每日精选研报-20260605
2026年6月5日；共30篇 报告目录： 1. 中国医药与生物技术：ASCO 2026第三部分 - 摘要（当基本面再次重要时）2. 人工智能行业专题（17）业绩分化下的美股软件重构与IGV底部修复3. 日本化工行业：供应链风险处于高位，偏好低石油暴露/低体积产品/长供应链4. 2025年国际贸易主要统计数据和趋势5. Investor Presentation | Asia-Pacific Asia Summer School: Chinese Software…6. 人工智能代理正在改变消费者的选择方式7. 更严重的住房市场低迷带来盈利风险8. 压力越大，弹力越大 如何理解非银板块的低估现象？9. 2026年交通运输行业中期策略：攻守之间，寻找量价弹性10. 2026年传媒中期策略：中国AI新叙事与内需新供给11. 化工行业报告：高含氢硅油、安赛蜜价格涨幅居前，美英推迟制冷剂淘汰进程12. 全球与中国分析仪器行业产销贸易趋势及重点国家出口研究报告2026版13. 内存追踪（5月）：2026年第二季度环比价格上涨约60%，但2026年下半年可能放缓14. 全球与中国铝及铝制品产业供需贸易概况及重点国别出口分析报告2026版15. 2026年第二季度经济报告（英）202616. 泛出行电动化行至何处？17. 全球及中国印刷油墨产业供需贸易全景调研及重点国家出口前景评估报告2026版18. 隐私状态：国家法律对国家框架的启示 19. 全家庭营养健康引领者，业绩重回正轨20. 中重科技首次覆盖报告主业出海渐显成效，战略布局商业航天21. 国际化 ADC 平台构筑核心价值，Sac-TMT 商业化驱动利润端加速兑现22. 智慧计量出海标杆多点开花接力增长23. 北交所新股申购报告：煤制乙二醇核心反应器领军“小巨人”，2025末在手订单达1…24. 全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期25. 盈利高位已定价——长飞光纤H股评级为持有26. 深耕商用车智能驾驶，开拓无人驾驶矿卡新蓝海27. 债海观潮，大势研判：利率能否走出震荡格局？28. 大宗商品市场持仓与资金流向：能源价格走弱遭遇黄金主导的资金外流29. 基金研究系列之二十二：所有日子并不平等：基于市场注意力的基金动量改进30. 抉择时刻：利用人工智能促进体面劳动 #1 中国医药与生物技术：ASCO 2026第三部分 -摘要（当基本面再次重要时） 报告摘要 2026年ASCO会后中国医药生物板块股价大幅下跌，估值接近历史低位。报告重点梳理了多款在研药物的临床数据，包括科伦的sac-TMT、信达的IBI363、石药的SYS6043等，并指出当前板块基本面无明显负面因素，存在估值修复机会。 核心观点 ·科伦的sac-TMT在肺癌领域数据亮眼，联合帕博利珠单抗的ORR、缓解深度和持续时间均优于单药，且在EGFR突变NSCLC二线及以上治疗中唯一具有统计学显著OS获益，还获得了海外子宫内膜癌III期阳性结果 ·信达IBI363在经IO治疗患者中展现出显著生存优势，24个月OS率达48%（鳞癌）和43%（腺癌），一线治疗ORR达86%，有望挑战现有PD-1疗法及PD-1×VEGF双抗 ·康方AK112在HARMONi-6试验中取得OS HR 0.66的阳性结果，为PD-1×VEGF疗法首次在该领域实现OS获益，但仍需在非鳞NSCLC中验证疗效 ·当前中国医药生物板块估值已接近2024年4月的历史低位，且无基本面负面因素，板块存在估值修复的潜在机会 ·恒瑞的Nectin-4 ADC、BeOne的CDK4i等新兴疗法也展现出不错的临床数据，值得关注 #2 人工智能行业专题（17）业绩分化下的美股软 报告摘要 国信证券2026年6月发布美股软件行业报告，指出26Q1后美股软件因业绩超预期反弹，AI推动SaaS从卖功能转向卖产出，按订阅转向按量付费、重构工作流。将SaaS公司按AI发展分为四类，看好AI基础设施、智能体编排层及有数据壁垒的公司。 核心观点 ·AI推动SaaS从卖功能转向卖产出、按量付费，重构工作流，发挥编排层价值 ·美股SaaS公司可分为AI驱动高增长、业绩反转、底部企稳、需观察趋势四类 ·未来占优的SaaS包括AI基础设施、智能体编排层及有独家数据壁垒的公司 ·26Q1后市场重新审视AI吞噬软件叙事，北美软件板块迎来反弹 #3 日本化工行业：供应链风险处于高位，偏好低石油暴露/低体积产品/长供应链 报告摘要 瑞银证券2026年6月发布日本化工行业报告，指出行业供应链风险高位，建议关注低石油暴露、低体积、长供应链标的，同时披露了多家日本化工企业的估值、业绩及业务表现。 核心观点 ·日本化工行业供应链风险处于高位，建议优先配置低石油暴露、低体积、长供应链的化工企业 ·报告覆盖的多家日本化工企业中，旭化成、信越化学、日本炭酸等被给予买入评级 ·三井化学被给予卖出评级，住友化学、三菱化学等被给予中性评级 ·报告详细分析了行业供应链、各企业业务结构、业绩表现及市场估值情况 #4 2025年国际贸易主要统计数据和趋势 报告摘要 该报告由联合国贸发会议发布，分析2025年国际贸易数据与趋势。2025年全球货物服务贸易总额创新高，达35.2万亿美元，货物贸易为主要增长动力。地缘政治等因素正重塑全球贸易格局，2025年贸易集中度回升，近岸化趋势显现，2024年南南贸易增速快于北北贸易，制造业贸易网络整合度整体下降。 核心观点 ·2025年全球货物服务贸易总额创历史新高，货物贸易贡献七成增长 ·地缘政治等因素正重塑全球贸易格局，2025年贸易集中度回升，近岸化趋势显现 ·2024年南南贸易增速快于北北贸易，发展中经济体是全球货物贸易增长主力 ·2019至2024年全球制造业贸易网络整合度整体呈下降趋势 ·发展中经济体贸易结构多依赖初级产品，制造业整合度低于发达经济体与东亚地区 #5 Investor Presentation | Asia-Pacific Asia Summer School: Chinese Software & IT Serv 报告摘要 摩根士丹利亚太夏季学校中国软件与IT服务报告显示，行业受云到AI技术升级、GDP增长、降本及数字化需求驱动，2025-2030年软件细分赛道CAGR在1%-40%区间，IDC预计中国软件市场2024-2028年CAGR达13.9%，AI将重塑IT预算分配与供应商格局。 核心观点 ·中国软件与IT服务行业增长动力充足，包括技术升级、GDP带动、降本需求及政府数字化要求 ·2025-2030年中国软件细分赛道CAGR差异显著，最高达40% ·AI将推动企业IT预算重新分配，改变软件供应商格局并可能影响用工需求 ·当前中国软件及IT服务支出占GDP、总IT支出比例仍低于美国，存在提升空间 #6 人工智能代理正在改变消费者的选择方式 报告摘要 埃森哲2026年消费者脉搏调研显示，74%消费者信任AI代理代做采购决策，超三成愿完全自主购物。AI代理正重构品牌价值规则，暴露弱价值主张，推动价值向决策层转移，品牌需适配代理生态、围绕消费者承诺重构业务。 核心观点 ·74%消费者信任AI代理代做采购，超三成愿完全自主购物，AI代理正重塑消费选择规则 ·AI代理将暴露品牌价值缺口，依赖习惯、信息差的价值将被彻底清除 ·品牌价值将向决策层转移，控制AI代理的评估逻辑成为新竞争焦点 ·消费者同时在意情感连接与算法可见性，品牌需兼顾人类体验与机器适配 ·品牌需围绕消费者承诺重构业务，同时适配代理生态与保留核心人类互动场景 ·未提前布局的品牌将面临需求被分流、利润被挤压的风险 #7 更严重的住房市场低迷带来盈利风险 报告摘要 摩根士丹利报告称澳洲住房市场将大幅低迷，全国房价或跌5-10%、成交量降20-30%，下调消费行业评级至谨慎，下调多家零售企业目标价，建议优先配置必需消费品而非非必需消费品。 核心观点 ·澳洲住房市场将迎来5-10%的房价下跌和20-30%的成交量下滑，对 discretionary盈利构成下行风险 ·将澳洲消费行业评级从“符合预期”下调至“谨慎” ·Wesfarmers、Metcash等硬件类企业受住房市场低迷影响最直接 ·JB Hi-Fi、Harvey Norman等大件非必需消费品零售商需求将走弱 ·建议优先配置必需消费品板块，减持非必需消费品板块 ·下调Wesfarmers、Metcash、JB Hi-Fi、Harvey Norman的目标价 #8 压力越大，弹力越大 如何理解非银板块的低估现象？ 报告摘要 该报告分析非银板块低估现象，覆盖券商、保险、期货、金租等子板块，指出券商ROE中枢有望超7%，头部券商国际业务、财富管理修复，保险ROE改善可期，同时提及市场波动下期货、金租业务的机会，给出增持推荐标的。 核心观点 ·券商板块中期维度ROE中枢有望超7%，头部券商国际子公司ROE突出、经营杠杆更高。 ·保险板块7家上市险企ROE改善可期，承保ROE贡献稳定，投资端权益资产占比提升。 ·保险股隐含国债收益率低于当前利率水平，PEV估值修复可期。 ·市场活跃度提升下期货公司业绩改善，资管业务为重要弹性来源。 ·江苏金租投放行业集中至优势领域、发达地区占比提升，负债结构动态匹配。 ·报告推荐广发证券、招商证券、中金公司H等多只非银标的，给予增持评级。 #9 2026年交通运输行业中期策略：攻守之间，寻找量价弹性 报告摘要 华泰证券2026年交通运输中期策略认为，下半年地缘扰动边际缓和、油价或高位回落，行业景气分化延续，建议把握量价弹性、配置优质红利、左侧布局航空，重点推荐大秦铁路、中远海控AH、中国东航AH、皖通高速等标的。 核心观点 ·把握量价弹性：进口替代与公转铁驱动货运铁路量价齐升，首选大秦铁路；集运供需改善，运价支撑，首选中远海控AH、海丰国际 ·左侧布局低位航空：油价回落缓解航司成本压力，供给收缩支撑中期盈利弹性，首选中国东航AH ·配置红利资产：首选皖通高速A，关注极兔速递、中通快递、密尔克卫 ·机场关注产能爬坡盈利提升周期个股 ·公路受高油价影响，推荐股息率高且有外延潜力的皖通高速A股 ·集运/干散运价下半年同环比走强，油轮受中东局势影响存不确定性 #10 2026年传媒中期策略：中国AI新叙事与内需新供给 报告摘要 华鑫证券2026年传媒中期策略认为，下半年传媒板块可关注超跌反弹与内需新供给、AI新势力资本化及AI应用新叙事，推荐儒意电影、恺英网络等标的，提示产业政策、业绩不及预期等风险。 核心观点 ·2026下半年传媒板块可关注暑假档、世界杯、电竞赛事等内需新供给拉动的需求回暖，以及AI新势力企业资本化带来的板块估值提振。 ·AI时代传媒行业估值框架从流量逻辑切换至Token经济，具备独特审美能力的企业将形成新竞争力。 ·AI将重构传媒行业内容生成、媒介触达与交互模式，推动行业从数字化向智能化跃迁。 ·推荐关注儒意电影、恺英网络、奥飞娱乐、美图、B站等兼具AI布局与业绩弹性的传媒标的。 ·2026年AIAgent、AIGC市场规模有望快速增长，相关应用场景将迎来体验跃升。 ·需警惕产业政策变化、业绩不及预期、行业竞争等风险。 #11 化工行业报告：高含氢硅油、安赛蜜价格涨幅居前，美英推迟制冷剂淘汰进程 报告摘要 中邮证券2026年6月3日发布的基础化工行业周报显示，本周行业指数收跌5.96%，跑输沪深300指数。高含氢硅油、安赛蜜等产品价格涨幅居前，美英推迟制冷剂淘汰进程利好国内三代制冷剂出口，行业有望迎来景气周期。 核心观点 ·本周基础化工行业指数收4544.02点，较上周下跌5.96%，跑输沪深300指数6.93% ·高含氢硅油、安赛蜜为本周价格涨幅居前的化工产品 ·美英推迟制冷剂