负债行为跟踪：两融资金继续退潮，宽基ETF流出放缓

核心观点与关键数据

市场表现与板块走势

• A股市场缩量下跌，有色、TMT板块领跌。有色板块下跌是前期杠杆资金集中后的“挤水分”结果，TMT板块下跌受有色板块恐慌外溢和海外科技业绩不及预期影响。
• 开年增量资金多数已止盈降仓，但周二多数板块出现超跌反弹，抄底资金开始入场。
• 宽基指数分化，科技板块领跌，创业板指、科创50分别下跌3.3%、5.8%。微盘指数上涨1.9%，其余宽基指数下跌。
• 成交额持续回落，日均成交额由3.1万亿降至2.4万亿，全A成交额逐日下降。

杠杆资金行为

• 两融资金继续退潮：交易额比重回落至9.32%，两融余额逐日下降，宽基指数成分股两融净流出，其中沪深300、上证综指、上证50等大盘股流出幅度较大。
• 多数行业去杠杆，银行、食品饮料、商贸零售、有色、非银等行业去杠杆幅度较大。综合、建筑装饰、公用事业、电力设备小幅加杠杆。
• 各市值梯度个股均去杠杆，5000亿以上市值梯度股票去杠杆幅度较大。
• 热门股多数去杠杆，有色、电子热门股以去杠杆为主，融资净买入占成交额比重均值降至-0.08%。

ETF资金流向

• 指数ETF资金流出速度明显放缓：沪深300ETF本周日均净流出仅11.4亿元，周四、周五为净流入；上证50ETF日均净流出3.3亿元；中证1000ETF、中证500ETF日均净流出也明显减少。
• 创业板、科创50ETF净流入。

市场情绪与量化资金

• 市场情绪“冰点”出现在周一，近月股指期货基差由升水转为贴水，随后有所修复。
• 量化资金方面，中证500、中证1000量化指增超额收益回升至正值。

主力资金与北南向资金

• 主力资金净流出沪深300、创业板、科创板，流出最多的行业为电子、有色金属、通信。
• 北向资金成交额下降，但成交占比回升；南向资金成交额、占比、净买入额均回升，流入银行、非银、传媒等板块，流出电子、通信行业。

研究结论

• 市场从过热状态回归理性甚至局部超跌区间，前期极度过热的风险已缓释。
• 未来可能面临主线缩圈、轮动加快、分歧加大的市场环境，但春季躁动的时间或得以延长。