周度报告——国债期货

经济指标表现或分化，债市暂震荡 本周（06.01-06.07）国债期货震荡。周一，周末公布的5月制造业PMI不及市场预期，股市震荡分化，国债期货全天偏强运行，TL表现最强。周二，上午机构止盈情绪较重，国债期货小幅走弱，不过午后再度拉升。周三，央行逆回购操作量为零，叠加超长期特别国债发行，全天债市情绪偏弱，TL跌幅最大。周四，央行逆回购持续零净投放，不过资金面均衡偏松，叠加股市震荡走弱，国债期货上涨，TL表现最强。尾盘央行买断式缩量续作，现券利率略上行。周五，股市由强转弱，资金面边际收敛，多头平仓较多，国债期货震荡转弱。截至6月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.626、106.430、109.225和114.020元，分别较上周末变动-0.022、+0.010、+0.045和+0.080元。 ★经济指标表现或分化，债市暂震荡 展望下周，政府债发行扰动下降、资金面均衡偏松格局应不会变化，经济指标应是影响债市的重要边际变量，预计通胀增速上升、信贷仍然表现偏弱，债市整体震荡。市场偏多的情绪不扭转，机构就不会放弃做平曲线的尝试。只是由于缺乏配置力量、交易盘操作较为灵活、市场不时也存在利空扰动，曲线走平的节奏是比较波折的，建议在曲线走陡时布局做平策略。 策略方面：1）单边策略：债市暂震荡，建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。2）曲线策略：建议关注多TL空3T等做平曲线策略。3）套保策略：建议在基差较低时布局空头套保策略。 ★总结与展望 债市暂震荡，建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡...................................................................................................................................41.2下周观点：经济指标表现或分化，债市暂震荡........................................................................................................42、利率债周度观察..........................................................................................................................................................52.1一级市场....................................................................................................................................................................52.2二级市场....................................................................................................................................................................63、国债期货......................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓.....................................................................................................................................................83.2基差、IRR.................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差...................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...........................................................................................................................................137、总结与展望................................................................................................................................................................148、风险提示....................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.......................................................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为1552.23亿元......................................................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额小幅下降.......................................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降............................................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额上升.......................................................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率走势分化............................................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化................................................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y走阔........................................................................................................................................................7图表9：隐含税率小幅下降..........................................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债...............................