两融、外资流入，ETF 资金流出——负债行为跟踪

——负债行为跟踪 2026年04月26日 证券研究报告/固收定期报告 报告摘要 分析师：林莎执业证书编号：S0740525060004Email：linsha@zts.com.cn分析师：张可迎执业证书编号：S0740525080001Email：zhangky04@zts.com.cn 本周，两融以及外资继续回流，市场风险偏好略有回落。 一、两融余额回升。 总体来看，两融交易额占A股交易额比重维持在10.2%附近。两融余额持续回升，由2.66万亿升至2.71万亿。 具体来看，指数成分两融净流入，创业板、沪深300、中证500两融加速净流入；多数行业加杠杆，综合、食品饮料、电子、机械设备、通信等行业加杠杆幅度较大，银行、非银、煤炭等行业连续两周去杠杆；各市值梯度股票加杠杆，大股票加杠杆幅度较大；热门股周一至周五持续加杠杆。 相关报告 二、ETF资金净流出。 沪深300、中证500、上证50、创业板指、科创50、中证1000、上证综指ETF本周总体净流出。 三、主力资金加仓银行、食品饮料等行业。 主力资金净流入银行、食品饮料、美容护理行业，净流出通信、电子、电力设备、有色等行业。 四、北向成交金额回升，外资加速回流中国市场。 北向资金成交金额有所上升，由2912亿元升至3228亿元，成交额占A股成交比重由维持在12.3%； 北向资金成交最活跃的20只股票周度涨跌幅中位数3.94%，跑赢A股（中位数-1.35%）。 根据EPFR数据，4/15-4/22，外资加速回流A股、港股，分别为383millionUSD、335millionUSD，连续三周净流入。 五、风险偏好有所回落。 从两个指标衡量市场风险偏好： 1）标普500VIX指数略有回升，但总体维持在20以下，风险偏好略有回落。 2）用股指期货基差衡量风险偏好，本周中证500和中证1000基差贴水幅度加深，反映避险对冲需求回升。 风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。 图表目录 图表1：两融交易额占比维持在10.2%....................................................................3图表2：指数两融持续净流入（亿元，日均）.........................................................3图表3：多数行业加杠杆，综合、食品饮料、电子、机械设备、通信等行业加杠杆幅度较大（%）...........................................................................................................3图表4：各市值梯度股票加杠杆，大市值股票加杠杆幅度较大................................4图表5：35只热门股周一至周五持续加杠杆............................................................4图表6：代表性宽基ETF资金净流出（日均，亿元）.............................................4图表7：主力资金净流入银行、食品饮料、美容护理行业，净流出通信、电子、电力设备、有色等行业（万元）....................................................................................5图表8：北向资金成交额上升，占A股成交比重维持在12.3%...............................5图表9：北向成交最活跃的20只股票周度涨跌幅中位数为3.9%，跑赢全A.........6图表10：4/15-4/22，外资加速回流A股、港股......................................................6图表11：标普500VIX指数环比回升，风险偏好略有下降......................................7图表12：股指期货基差贴水走阔（BP）.................................................................7 来源：WIND，中泰证券研究所。注：两融数据截至本周四，下同。 来源：WIND，中泰证券研究所。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：EPFR，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。