军工行业2025年报及2026一季报总结：新篇已启，行业积极探索增量市场

行业专题报告|国防军工 证券研究报告2026年06月05日 新篇已启，行业积极探索增量市场 军工行业2025年报及2026一季报总结 核心结论 行 业 整 体 ：利 润 端 已 有 回 暖 复 苏，2025/2026Q1归 母 净 利 润 同 比+18%/+46%。2025/2026Q1，军工行业167家重点上市公司实现总营收8298.07亿元（+9.40%）/1766.43亿元（+17.80%）；实现归母净利润317.88亿元（+17.84%）/105.39亿元（+45.60%），自2024年行业归母净利润年度负增长后，2025年行业归母净利润恢复正增长，但未达到2023年的历史峰值水平。2025年行业整体毛利率18.17%（+0.21pct）；整体归母净利率3.83%（+0.27pct），盈利能力有所回升，主要通过管理费用率的下降实现。从资产负债表来看，2025年军工合同负债+7.68%，总预付同比+10.81%，存货同比+6.24%，反映行业仍维持明确的备产及生产状态，或可认为行业新一轮景气周期已在蕴育。从现金流来看，2025年，军工行业经营性净现金流总额同比+12.34%，体现行业盈利质量也有所修复。 分析师 张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 看军工子板块：船舶高景气、地面装备利润表表现优异。收入端来看，2025年收 入增 长较 快板 块 为地 面 装 备（+31.65%）、军 工 电 子（+12.88%）、 船 舶 （+12.17%），2026Q1收 入 增 长 较 快板 块 为船 舶（+37.61%）、军工电子（+18.72%）、地面装备（+18.26%）；利润端归母净利润来看，2025年地面装备（+477.06%）及船舶（+45.51%）增长明显，2026Q1船舶（+151.79%）及地面装备（+33.83%）增长明显。资产负债表来看，船舶领域合同负债持续提升，体现船舶赛道受益造船周期及订单恢复，呈现高景气状态。 liyuquan@research.xbmail.com.cn 相关研究 国防军工：十五五内需筑基，军贸突围、民用开拓—国防军工行业2026年度投资策略2025-12-15国防军工：军费增长释放需求，格局重塑催生机遇—军贸行业深度研究报告2025-11-27国防军工：需求渐明，静待轰鸣—军工行业2025年半年报总结2025-09-08 看细分产业链环节：赛道持续分化，消耗弹药合同负债&存货增长提速，或成为行业最快恢复环节。军工原材料端，多环节受行业竞争加剧使得产品售价的影响，盈利能力受损。航空中游制造端，受益燃机等领域进展，行业订单结构有所优化。航空主机厂收入及利润维持小幅增长，合同负债仍处于持续消化过程。消耗弹药利润表大幅修复，2025年收入+45.74%、归母净利+202.06%，2026Q1收入+41.61%、归母净利+107.41%，增长明显。 风险提示：财务数据不包含表外信息、解释力有限；行业订单落地不及预期；技术创新风险；行业政策风险；地缘政治的不确定性等。 内容目录 一、统计样本说明...................................................................................................................4二、行业整体：2025收入利润恢复增长，产业链生态处于重构期，积极探索增量市场........42.1营收端：2025/2026Q1营收增长9.40%/17.80%，增速水平显著恢复.......................42.2利润端：产品结构持续优化改善，船舶订单优异、传统军工积极探索增量市场，2025/2026Q1行业归母净利润同比+17.84%/+45.60%............................................................42.3盈利能力：行业管理费用率持续下降，归母净利率略有恢复.......................................52.4资产负债表：存货增速提升，行业积极备产备货........................................................62.5现金流量表：经营净现金流修复，资本开支有所下降..................................................8三、板块结构拆分：地面装备领域利润表显著修复，船舶行业处于高景气态势.....................93.1营收端：行业增速缓和，地面装备板块最先反转........................................................93.2利润端：多行业净利润增速止跌，地面装备/船舶板块引领2025年/2026Q1行业利润增长.......................................................................................................................................103.3盈利能力：波动性加剧，军工电子盈利能力于高位回落...........................................103.4资产负债表：航空预收预付持续低位，地面装备及军工电子预收预付大幅提升.......123.5现金流量表：航空领域固定资产投资稳定.................................................................13四、关键细分环节：行业压力持续传导，多环节呈现结构性复苏........................................144.1军工新材料：新材料收入利润预收预付率先回暖，收入利润有望恢复.......................144.2航空中游制造：存货持续增长，机加环节合同负债延续高增....................................164.3航空主机厂：利润表端2025年稳健增长，合同负债持续消化...................................184.4消耗弹药：利润表大幅修复改善，资产负债表前瞻性指标增长明显.........................19五、风险提示........................................................................................................................21 图表目录 图1：2019-2026Q1军工行业总营收及增速情况....................................................................4图2：2019-2026Q1军工行业总归母净利润及增速情况.........................................................5图3：2020Q1-2026Q1军工行业整体毛利率及归母净利率情况.............................................5图4：2020Q1-2026Q1军工行业期间费用率及研发费用率....................................................6图5：2020Q1-2026Q1军工行业三项费用率..........................................................................6图6：2019-2026Q1军工行业存货及增速情况........................................................................6图7：2021Q1-2026Q1军工行业总合同负债及增速情况........................................................7图8：2021Q1-2026Q1军工行业总预付款项及增速...............................................................7图9：2019-2026Q1军工行业应收票据和应收账款及增速情况..............................................7图10：2019-2026Q1军工行业经营性净现金流及同比变化情况............................................8图11：2019-2026Q1军工行业购建固定资产等支付的现金总额及同比变化情况...................8图12：2025年军工行业各细分板块的收入占比.....................................................................9图13：2026Q1军工行业各细分板块的收入占比....................................................................9图14：2021-2026Q1军工行业各子板块收入同比增速对比....................................................9图15：2023-2026Q1军工行业各子板块归母净利润（亿元）..............................................10图16：2019Q1-2026Q1军工行业各细分板块毛利率变化....................................................11图17：2019Q1-2026Q1军工行业各细分板块归母净利率变化.............................................11图18：2019Q1-2026Q1军工行业各细分板块期间费用率变化.............................................11图19：2019Q1-2026Q1军工行业各细分板块研发费率变化................................................11 图20：2025年军工行业各子板块的各项期间费用率同比变动情况......................................12图21：2025Q4军工各板块的合同负债占比情况..................................................................12图22：2025Q4军工各板块的预付款项占比情况..................................................................12图23：2022Q4-2026Q1军工各板块的合同负债同比变化情况.............................................13图24：2022Q4-2026Q1军工各板块的预付款项同比变化情况.............................................13图25：2021Q4-2026Q1军工行业各子板块存货同比变动情况.....................