负债行为跟踪：两融略有回升，ETF流出放缓

本周负债行为特点总结

一、两融活跃度和余额环比改善

1. 两融活跃度和余额上升：全周维度两融成交额占A股成交额比重由9.2%升至9.5%，周二上升幅度较大，周三、周四略有下降，但两融余额周一至周四持续上升。
2. 宽基指数两融重新净流入：上证50、科创50两融流出幅度减小，其余多数转为净流入。
3. 行业维度：多数行业杠杆率回升，建筑装饰、公用事业、环保行业两融净买入占成交额比重较大，综合、美容护理、有色去杠杆幅度较大。
4. 个券维度：中小市值股票整体由去杠杆转变为加杠杆，大市值股票（5000亿元以上）去杠杆幅度下降，热门股以加杠杆为主，前35只热门股融资净买入占成交额比重中位数周一至周五分别为0.48%、1.58%、1.69%、0.87%、0.34%，相较上周显著上升。

二、ETF资金流出放缓甚至净流入

• 代表性宽基ETF（沪深300、上证50、创业板、中证500、中证1000）较上周流出放缓，上证综指、科创50ETF净流入。

三、主力资金流出明显放缓

• 沪深300、创业板、科创板主力资金净流出，但速度明显放缓。
• 分行业来看，主力资金流出电子、有色、电力设备、传媒、计算机规模较大但已放缓，基础化工行业净流入幅度较大；机械设备、国防军工、通信流出略有加速。

四、北向资金情况

• 北向资金活跃度略有下降，成交额占A股成交比重略有回落，但总体维持在12%以上的较高水平。
• 北向资金前50只重仓股周度表现改善，陆股通50本周涨幅0.75%，跑赢沪深300（0.19%）；北向成交最活跃的20只股票周度涨跌幅中位数为0.72%，也跑赢大盘股，或反映北向资金可能持续净流入。
• 拉长时间来看，去年Q4以来北向资金持续净流入：
  1. 25Q4净结汇高峰，证券投资结售汇差额高达166亿美元。
  2. 12月下旬以来，北向资金成交活跃度回升，2月24日达到阶段性高点（成交额3172亿元，占A股成交额比重14.3%），此后占比震荡下行，截至3月12日占比回落至12.0%。
  3. 2月底以来，北向资金重仓股表现逐渐改善，3月份前两周表现回升至0.79%、1.22%。

风险提示

• 美伊冲突演绎超预期，国内宏观政策及流动性变化，数据估算统计偏差，信息更新不及时等。