一周复盘及观点
本周国债期货震荡下跌。主要原因是央行稳汇率、防空转的意愿上升，导致资金面边际收敛，叠加二级市场买入国债的操作暂停，曲线走平。但市场调整买入的动力仍然很强，利率上行后即存在下行动力。市场的主要矛盾是短期宽货币预期下修但机构欠配压力仍然很大之间的矛盾。短期内央行的态度边际收紧，支持此前市场上涨的核心逻辑，宽货币预期，已经发生了变化，市场调整的压力仍然存在。但长期宽松逻辑尚不能被证伪，实体融资需求修复的节奏仍然略偏慢，机构买债的意愿非常强烈。市场调整后仍然存在做多的时机，后续可持续做多的时间点应是央行再度通过买入国债等方式释放流动性、流动性转向宽松。
关键数据：
- 国债期货主力合约结算价：两年期102.792，五年期106.415，十年期109.100，三十年期119.660。
- 国债收益率：2年期1.21%，5年期1.43%，10年期1.64%，30年期1.88%。
- 央行公开市场操作：全周净回笼2600亿元。
策略建议
- 配置盘可把握调整买入机会；交易盘多空机会均有，以震荡思路对待。
- 多T空4TS的策略可继续持有，T和TL关系暂不明确，以观望为主。
- 目前期货投资者相对谨慎，基差水平略偏高，仅TS具备小幅正套价值；TL基差水平较低，短线可关注做阔基差的相关策略。
- 若想要锁定前期收益，规避后续出现的风险，建议关注空头套保策略。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债26只，总发行量和净融资额分别为5303.2和1642.18亿元。
- 二级市场：国债收益率全线下行，10Y-1Y利差收窄15.32bp至44.87bp，10Y-5Y利差收窄5.98bp至21.33bp，30Y-10Y利差走阔1.89bp至24.03bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：两年期、五年期、十年期和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动-0.334、-0.515、-0.295和-0.300元。
- 基差、IRR：各合约基差波动幅度相对较大，当前TS上存在着一定的正套机会。
- 跨期、跨品种价差：2年、5年、10年和30年期国债期货2503-2506合约跨期价差分别为-0.100、+0.035、+0.105和+0.520元。
资金面周度观察
- 央行公开市场操作：本周央行开展了309亿元逆回购操作，因有2909亿元逆回购到期，全周净回笼2600亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.79%、1.75%、1.64%和1.69%。
- 回购交易：本周银行间质押式回购日均成交量为7.25万亿元，隔夜占比为87.00%。
海外周度观察
- 美元指数：较上周末收盘涨0.68%至109.6567。
- 10Y美债收益率：报4.77%，较上周末上行17.00BP。
- 中美10Y国债利差：倒挂313.0BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+2.77、+30.79和-1.96个点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动+0.27、+0.00和+0.01元/公斤。
风险提示
市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
