贵金属周报：美6月CPI显示通胀数据温和上升，零售销售数据强劲反弹，暗示关税对经济的冲击可能低于最初担忧

*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观分析本周COMEX黄金2508合约下跌了0.25%（-8.5美元），收报3355.5美元/盎司。本周COMEX白银2509合约下跌1.36%（-0.530美元），收报38.425美元/盎司。当地时间周一(7月14日)，美国商务部启动两项进口调查：针对无人机系统及其零部件的专项审查，以及对太阳能关键材料多晶硅及其衍生品的进口调查。美国彭博社称，这为对这些商品征收关税铺路。近期特朗普已经向贸易伙伴发出一系列关税要求信，确定将于8月1日生效的进口税率。但美对被视为对国家安全至关重要的行业进行审查并征收特定行业关税的措施与特朗普最近几天宣布的针对各个国家的进口税是分开的。目前特朗普正在加大关税议程。周三，美国6月CPI环比上涨0.3%，为1月以来最大涨幅，符合市场预期。核心CPI（剔除食品和能源）环比上升0.2%，年化通胀率从5月的2.8%升至2.9%。尽管通胀数据温和上升，但并未显著超出预期，市场对美联储降息的预期因此略有调整。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的估计，联邦基金利率期货反映市场预计年底前降息约44个基点，相当于不到两次25基点的降息，9月降息概率从几周前的80%降至53%。温和的核心通胀数据为市场提供了一定安慰，表明通胀尚未失控，黄金的避险功能仍具吸引力。下一任美联储主席的争夺战进入白热化。当地时间7月15日，美国财长贝森特表示，下一任美联储主席的遴选程序已正式启动。这是特朗普政府首次明确宣布这一进展。与此同时，美国总统特朗普加大了对美联储主席鲍威尔的批评力度。当地时间7月14日，特朗普再次炮轰鲍威尔是“榆木脑袋”，并表示，他认为利率应该低于1%。特朗普称暂时没打算解雇美联储主席，鲍威尔最终将完成他的(美联储主席)任期。但如果他想要辞职，他也会感到乐意。美国总统特朗普表示：“美联储主席鲍威尔一直行动得太晚，表现糟糕，我们将继续应对挑战。”当被问及是否会解雇美联储主席鲍威尔时表示，特朗普回应到：“没有计划。但未来八个月内将会发生变化，将任命一位表现出色的人士。我们会考虑美国白宫国家经济委员会主任哈塞特担任美联储相关职位。只对“低利率人士”担任美联储主席感兴趣。”亚特兰大联储主席拉斐尔.博斯蒂克周三表示，他仍然支持维持利率不变，并指出最近的通胀数据显示价格压力正在上升。博斯蒂克表示示：“我们看到经济中潜在的迹象表明通胀压力正在上升，这确实令人担忧。”他在谈到利率时表示：“目前我会观望。”博斯蒂克表示：“我们或许正处于一个转折点。在过去几个月里，通胀数据确实表现得非常好， Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。非常接近目标水平。但最近的CPI报告确实传递了不同的信息。”周四，数据显示，美国6月生产者价格（PPI）意外持平，进口关税推高商品成本的影响被服务业疲软所抵消。6月美国PPI持平显示批发价格稳定，暗示关税对经济的冲击可能低于最初担忧。周四(7月17日)报道称，美国总统特朗普(DonaldTrump)准备向规模达9万亿美元的美国退休金市场开放一系列另类投资，包括加密货币、黄金和私募股权。据报道，预计这项举措最早将于本周通过行政命令正式生效。它旨在使401(k)计划中的投资选择多样化，而这些计划传统上仅限于股票和债券。据熟悉该计划的内部人士透露，这一转变旨在使美国工人能够将他们的退休储蓄投资于更广泛的机会，包括数字资产、金属以及专注于私人贷款和企业收购的基金。美国商务部最新数据显示，美国6月零售销售环比增长0.6%，显著超出市场预期的0.1%，一扫5月下跌0.9%的阴霾，成为近期经济数据中的亮点；核心零售销售(剔除汽车、汽油、建材和餐饮)增长0.5%，也好于预期的0.3%。零售销售的超预期增长缓解了市场对消费疲软的担忧，但也有可能是因部分增长可能源于关税敏感商品的价格上涨，而非实际需求扩张。总体上，强劲反弹释放出积极信号：美国经济在6月展现出较强韧性，零售销售超预期回暖，同时进出口价格指数企稳回升，反映出消费者信心回升与贸易环境改善的双重支撑。强劲的零售销售削弱了市场对美联储近期降息的预期。美联储政策分歧加剧，市场博弈情绪升温。根据CMEFedWatch工具，市场对9月降息的预期概率为56.2%，预计降息25个基点，41.2%的概率认为维持利率不变。此前，美联储多位官员表态不一，部分持鹰派立场，部分倾向年内开始降息。关于美联储未来货币政策走向的分歧言论令黄金维持高位震荡。当前市场情绪偏向观望，交易员多头与空头分歧加剧。二、CFTC非商业持仓及ETF持仓情况美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年7月15日当周，黄金非商业净持仓为213,115张合约，较1周前的202,968张增加了10147张，黄金的非商业净多头头寸增加。全球最大黄金ETF道富财富黄金指数基金SPDR在2025年7月18日持有量为943.63吨，较1周前减少约4吨。ETF的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的ETF投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的ETF的资金流入流出上。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page4本期CFTC数据未更新，故沿用上期数据。美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025年7月15日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为59,448张合约，较1周前的58,521张增加了927张。白银的非商业净多头头寸增加。全球最大白银ETF—iSharesSilverTrust(SLV)截至2025年7月18日的白银持仓量为14658.21吨，较1周前减少约100吨。图源：wind *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。三、技术分析本周COMEX黄金2508合约下跌了0.25%（-8.5美元），收报3355.5美元/盎司。关税大限延期至8月1日，政策不确定性短期内仍存，美联储多位官员表态不一，美联储政策分歧加剧，市场博弈情绪升温，关于美联储未来货币政策走向的分歧言论令黄金维持高位 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page6震荡。当前市场情绪偏向观望，交易员多头与空头分歧加剧。黄金自4月下旬以来未再延续涨势转为震荡整理，金价此前在3,120美元附近获得强力支撑，下一个目标或指向3,500美元。白银方面，本周COMEX白银2509合约下跌1.36%（-0.530美元），收报38.425美元/盎司。7月中旬白银大涨突破6月中旬高点，多头直逼40美元关口，如突破站稳多头下一个目标看向2011年的高点49.845美元。四、下周重要财经事件周二：美联储主席鲍威尔在华盛顿特区一场活动上发表开幕致辞周三：美国成屋销售 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page7周四：欧洲央行货币政策决定、美国周度初请失业金人数、标普PMI初值、美国新屋销售周五：美国耐用品订单。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。联系我们地址甘肃省兰州市城关区东岗西路街道天水中路3号深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 机构名称联系电话邮编兰州总部第2单元30层001室4000-345-200730000深圳分公司0755-88608696518000宁夏分公司营业房0951-4011389750004上海营业部1309、1310室021-50890133200122酒泉营业部0937-6972699735211