建筑装饰行业2025年报及2026一季报总结：收入／净利润继续承压，25年经营现金流明显改善

证券研究报告2026年05月07日 收入/净利润继续承压，25年经营现金流明显改善 建筑装饰行业2025年报及2026一季报总结 核心结论 营收、新签订单继续承压。2025年建筑装饰行业实现营收8.21万亿元，同减6.07%，降幅同比扩大2.06pct，其中2025Q1、Q2、Q3、Q4单季收入分别同比-6.27%、-5.63%、-4.63%、-7.38%。2025年建筑业新签同比-6.57%，降幅同比扩大1.4pct，对外承包工程新签同比+8.2%，其中一带一路沿线国家新签占比89.2%。2026Q1行业实现营收1.82万亿元，同减6.16%，降幅同比略收窄0.12pct；建筑业新签同比-11.08%，降幅同比扩大8.9pct。 净利润持续下滑，毛利率/净利率下降、费用率上升。2025年建筑装饰行业归母净利润1313.20亿元，同比-23.70%，增速同比下滑7.99pct，其中2025Q1、Q2、Q3、Q4单季分别同比-8.55%、-4.53%、-18.62%、-79.18%；毛利率10.81%，同比下滑0.09pct；期间费用率6.47%，同比上升0.12pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.02、+0.03、-0.05、+0.12pct；资产减值损失491.21亿元，信用减值损失827.86亿元，合计同比增加18.34%，为营收的1.61%，同比提升0.33pct；净利率2.09%，同比下滑0.38pct。2026Q1行业实现归母净利润390.86亿元，同比-15.24%，增速同比下滑6.69pct；毛利率9.06%，同比下滑0.13pct；期间费用率5.76%，同比上升0.26pct；净利率2.54%，同比下滑0.28pct。25年经营现金流入明显改善，负债率上升。2025全年建筑装饰行业经营现金流合计净流入1771.29亿元，流入同比增加59.65%（收现比为101.22%，同比上升5.00pct，付现比为98.52%，同比上升4.88pct），其中2025Q1、Q2、Q3、Q4单季分别为-4438.77（多流出1.12%）、-529.04（少流出32.48%）、764.38（多流入352.03%）、5977.23（少流入2.31%）亿元；截至2025年末资产负债率77.75%，同比+0.87pct；有息负债率27.17%，同比+0.91pct。2026Q1建筑装饰行业经营现金流合计净流出4506.35亿元，流出同比略增1.52%（收现比为106.09%，同比上升2.10pct，付现比为128.38%，同比上升4.69pct）；截至2026Q1末资产负债率77.51%，较2025年末略降0.24pct；有息负债率28.69%，较2025年末上升1.52pct。 分析师 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格S080052502000513718567611guohaoge@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑装饰：碳考核出台，树立正确政绩观、扛起 双 碳 责 任—建 筑 建 材 行 业 周 报20260420-20260424 2026-04-26建筑装饰：战争预期边际改善，关注兼具股息率 的 出 海 龙 头—建 筑 建 材 行 业 周 报20260413-20260417 2026-04-19建筑装饰：看好中国化学、中材国际、鸿路钢构 为代表 的优质 龙头—建筑建材 行业周 报20260407-20260410 2026-04-12 投资建议：从2025年以及2026Q1各项财务数据可以看出建筑行业营收、新签、利润均持续承压，且债务压力较大，但2025年经营现金净流入明显改善。中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，我们认为利好绿电运营商、氢能运营商以及降碳相关标的，其中绿色燃料/算电协同标的，推荐中国能建、中国电建，关注中国能源建设（H）。同时，我们认为兼具股息率的出海龙头公司值得关注，等后续战争缓和，出海龙头也存在重建预期，推荐中国化学、中材国际、江河集团、中石化炼化工程、关注中钢国际等。此外，看好基本已摆脱困境、且有望受益于市场份额提升的地产链标的，推荐鸿路钢构等龙头公司。 风险提示：化债等政策不及预期、基建项目落地不及预期、固投承压风险。 内容目录 一、建筑装饰行业：收入/归母净利润下滑，25年经营现金流明显改善、负债率上升..........41.1行业营收、新签订单继续承压.....................................................................................41.1.1行业营收继续下滑：25年同比-6.07%，26Q1同比-6.16%................................41.1.2建筑业整体新签承压：25年/26Q1同比-6.57%/-11.08%；对外工程新签较稳健61.2 25年毛利率下滑、费用率上升、减值损失增加，净利润/净利率下滑..........................81.2.1 25年毛利率同比-0.09pct，26Q1毛利率同比-0.13pct........................................81.2.2 25年/26Q1期间费用率同比+0.12/+0.26pct（财务费用率上升最多）................91.2.3应收账款+合同资产增长快于营收，25年资产+信用减值损失同增18.34%.....101.2.4 25年/26Q1归母净利润同比-23.70%/-15.24%，净利率同比-0.38/-0.28pct......111.3 25年经营现金流入同比明显增加59.65%，多家低估值央国企股息率较高...............151.4行业负债率上升：25年资产负债率同比+0.87pct，有息负债率同比+0.91pct...........17 二、投资建议.......................................................................................................................18三、风险提示.......................................................................................................................18附录.......................................................................................................................................19 图表目录 图1：全行业收入增速与固定资产投资增速变化对比..............................................................4图2：全行业单季度营收及增速情况.......................................................................................4图3：2024、2025年分板块营收同比增速变化对比...............................................................5图4：2025Q1、2026Q1分板块营收同比增速变化对比.........................................................5图5：建筑业累计新签合同及增速情况....................................................................................7图6：对外工程承包工程新签增速及一带一路占比情况..........................................................7图7：全行业累计销售毛利率情况...........................................................................................8图8：全行业单季销售毛利率情况...........................................................................................8图9：2024、2025年分板块销售毛利率对比情况...................................................................8图10：2025Q1、2026Q1分板块销售毛利率对比情况...........................................................8图11：全行业各项费用率累计情况.........................................................................................9图12：全行业各项费用率单季情况.........................................................................................9图13：2024、2025年分板块期间费用率对比情况...............................................................10图14：2025Q1、2026Q1分板块期间费用率对比情况.........................................................10图15：全行业应收账款+合同资产及同比增速与营收增速对比情况......................................10图16：全行业累计资产+信用减值损失及占比情况...............................................................11图17：全行业单季资产+信用减值损失及占比情况...............................................................11 图18：2024、2025年分板块资产+信用减值损失对比情况..................................................11图19：2025Q1、2026Q1分板块资产+信用减值损失对比情况............................................11图20：全行业累计归母净利润及增速情况............................................................................12图21：全行业累计销售净利率情况.......................................................................................12图22：全行业单季归母净利润及增速情况.................................................