国债期货周度报告：看多方向不变，然则波动加大
国债：震荡2025年01月05日 本周（12.30-01.05），国债期货继续上涨。周一，早盘资金面边际收敛，市场止盈意愿上升，市场偏弱运行。尾盘做多情绪再度升温，长债利率小幅下行。周二，12月官方制造业PMI不及预期，股市大幅走弱，国债期货全线上涨，收益率曲线牛平。周四，股市大跌，基金大量买入现券，国债大涨，曲线走平。周五，早盘股市下跌，债市延续偏强走势，但由于较为担忧监管风险，午间超长端品种大幅走弱，而由于资金面均衡转松，叠加《关于将中短期国债纳入存款准备金的思考》一文的影响，短端品种表现强势。截至1月3日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为103.126、106.930、109.395和119.960元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.132、+0.380、+0.555和+1.580元。 ★看多方向不变，然则波动加大 展望下周，市场做多逻辑不会发生变化。通胀偏低的逻辑均偏长期，个别经济指标表现亮眼或是政府出台一些稳增长政策很难扭转市场做多的意愿。近期最有可能破坏市场做多逻辑的因素就是降息的落地，央行多次表态适时降准降息，年初降息的概率较高，但降息的窗口期最早应在1月中旬。但也要看到，利率水平已经处于绝对低位，市场波动应增加，交易需谨慎。 策略方面：1）配置盘可保持一定钝感；交易盘需谨慎，回调买入的体验相对更好。2）布局跨品种策略的难度加大，虽然曲线仍略偏陡，但机构继续拉长久期的意愿有所下降。谨慎者可关注短端品种，激进者可关注长端品种，尤其是基差水平偏高的TL。3）目前期货投资者相对谨慎，基差水平略偏高，仅TS具备小幅正套价值。4）若想要锁定前期收益，规避后续出现的风险，建议关注空头套保策略。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货继续上涨...................................................................................................................................51.2下周观点：看多方向不变，然则波动加大.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为636.46亿元.................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额略回升................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额略回落............................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率全线下行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均收窄........................................................................................................................................8图表9：隐含税率大幅下行............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债........................................................
