两融资金出现结构性净流出，外资和ETF资金继续流出——负债行为跟踪

证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：林莎执业证书编号：S0740525060004Email：linsha@zts.com.cn分析师：张可迎执业证书编号：S0740525080001Email：zhangky04@zts.com.cn 本周，两融资金出现拐点，外资和ETF资金继续流出，国内风险偏好有所修复。 一、两融活跃度下降，余额先降后升。 总体来看，两融交易额占A股交易额比重由10.2%降至9.7%，两融余额先降后升，平均来看由上周的2.93万亿降至2.91万亿。 具体来看，多数指数成分两融持续净流入，上证50两融流出；分行业来看，综合、煤炭、石油石化、通信、建材加杠杆，电子连续8周加杠杆后首次去杠杆；个股来看，4月份以来，连续8周大市值股票加杠杆幅度较大，虹吸中小市值，本周加杠杆个股主要集中在5000亿以上市值板块。 相关报告 二、外资流出。 北向资金活跃度较高，成交占比由12.9%回升至13.4%。不过根据EPFR数据，本周外资流出A股、港股超1500亿。 三、ETF资金流出。 2026年3月底以来，宽基ETF加速流出。4月份宽基ETF流出超2100亿元，5月份流出2913亿元。本周（6.1-6.5）宽基ETF净流出规模为63亿元。 分类型来看，流出规模最大的是科创板ETF，单周流出34亿；其次是中证A500、沪深300ETF。 本周（6.1-6.5）行业和主题ETF流出84亿。 分行业和主题来看，流出规模最大的是半导体ETF，流出规模136亿元；流入规模最大的是电力、通信、煤炭、非银、医药生物ETF。 四、中国市场风险偏好修复。 1）周一至周四标普500VIX指数略有回落，周五跳升至20以上； 2）A股股指期货基差贴水收窄，反映避险对冲需求回落。 风险提示：海外AI资本开支不及预期、全球科技产业链共振逻辑出现变化、内存及CPU供需缺口提前收窄、国内宏观流动性出现超预期变化，信息更新不及时等。 图表目录 图表1：两融交易额占比由10.2%降至9.7%...........................................................3图表2：多数指数两融持续净流入，上证50净流出（亿元，日均）......................3图表3：综合、煤炭、石油石化、通信、建材加杠杆，电子连续8周加杠杆后首次去杠杆（%）...............................................................................................................4图表4：大市值股票整体加杠杆................................................................................4图表5：热门股周一、周二去杠杆，周三至周五加杠杆...........................................5图表6：北向资金成交占比由12.9%回升至13.4%.................................................5图表7：北向成交最活跃的20只股票周度涨跌幅中位数为1.3%，跑赢全A.........6图表8：5/27-6/3，外资流出A股、港股.................................................................6图表9：本周流出规模最大的是科创板ETF，单周流出34亿；其次是中证A500、沪深300ETF...............................................................................................................6图表10：分行业和主题来看，流出规模最大的是半导体ETF，流出规模136亿元；流入规模最大的是电力、通信、煤炭、非银、医药生物ETF....................................7图表11：周五，标普500VIX指数跳升至20以上...................................................7图表12：股指期货基差贴水收窄（BP）.................................................................8 来源：WIND，中泰证券研究所。注：两融数据截至2026年6月4日。 来源：WIND，中泰证券研究所。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：EPFR，中泰证券研究所 图表10：分行业和主题来看，流出规模最大的是半导体ETF，流出规模136亿元；流入规模最大的是电力、通信、煤炭、非银、医药生物ETF 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。