配售落地，压制出尽望星辰大海

配售落地，压制出尽望星辰大海 公司6月3日收盘后签署配售协议：拟配售1.695亿股新股，配售价1.85港元/股；较当日收盘价2.12港元/股折价12.74%、较前5日均价2.01港元/股折7.78%、较前10日均价1.93港元/股折3.95%。 买入（维持） ➢配售股份占配售前总股本2.01%、配售完成后扩容总股本1.97%，新股每股面值0.001美元。配售面向≥6名独立第三方机构投资者，配售完毕后无新增大股东。 ➢全额配售总募资3.136亿港元，扣除各项承销、规费后净募资约3.093亿港元，每股实际净配售价1.82港元。 募资投向：（全部2026年底前落地使用） ➢1.019亿港元（32.94%）：南非子公司采矿、运输设备物资采购；➢0.784亿港元（25.34%）：持股51%的MC Mining补充运营资金；➢0.784亿港元（25.34%）：塞拉利昂金红石矿设备采购与日常运营；➢0.507亿港元（16.38%）：集团全域通用营运流动资金。 股权变动： ➢配售前总股本84.3亿股，配售完成扩容至86.00亿股；实控系张氏家族通过King Lok持股由62.96%稀释至61.72%，张力夫妇持股小幅稀释，新增外部机构股东持股1.97%，原有中小股东股权小幅被动摊薄。 配售利空落地，海外矿产成长弹性兼备。 ➢折价配售稀释利空靴子落地：市场此前担忧公司融资折价增发、股权被动摊薄的不确定性落地，短期估值压制因素已兑现。➢此前市场顾虑南非铁矿、塞拉利昂金红石两大海外矿企资金缺口，本次3.093亿港元净融资多数投向海外主业，资金短缺利空消除，再融资不确定性或迎来终结。 成长、弹性兼备： 作者 ➢宁夏两矿完全投产后，预计为公司带来210万吨/年焦煤产能增长。 ➢2026年4月22日公司完成MC Mining51%股份收购，参与南非四个煤矿项目，煤炭资源总量约82.96亿吨，禀赋优异。其中，马卡多露天煤矿项目煤炭资源量约7.06亿吨，可采储量约2.96亿吨，煤种为硬焦煤及动力煤。2026年5月23日，Makhado项目正式联合试运转，海外优质产能正式进入加速释放的全新周期。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢大饭铺煤矿堪比现金奶牛。公司“力量2”动力煤，热值5000大卡左右，主要在北方港口销售，硫分在0.6%以下，低于秦港5000卡的0.7%硫分，其售价相较于指数一般溢价成交。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 盈利预测、估值及投资评级：公司受益于煤价上行且海外业务有望释放业绩弹性，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为69.85、73.95、81.26亿元，实现归母净利润分别为20.67、26.11、35.75亿元，对应PE分别为6.8X/5.4X/3.9X，维持买入”评级。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 风险提示：MCMining开发进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、煤价大幅下滑风险、地产业务减值风险、收购事项不及预期风险。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《力量发展（01277.HK）：宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值》2026-03-26 2、《力量发展（01277.HK）：立足蒙宁，掘金海外，三高”赋能，可有大为》2026-01-26 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com