西部“出海”系列专题（二）：星辰大海：从出口到出海

核心结论

• 中国企业出海是大势所趋，2019年后对外投资加速，尤其对东盟、中亚、非洲等地区的出口和投资显著增长。
• 出口链受关税影响加深，但2025年起可能是上市公司出海业绩兑现的高峰期，建议关注电力设备、建筑、汽车、机械等行业。
• 重点关注行业与相关标的：
  • 建筑：中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际、中国交建、中国化学、中国建筑等。
  • 有色：金诚信、南山铝业。
  • 电新：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、科达利、容百科技、中伟股份、华友钴业、龙蟠科技、道通科技、格力博、海兴电力、三星医疗。
  • 通信：北斗导航、亿联网络、拓邦股份、和而泰、广和通、移远通信、中际旭创、天孚通信、新易盛、沪电股份。
  • 轻工：匠心家居、永艺股份、致欧科技、松霖科技。
  • 医疗器械：时代天使。
  • 创新药：贝达药业、云顶新耀、远大医药、和黄医药。

逆全球化影响

• 历次关税清单大多集中在机械设备、电子、电气设备等中游制造行业。
• 中国对美出口结构变化，机械、电子、纺服等行业占比下降，电力设备、轻工、化工、汽车等行业占比提升。
• 中国对东盟、中亚、非洲等地区的出口和对外投资显著增长，上市公司对外投资也集中在这些地区。

出海趋势

• 中国企业出海加速，对东盟、中亚、非洲等地区的出口和投资显著增长。
• 上市公司海外业务拓展，新兴市场国家业务扩张空间较大。

业绩兑现期

• 2019年后对外投资加速，2021、2023年是对外投资的小高峰，对应2025年起有望迎来一轮出海业绩兑现高峰。

行业分析

• 建筑：国内固投和基建增速放缓，建筑公司走出去大势所趋，国际工程公司和大建筑央企海外订单亮眼。
• 有色：中国矿企走出去是“最优选”，金诚信、南山铝业是重点关注标的。
• 电新：锂电出海大势所趋，电表及变压器迎出海良机，宁德时代、亿纬锂能、科达利、容百科技等是重点关注标的。
• 通信：看好品牌出海和制造出海，北斗导航、亿联网络、拓邦股份、和而泰、广和通、移远通信等是重点关注标的。
• 轻工：匠心家居、永艺股份、致欧科技、松霖科技是重点关注标的。
• 医疗器械：时代天使将于美国建厂，深化国际布局打开成长空间。
• 创新药：大额BD交易频出，国内管线竞争优势凸显，贝达药业、云顶新耀、远大医药、和黄医药是重点关注标的。

风险提示

• 海内外宏观经济波动、地缘政治局势变化、产业政策变化、公司出海战略变化、公司海外经营情况不及预期等。