建筑装饰行业2024年报及2025一季报总结：收入业绩承压，央国企分红稳健，期待超常规逆周期调节

超配超配维持3个月12个月-1.94-0.27-1.883.08张欣劼S0800524120009zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn郭好格S0800525020005guohaoge@research.xbmail.com.cn建筑装饰：“超常规”、“用好用足”，看好今年实 物 工 作 量 超 预 期—建 筑 建 材 行 业 周 报20250421-20250427 2025-04-27建筑装饰：3月水泥产量+2.5%，超长期特别国债4月将启动发行—建筑建材行业周报20250414-20250420 2025-04-20建筑装饰：继续看好水泥及顺周期品种—建筑20250407-202504122025-01沪深300证券研究报告2025年05月06日 行业评级前次评级评级变动近一年行业走势相对表现1个月建筑装饰-2.72沪深300-2.35分析师1851529556013718567611相关研究建材行业周报2025-04-13-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024-052024-09建筑装饰 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、建筑装饰全行业：收入/归母净利润下滑，现金流承压，资产负债率上升......................61.1行业收入、新签订单承压，对外承包新签保持增长.....................................................61.1.1行业营收下滑：24全年同比-4.01%，25Q1同比-6.27%....................................61.1.2预付款项减少，预收账款+合同负债增加............................................................61.1.3 24全年/25Q1应收账款+合同资产同比+19.00%/18.61%，收入质量承压..........71.1.4建筑业整体新签承压，对外工程承包增速亮眼，一带一路占比超80%..............71.2 24全年费用率上升、减值损失增加，净利润/净利率下滑............................................81.2.1 24全年毛利率略有提升0.05pct，25Q1毛利率同比下滑0.07pct.......................81.2.2 24全年期间费用率同升0.19pct，其中财务费用率上升最多（+0.10pct）..........81.2.3 24全年减值损失增加，投资收益减少；25Q1信用减值有所转回.......................91.2.4 24全年/25Q1归母净利润同比-15.73%/-8.53%，净利率同比-0.28/-0.05pct....111.3 24全年经营现金流入同比-31.51%，Q3、Q4单季现金流持续好转..........................121.4央国企分红稳健，24年多数分红比例有所提升，行业中股息率较高........................131.5行业资产负债率上升：24年同比+1.33pct，25Q1同比+1.36pct..............................15二、八大建筑央企：营收/盈利能力/经营现金流均承压，海外新签保持增长.......................162.124年/25Q1营 收 同 比-3.56%/-4.34%， 毛 利 率 同 比-0.03/-0.16pct， 新 签 同 比-1.17%/-2.35%.......................................................................................................................162.2 24年期间费用率上升0.18pct，财务费用率上升0.12pct，减值损失增加.................182.3 24年/25Q1归母净利润同比-11.68%/-9.28%，净利率同比-0.27/-0.12pct.................202.4 24年经营现金净流入减少，25Q1经营现金净流出增加............................................212.5资产负债率上升：24年/25Q1同比+1.75/+1.63pct...................................................22三、国际工程板块：24年营收下滑，毛利率/净利率提升，净利润增加，现金流入减少.....243.1营收下滑，毛利率有所提升，境外新签增长较好......................................................243.2 24年期间费用率同升1.38pct，减值损失、汇兑损失有所增加..................................263.3 24年归母净利润同增5.51%，净利率同升0.78pct....................................................283.4 24年经营现金流入减少，25Q1经营现金流有所改善................................................283.5资产负债率下降，带息负债率低................................................................................29四、地方施工国企：24年营收、净利润均下滑，现金流入减少..........................................304.1营收、新签双下滑，毛利率提升................................................................................304.2 24年费用率同升0.13pct，减值损失同增8.86%.......................................................324.3 24年归母净利润、净利率分别同比下滑11.72%、0.17pct........................................344.4 24年经营现金净流入同比减少，25Q1经营现金流有所改善.....................................354.5 24年资产负债率、带息债务率有所下滑....................................................................36五、投资建议.......................................................................................................................37 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明六、风险提示.......................................................................................................................38图表目录图1：全行业收入增速与固定资产投资增速变化对比..............................................................6图2：全行业单季度营收及增速情况.......................................................................................6图3：全行业预付款项及增速情况...........................................................................................7图4：全行业预收账款和合同负债及增速情况.........................................................................7图5：全行业应收账款+合同资产及同比增速与营收增速对比情况..........................................7图6：建筑业累计新签合同及增速情况....................................................................................8图7：对外工程承包工程新签及一带一路占比情况..................................................................8图8：全行业累计销售毛利率情况...........................................................................................8图9：全行业单季销售毛利率情况...........................................................................................8图10：全行业各项费用率累计情况.........................................................................................9图11：全行业各项费用率单季情况.........................................................................................9图12：全行业累计资产+信用减值损失及占比情况...............................................................10图13：全行业单季资产+信用减值损失及占比情况...............................................................10图14：全行业累计投资净收益及占比情况............................................................................11图15：全行业单季投资净收益及占比情况............................................................................11图16：全行业累计归母净利润及增速情况............................................................................11图17：全行业累计销售净利率情况.......................................................................................11图18：全行业单季归母净利润及增速情况............................................................................12图19：全行业单季销售净利率情况..