西部“出海”系列专题（二）：星辰大海：从出口到出海

证券研究报告2025年04月02日 星辰大海：从出口到出海 西部“出海”系列专题（二） 核心结论 分析师 从出口到出海：下一个星辰大海！特朗普2.0搅动市场，我们认为，转口贸易终究只是插曲，而分歧的核心实际在于“逆全球化”下出口向出海切换的大趋势——2019年后我国对外投资加速，尤其是对东盟、中亚、非洲等地区的出口和对外投资均出现明显增长，中国企业出海势不可挡。投资者担心出口链受关税影响加深，但2025年起可能是上市公司出海业绩兑现的高峰期。因为上市公司在建厂完成后可能需要2-3年反应到业绩当中，而2021、2023年是对外投资的小高峰，其中建议值得重点关注的行业包括电力设备、建筑、汽车、机械等。 曹柳龙S080052501000113817664054caoliulong@research.xbmail.com.cn 徐嘉奇S080052503000213207572120xujiaqi@research.xbmail.com.cn 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 重点关注行业与相关标的梳理 建筑“出海”：国内固投和基建增速放缓，地产行业承压的背景下，建筑公司走出去大势所趋，相关标的梳理：1）国际工程公司（中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际）；2）大建筑央企（中国交建、中国化学、中国建筑等）。 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn 有色“出海”：中国矿企走出去是“最优选”,关注金诚信、南山铝业。 刘博S080052309000118811311450liubo@research.xbmail.com.cn 电新“出海”：1）锂电：25-26年有望集中投产，相关标的梳理：宁德时代/亿纬锂能/国轩高科/科达利/容百科技/中伟股份/华友钴业/龙蟠科技。2）美国变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机，相关标的梳理：伊戈尔/金盘科技/华明装备/思源电气。3）其他相关标的梳理：充电桩（道通科技）、OPE（格力博）、电表（海兴电力、三星医疗）。 陈彤S080052210000418859272982chentong@research.xbmail.com.cn 陆伏崴S0800522120002lufuwei@research.xbmail.com.cn 通信“出海”：看好通信企业品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势。相关标的梳理：品牌出海如北斗导航（华测导航）、企业通信及办公（亿联网络）。制造出海包括智能控制器（拓邦股份/和而泰）、物联网模组（广和通、移远通信）、光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信元器件（沪电股份）。 李梦园S080052301000115618259155limengyuan@research.xbmail.com.cn 轻工“出海”：建议关注2类标的：1）自身增长动力充足，海外产能布局完善的匠心家居、永艺股份；2）非美业务占比高的致欧科技、松霖科技。 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 医疗器械“出海”：全球隐形正畸市场稳健增长，行业空间广阔。时代天使将在美国建厂，全球化战略里程碑式推进。 郭好格S080052502000513718567611guohaoge@research.xbmail.com.cn 创新药“出海”：大额BD交易频出，国内管线竞争优势凸显，行业迎“Deepseek”时刻，推荐贝达药业、云顶新耀、远大医药，和黄医药。 李华丰S080052107000318516181967lihuafeng@research.xbmail.com.cn 风险提示：海内外宏观经济波动、地缘政治局势变化以及带来的价格波动、海内外产业政策变化、公司出海战略变化、公司海外经营情况不及预期等。 谭鹭S080052407000517821173965tanlu@research.xbmail.com.cn 内容目录 一、逆全球化：全球关税加码，影响如何？..........................................................................5二、从出口到出海：重建全球贸易秩序.................................................................................7三、下一个星辰大海：出海迎来业绩兑现期........................................................................103.1节奏上来看，2025年起可能是出海业绩兑现高峰.....................................................103.2行业有望迎来出海业绩提升.......................................................................................10四、建筑“出海”：海外订单亮眼+俄乌事件性催化，看好国际工程和大建筑央企..............13五、有色“出海”：中国矿企走出去是“最优选”...............................................................14六、电新“出海”：锂电出海大势所趋，电表及变压器迎出海良机......................................156.1锂电：头部企业加速出海，25-26年有望集中投产...................................................156.2充电桩：美国充电桩需求长期空间较大，道通科技具备本土化优势.........................166.3 OPE：全球OPE市场稳步增长，格力博海外产能优势明显......................................186.4电表：海外已有产能，关税过后将有望受益..............................................................196.5变压器：美国变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机...............................................20七、通信“出海”：看好品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势.......................227.1时间维度：产业升级、驱动力变化、海外经营能力提升...........................................227.2空间维度：市场份额和能力边界扩展........................................................................227.3比较优势：工程师红利、供应链产业集群带来的性价比优势....................................22八、轻工“出海”：关注全球化布局的优质出口企业...........................................................24九、医疗器械：时代天使将于美国建厂，深化国际布局打开成长空间................................26十、创新药“出海”：大额BD交易频出，国内管线竞争优势凸显，迎来行业的“Deepseek”时刻.......................................................................................................................................28十一、风险提示....................................................................................................................30 图表目录 图1：301四年审查进一步提高对部分产品的加税税率...........................................................6图2：从出口到出海，背后是从“全球化”到“逆全球化”时代，全球产业链秩序的重建....8图3：美国自中国进口下降......................................................................................................8图4：中国ODI流量2019-2021和2023回升，2022回落....................................................8图5：从对外投资流向来看；对欧美流出占比下降，对东盟流出占比上升.............................9图6：18-23年，中国上市公司对东盟和非洲投资占比超40%...............................................9图7：18-23年中国上市公司对东盟、中东投资金额显著提升................................................9图8：18年后中国上市公司对外投资累计金额增长前10国家................................................9图9：18年后中国上市公司对外投资累计金额降低前10国家................................................9 图10：出海型行业OFDI流量高峰领先业绩兑现高峰约2-3年............................................10图11：三一重工：海外业务增速滞后海外投资2年..............................................................10图12：比亚迪：海外业务增速滞后海外投资3年.................................................................10图13：建筑业新签增速趋势和固定资产投资增速趋势一致...................................................13图14：2024年对外工程新签保持增长，一带一路占比提升.................................................13图15：美国2016年以来新能源汽车销量及渗透率（万辆）................................................17图16：美国公共充电桩数量（万台）...................................................................................17图17：道通科技充电桩产品..................................................................................................18图18：2016-2025年全球OPE市场规模及