稳步复苏态势。 2.301关税逐步替代122关税，对美关税水平小幅抬升 301关税逐步替代122关税，对美关税水平小幅抬升。美国正推动对华贸易政策由122条款下的临时性关税安排逐步转向301调查框架下的长期关税体系。6月2日，USTR公布强制劳动相关301调查结果，拟对包括中国在内的部分经济体征收12.5%关税，并预告后续仍有新的301调查结果落地。从税率水平看，301关税较此前122条款下10%的税率小幅提升约2.5个百分点，整体对美出口税负变化有限。我们预计未来2-3个季度美国对华关税体系将以301关税为主导，对美综合关税水平维持当前区间、小幅高于此前水平。 3.家电及智能硬件板块回购持续升温，龙头企业股东回报力度进一步提升 家电及智能硬件板块回购持续升温，龙头企业股东回报力度进一步提升。截至6月6日，石头科技、九号公司等多家公司相继发布股份回购计划，家电行业龙头亦持续推进回购。6月3日，石头科技公告称，控股股东、实际控制人昌敬提议以集中竞价方式回购公司股份，回购金额为3-4亿元；6月6日，九号公司董事长提议回购CDR，回购金额为1.5-3亿元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。此外，美的集团于3月底推出65-130亿元回购计划，截至5月底已累计回购34.22亿元；海尔智家推出30-60亿元回购计划，截至5月底已累计回购10.45亿元；公牛集团近期亦发布2-4亿元回购方案。整体来看，本轮回购覆盖白电、小家电、清洁电器及智能硬件等多个细分领域，且部分公司明确将回购股份用于注销减资。我们认为，龙头企业持续推进回购，一方面反映出企业经营质量及现金流状况保持稳健，另一方面也体现出管理层对公司长期价值的认可。回购与高分红共同构成家电板块股东回报的重要支撑，有助于增强市场信心并提升板块配置吸引力。具体回购计划如下： 4.投资建议 投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 5.风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任