美联储降息靴子落地 金银市场利多暂时出尽 ----国信期货贵金属周报 2019年9月22日 概述 2 基本面分析 行情回顾 后市展望 库存及持仓 1.1行情回顾——市场概述 3 本周初期：美国8月零售销售数据超出市场预期，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值亦高于前值和预期，以上两个数据均对金银亦形成利空。上周六发生的沙特油田遇袭事件所激发的避险情绪令金银一度强劲反弹。然而由于近期中美贸易关系缓和，金银上行依然受阻。 本周中期：虽然美联储如期降息，但是点阵图显示美联储内部分歧巨大：10名委员认为2019年不会再降息，只有7名委员认为还将降息一次。美联储未来货币政策有鹰派倾向，金银短期利多出尽。继美联储宣布降息25个基点后，已有巴西、沙特、约旦、阿联酋四家央行“跑步”跟进，香港金管局也跟进降息。由于全球央行宽松步伐加快，金银因此受到一定支撑，下跌空间受限。 本周后期：周四伊朗外长警告，如果美国或沙特对伊朗进行任何打击，都将会引发“全面战争”。与此同时，美国国防部发言人表示，五角大楼将等沙特公布袭击发动自何处，所有迹象都表明伊朗在某种方式上负有责任。另据天空新闻报道，美国国务卿蓬佩奥称美国将以制裁来阻止伊朗支持恐怖活动。美伊关系紧张，避险情绪支撑金银。 1.2 行情回顾——COMEX金、SHFE金 4 9月16日-9月20日当周：纽约金主力12月合约窄幅震荡，最低点下探至1490.7美元，最高点触及1519.7美元，9月20日亚盘时段，价格在1513美元附近徘徊。沪金主力1912合约走势以盘整为主，最低点在343.3元，最高点触及348.6元，最终收盘于346.7元，周上涨0.16%。 数据来源：文华财经 国信期货 1.3 行情回顾——COMEX银、SHFE银 5 9月16日-9月20日当周：纽约银主力12月合约震荡幅度较大，最低点在17.58美元附近，最高点触及18.17美元， 9月20日亚盘时段，价格在18美元下方附近徘徊。沪银主力1912合约宽幅震荡，最低点为4315元，最高点为4453元，最终收盘于4413元，较上周下跌1.05%。 数据来源：文华财经 国信期货 2.1 COMEX黄金、白银库存 6 数据来源：WIND 国信期货 截止9月19日，COMEX黄金库存为8,098,442.86盎司，较前一周末增加了2341.68盎司， COMEX白银库存为316,627,270.45盎司，较前一周末增加了438,715.94盎司。 2.2 SHFE黄金、白银库存 7 数据来源：WIND 国信期货 截止9月20日，上海期货交易所黄金库存为1401千克，较前一周持平，上海期货交易所白银库存为1388013千克，较前一周减少了25199千克。 2.3 黄金ETF持仓情况 8 数据来源：WIND 国信期货 截止9月19日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为883.6吨，较8月末增加了5.29吨。 2.4 白银ETF持仓情况 9 数据来源：WIND 国信期货 截止9月11日，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为11678.53吨，较8月末减少了394.41吨。 2.5 黄金CFTC持仓情况 10 数据来源：WIND 国信期货 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至9月10日COMEX黄金投机净多头头寸为269725手，较前一周减少了30822手。 2.6 白银CFTC持仓情况 11 数据来源：WIND 国信期货 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至9月10日COMEX白银投机净多头头寸为60231手，较前一周减少了1894手。 3.1上海黄金交易所将与芝加哥商业交易所合作推出NYAuTN合约（利多） 12 2019年5月，上海黄金交易所与芝加哥商业交易所签署了双边产品授权协议。根据协议，芝商所授权上金所使用COMEX黄金期货亚洲现货价格推出T+N产品，上金所授权芝商所使用上海金基准价开发期货合约。2019年10月14日，上金所与芝商所将分别推出基于COMEX黄金期货亚洲现货价格的全新T+N合约和基于上海金基准价的上海金期货合约。 此次上金所推出的T+N合约,以人民币计价，合约规模为100克，以COMEX黄金期货亚洲现货价格的人民币换算价格为最终结算价。芝商所推出的上海金期货合约分别以人民币及美元计价，合约规模均为1公斤，将以结算日当天上海金基准价午盘价格作为最终结算价。 近年来，上金所积极响应国家对外开放战略的要求，努力践行“市场化、国际化”发展战略，以国际板为载体，“上海金”为抓手，深入推动与主要国际金融中心的跨市场合作。此次上金所与芝商所的合作是全球最大的黄金现货和期货市场间深度合作，将切实推动境内外黄金市场的合作融通，为境外投资机构使用人民币参与国内金融市场交易以及国内投资者使用人民币间接投资国际黄金市场提供双向便利，有效提升人民币黄金定价的全球影响力和中国黄金市场的国际话语权，助力人民币国际化和上海国际金融中心建设。 数据来源：黄金头条 3.2 墨西哥第二大银矿再次关闭（利多） 13 在过去五个月里关闭又重开的墨西哥第二大银矿最近再次关闭。纽蒙特-Goldcorp公司(Newmont-Goldcorp)的佩纳斯基托(Penasquito)矿山因与当地卡车承包商的纠纷而实施封锁。该矿是北美最大的金银多金属矿之一。对纽蒙特-Goldcorp公司来说，2019年本该是佩纳斯基托矿黄金和白银生产的丰收年。但是，除了当地卡车运输承包商的问题之外，当地居民还一直在抗议这个巨大的低品位露天矿场每年需要大量用水来处理数百万吨矿石。如果一切按计划进行，2019年佩纳斯基托矿的产量将接近4000万盎司。这将使佩纳斯基托矿成为墨西哥最大的白银生产地，甚至超过2018年排名第一的弗雷斯尼洛矿业公司(Fresnillo)的Saucito矿。因此，今年对纽蒙特-Goldcorp公司(Newmont-Goldcorp)来说非常沮丧，因为该公司无法在佩纳斯基托矿生产出那么多的黄金和白银，尤其是在过去几个月金价大幅上涨的情况下。在白银价格努力摆脱低位之际，今年上半年两大矿业公司——墨西哥的弗雷斯尼洛和秘鲁的布埃纳文图拉矿业公司(Buenaventura)的白银产量都出现了大幅下降。如果产量减少的势头持续下去，无疑会给银价的上涨提供更多助力。 数据来源：黄金头条 SRSRrocco REPORT 3.3 俄罗斯和中国央行将继续购买黄金（利多） 14 随着俄罗斯和中国等国实现外汇储备多元化，新兴市场增加了黄金持有量，而金价接近6年多来的最高水平并没有阻止这一趋势，这一趋势甚至很可能会继续下去。Gold Newsletter编辑Brien Lundin表示:“央行购买对金属的供需动态非常重要，但对金属的市场人气更为重要。一些央行像现在这样大量买入的举动为其他央行提供了理由来做同样的事情。” 根据世界黄金协会（WGC）的数据，俄罗斯央行黄金储备为2219.2公吨。中国的黄金持有量为1936.5公吨。GoldCore的研究主管Mark O'Byrne表示，此举是由于对包括美元和欧元在内的货币前景的担忧。“虽然最近几个月来全球央行的黄金需求已经很大并接近历史记录，但黄金仍然是大多数央行外汇储备中的一小部分。“他补充说，这种趋势是“可持续的，甚至可能会加速。”WGC投资研究主管Juan Carlos Artigas表示，央行买盘今年上半年创纪录，到6月份共购买374吨黄金。这是自2010年央行成为净买家以来的购买量最大的上半年。黄金价格自六月以来一直攀升至六年来的高位，但这并没有损害市场对贵金属的兴趣。O'Byrne说，全球央行追求多元化和进行对冲可能会支撑黄金，并可能成为未来几个月价格走高的推动因素。 WGC报告还称，俄罗斯的黄金持有量占其外汇总储量的19.6％，而在中国，这一比例只有2.8％。“全球央行购买黄金的热潮并没有说明近期黄金价格走向何方，但它确实预示了关于黄金的长期走势，或者至少在央行方面认为它将走向何处，”Lundin说。 此外，世界黄金协会(WGC)在近日发布的报告中称，黄金是最有效的大宗商品投资。从长期回报来看，黄金对比其它大宗商品的表现优势明显。过去20年来看，整个大宗商品市场的年化回报仅仅1%左右，而黄金回报率近8%。 数据来源：黄金头条 3.4 美联储如期降息却释放鹰派信号（利空） 15 北京时间周四凌晨，美联储如期宣布降息，这是今年第二次降息，但是美联储对其在2020年之前进一步放松货币政策的计划几乎没有提供任何暗示。据FX168报道，美联储主席鲍威尔在会议后的新闻发布会上表示，如果条件允许，美联储将采取一系列降息举措，但他认为现在没有必要。贵金属市场多头对此大失所望，金银在美联储公布决议后下挫。美联储内部分歧巨大，对于此次降息，三位美联储地区主席——堪萨斯城联储主席乔治、波士顿联储主席罗森格伦和圣路易斯联储主席布拉德——都投了反对票。这是近五年美联储委员们对利率决议分歧最大的一次。与此同时，点阵图显示10名委员认为2019年不会再降息，只有7名委员认为还将降息一次。此外，点阵图显示2020年预期没有降息，2021年和2022年各有一次降息。据CME的FED WATCH TOOL显示，美联储10月维持利率在1.75%-2%的概率为47.1%，降息25个基点和降息50个基点的概率分别为45.6%和7.3%。由于此次的美联储政策决议不如预期的鸽派，因此美国总统特朗普也再度发声批评，认为美联储再次失败了，没有前瞻力，没有远见，是个糟糕的沟通者。 数据来源：CME 国信期货 3.5 美国8月零售销售数据超预期（利空） 16 9月13日美国商务部公布数据显示，美国8月零售销售强于预期，且前值得以上修。具体数据显示，美国8月零售销售月率0.4%，预期0.2%，前值0.7%；8月核心零售销售月率0%，预期0.1%，前值1%。市场分析人士认为，美国8月零售销售表现强劲，整体而言美国消费水平仍极为强劲，可能令美联储暂停后续降息的步伐。 数据来源：WIND 国信期货 3.6 九月密歇根大学消费者信心指数高于预期（利空） 17 数据来源：WIND 国信期货 美国密歇根大学近日公布的一项调查显示，9月密歇根大学消费者信心指数初值92.0，高于8月终值89.8和预期值90.9。美国密歇根大学近日公布的一项调查显示，9月密歇根大学消费者信心指数初值92.0，高于8月终值89.8和预期值90.9。 3.7 八月BIS黄金掉期增加（利空） 18 国际清算银行(BIS)公布的7月和8月账户报表显示，今年夏季该行继续进行黄金掉期交易，但近期的掉期活动仍远低于去年下半年。BIS通过掉期和其他黄金衍生品来获得商业银行持有的黄金。 月度报告中没有足够的信息来计算BIS黄金掉期交易的确切数量，但根据7月和8月的报表，该行7月月末的黄金掉期交易估计为95吨，8月月末估计为162吨。相比之下，截至2019年6月30日的黄金掉期交易为126吨，截至5月31日为78吨，截至4月30日为88吨，截至3月31日为175吨，截至2月28日为303吨，截至1月31日为247吨，截至去年12月为275吨，截至11月为308吨，截至10月为372吨，截至9月为238吨，截至8月为370吨。 此外，BIS最近还发布了截至2019年3月31日的财年年报。按照该报告惯常的做法，很少会披露BIS在黄金领域活动的原因，尤其是在黄金掉期交易方面。该财年BIS没有出售任何自有黄金，这是多年来首次出现这种情况。该财年BIS为中央银行开立的黄金即期账户的使用有所增加，与过去相比也出现一些变化。过去十年这些账户的使用通常减少。自3月31日以来，各国央行存入BIS即