一周复盘及观点
- 本周走势复盘：国债期货震荡下跌。资金面持续偏紧，叠加股市走强，国债期货下跌，TL跌幅较大。央行净回笼资金，市场大跌，午后资金压力缓解，股市走弱，国债期货跌幅收窄。资金面边际转松，市场不预期后续财政政策力度超预期，国债期货震荡上涨。消息面平静，资金面再度趋紧，国债期货震荡下跌。资金面均衡偏紧，股市强势拉升，国债期货继续下跌，曲线熊陡。
- 关键数据：截至2月21日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.572、105.875、108.255和118.410元，分别较上周末变动+0.090、-0.125、-0.580和-2.790元。
- 下周观点：月末会前，市场波动加剧。资金面整体偏紧，临近月末会前，资金面部分时刻边际转松，市场波动加剧。短端压力向长端传导，熊陡过程相对波折。长端补跌压力主要来自风险偏好回升，而非资金紧。权益市场走强，政策发力带动权益普涨对国债市场压制更强，熊陡过程相对波折。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债87只，总发行量和净融资额分别为8359.88亿元和7537.58亿元；地方政府债共发行65只，总发行量和净融资额分别为5274.98亿元和5252.98亿元；同业存单发行419只，总发行量和净融资额分别为7155.80亿元和2142.70亿元。
- 二级市场：国债收益率上行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末变动+9.16、+8.69、+4.59和+7.45个bp。10Y-1Y利差收窄4.95bp至22.88bp，10Y-5Y利差收窄4.10bp至13.59bp，30Y-10Y利差走阔2.86bp至18.73bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别较上周末变化+18662、+18434、+53785和+58347手；持仓量分别变化+8407、-3042、-6604和-2803手。
- 基差、IRR：各品种基差普遍震荡小幅上升。TL基差宽幅震荡，T、TF基差震荡上升，TS主连基差压降。预计基差仍以震荡偏上升为主，TS的IRR相对较高，正套机会整体一般。
- 跨期、跨品种价差：中长端品种跨期价差震荡小幅上升，TS跨期价差收敛。TS近月03合约上也有正套机会，部分空头或将直接交割了解头寸。
资金面周度观察
- 央行公开市场操作：本周央行开展15261亿元逆回购操作，全周净投放4818亿元；周内有5000亿元MLF到期，全周净回笼182亿元。
- 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动+27.52、+27.44、+4.20和+24.50bp。
- 回购交易：本周银行间质押式回购日均成交量为4.96万亿元，比上周少405.69亿元，隔夜占比为82.01%，低于前一周水平。
- 同业存单：同业存单到期收益率上行，股份行、城商行、农商行同业存单发行利率均上行。
海外周度观察
- 美元指数：美元指数走弱，较上周末收盘跌0.14%至106.6501。
- 美国十年期国债利率：10Y美债收益率报4.42%，较上周末下行5BP；中美10Y国债利差倒挂272.0BP。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格：南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+26.96、+67.91和+6.82个点。
- 农产品价格：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动-0.33、-0.27和-0.05元/公斤。
投资建议
- 长债震荡偏弱。调整买入策略在中期依然适用。
- 可适度关注做陡曲线策略的左侧布局，做陡现券曲线优于多TS空T。
- 当前短端的TS主力合约IRR相对较高，可适度关注正套机会。
- 各品种次主力合约IRR普遍相对更高，空头移仓环境较为适宜。
- 可适度关注空头套保策略。
风险提示
- 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。
