研报总结
1. 中国药品销售市场
- 2025年市场规模18927亿元，同比降1%，院外渠道占比提升。
- 医院端规模收缩，生物药占比升至17%；实体药店扩容至4819亿元，抗肿瘤药领跑；网上药店达965亿元，化学药占比超65%。
- 核心观点：市场转向结构性调整，院外渠道崛起，生物药、抗肿瘤药为增长核心，本土企业主导地位稳固。
2. 睡眠经济市场
- 国民睡眠指数回升但失眠、时长不足仍是痛点，市场规模2023年近5000亿元，预计2027年破6500亿元。
- 核心观点：助眠产品从可选消费转向刚需，市场千亿赛道长期增长空间广阔，寝具为核心，助眠食品、睡眠科技协同发力，品牌格局未固化。
3. 西部人工智能数据中心
- 西部AI数据中心项目单位利润、股权IRR显著高于传统项目，2030年整体利润池或达158亿元。
- 核心观点：AI算力需求快速增长，直供电政策利好IPP参与，华润电力有望获得20%市场份额，板块存在估值修复空间。
4. 日本视频游戏
- 行业受AI资本支出和地缘政治影响估值承压，但头部公司基本面稳健。
- 核心观点：Capcom和Konami基本面强劲，预计Q1业绩超预期，AI技术已落地，行业估值低于平均水平，部分公司存在业绩或估值机会与风险。
5. 澳大利亚金属与矿业
- 黄金股短期利润率或放缓，中期估值有支撑，金价情景分析覆盖3500-5500美元/盎司区间。
- 核心观点：大盘股表现优于中盘股，3500-5500美元/盎司金价情景下部分标的估值具吸引力，CMM评级下调至中性，EVN评级上调至中性，推荐NST、RMS等。
6. 人工智能利弊并存
- AI对工程软件行业利弊共存，各细分市场表现分化，A&D、基建相关业务表现强劲。
- 核心观点：AI是增长动力，也带来AI原生挑战者竞争风险，建议优先推荐Autodesk、PTC和MuM，对Dassault、Hexagon持谨慎态度。
7. 中国锂行业
- 碳酸锂期货及锂股下跌，上调天齐、赣锋2026-2028年盈利预期，但维持中性评级。
- 核心观点：短期情绪难反转，价格受消息面驱动，存在供应端风险，国内锂碳酸酯库存持续去化。
8. 汽车行业
- 乘用车内需弱但出口强劲，商用车表现亮眼，零部件智能化赛道盈利亮眼。
- 核心观点：出口+产品结构改善+降本驱动毛利率向上，看好汽车出海+高端化+智能化赛道，推荐吉利汽车、比亚迪、中国重汽等。
9. 上市保险公司
- 2025年归母净利润同比增26.5%，主因权益市场走强，2026Q1同比降17%受股市波动影响。
- 核心观点：盈利增长核心驱动为权益市场走强，净投资收益率持续下行，全面增配核心权益，债券配置分化。
10. 电商发展
- 线上零售进入存量博弈期，AI成数字经济新增量引擎，各平台战略转向AI提效与即时零售。
- 核心观点：消费呈现精准消费、内行主义等特征，合规品质化、全域私域运营、跨境出海成趋势。
11. 食品饮料
- 行业已渡过业绩下修最剧烈阶段，下半年仍面临成本、需求双重挑战，消费逻辑重构。
- 核心观点：去地产依附与消费转型，优先布局上游复苏主线，推荐白酒、餐饮供应链、乳制品等。
12. SOFC主电源
- SOFC是高效清洁发电选择，北美缺电推动其主电源逻辑上行，预计2026-2030年AIDC用SOFC市场规模CAGR达70.37%。
- 核心观点：SOFC发电效率、环保性等优势显著，BloomEnergy市场份额60%-70%，推荐潍柴动力。
13. 光模块设备
- AI算力需求驱动高速光模块放量，1.6T/3.2T升级及CPO技术推高设备价值量。
- 核心观点：设备需求兼具量增与技术迭代的价增双重驱动，2026-2028年设备市场容量预计达332/525/640亿元，推荐关注奥特维等。
14. SpaceX
- Starship完全可复用与大规模量产将大幅降低发射成本，Starlink成主要收入来源，正布局太空算力与AI业务。
- 核心观点：Starlink用户2026年一季度破1030万，预计2026年6月IPO，目标估值约1.75万亿美元，存在多项风险。
15. 电动汽车与ESS
- 全球电动汽车行业已触底，供应端过剩改善，高油价推高EV使用成本优势，美国ESS市场政策利好。
- 核心观点：韩系电池厂商市占率将持续提升，上调三星SDI、LG新能源目标价，均给予买入评级。
16. 森大集团（乐舒适）出海
- 非洲市场对标中国2000年代，快消市场潜力大但存在碎片化、基建不足等挑战。
- 核心观点：通过本地化生产、下沉渠道策略构建竞争壁垒，未来可通过拓市场、拓品类实现增长。
17. 中国智能手表行业
- 智能手表是健康生活赛道，全球市场规模预计2028年达735.7亿美元，中国市场将达784.6亿元。
- 核心观点：发展方向为个性化定制、健康管理和安全监控，市场竞争格局高度集中，华为、苹果引领。
18. 新兴AI基础设施
- TeraWulf和Cipher Digital从比特币挖矿转型AI基础设施，预计AI收入将快速增长。
- 核心观点：比特币挖矿企业能更快为hyperscaler交付AI算力，TeraWulf签约订单达130亿美元，Cipher Digital拥有114亿美元AI订单。
19. 九牧王
- 聚焦“男裤专家”战略，产品、渠道、营销持续升级，2024年男裤无提示第一提及率升至25%。
- 核心观点：预计2026-2028年EPS分别为0.56/0.67/0.80元，给予2026年25倍PE，评级买入。
20. 时代电气
- 全球轨交牵引变流龙头，轨交装备与IGBT双轮驱动，2025年营收287亿元。
- 核心观点：IGBT业务具备先发优势，新兴装备业务占比提升至44.5%，预计2026-2028年归母净利润CAGR11%，首次覆盖给予买入评级。
21. Nuvalent
- 两款核心药物neladalkib、zidesamtinib市场潜力被低估，有望成为同类最佳疗法。
- 核心观点：维持跑赢大盘评级，目标价172美元，预计2040年峰值营收可达98亿美元。
22. 微创机器人-B
- 国产手术机器人平台型龙头，全球拓展加速，2025年海外收入4亿元同比增286.6%。
- 核心观点：预计2026年扭亏为盈，首次覆盖给予推荐评级，具备产品覆盖广、远程技术领先等竞争优势。
23. 滴滴出行-ADR
- 中国出行服务壁垒稳固，国际业务快速增长，自动驾驶布局领先。
- 核心观点：预计2027年经调整EBITA转正，首次覆盖给予买入评级，目标价6.47美元/ADS。
24. 科莱瑞迪
- 放疗定位专精特新“小巨人”，国内市占率第一、全球第三，主营放疗定位装置、康复辅助器械。
- 核心观点：2025年放疗定位装置营收占比超八成，全球癌症患者增长推动放疗需求，估值具备参考空间。
25. MINIMAX-W
- 全模态AGI挑战者，2025年公司营收7903.8万美元，同比增158.9%，海外收入占比73%。
- 核心观点：Harness工程化能力将推动B端收入延伸，预计2026-2028年营收保持高增速，首次覆盖给予“推荐”评级。
26. 大类资产配置月度展望
- 5月全球大类资产呈现“科技抱团+非科技高轮动”特征，美股、日韩股市领涨。
- 核心观点：6月需关注海外地缘、美联储政策、国内政策落地及通胀增长剪刀差拐点等线索，A股权益仓位应维持中性。
27. 估值周报
- A股非银金融、食品饮料等行业PE、PB处于历史较低分位，港股主要指数当前PE均高于历史中位数。
- 核心观点：美股标普500、纳斯达克、道指当前PE均高于历史中位数，重点中概股PS多数低于历史中位数。
28. 代理商平台系统功能
- 平台核心目标是简化代理内部管理流程，提升运营效率，支持代理商自助完成全流程业务。
- 核心观点：登录支持手机动态码和token两种方式，财务管理覆盖资金查看、支付、转款、发票管理等。
29. 数据库全栈升级与实践指南
- Agent时代数据生产者变为AI，多模态数据爆发式增长，数据库需升级为AI原生数据基础设施。
- 核心观点：亚太游戏行业数据库市场将保持18%左右年复合增速，腾讯云MongoDB稳居亚太游戏数据库第一梯队。
