每日报告精选2026-06-02 09:00——2026-06-03 15:00

每日报告精选（2026-06-02 09:00——2026-06-03 15:00）......................................................................2 宏观半年报：《小宽松，中缓和，大分化》2026-06-02..................................................................................2策略季报：《转型漫卷长牛》2026-06-02.......................................................................................................2海外策略研究：《天光欲晓》2026-06-02.......................................................................................................3行业策略：建筑工程业《寻找科技链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高稀缺性和高辨识度》2026-06-03 ........4行业跟踪报告：军工《长12乙首飞成功，商业航天持续提速》2026-06-02..................................................5行业月报：房地产《TOP100房企2026年5月销售数据点评》2026-06-02...................................................6行业策略：医药《CXO行业：外需关注确定性，内需关注边际改善》2026-06-02........................................6海外报告：天数智芯（9903）《软硬件协同构筑GPU底座，训练推理放量打开成长空间》2026-06-03..........7公司跟踪报告：森麒麟（002984）《摩洛哥工厂有序爬坡，稳步推进全球布局》2026-06-03.........................8公司首次覆盖：怡亚通（002183）《供应链战略聚焦，科技转型构建增长飞轮》2026-06-03.........................8海外报告：范式智能（6682）《AI平台基本盘稳健，Token与AgenticAI打开成长空间》2026-06-02............9公司首次覆盖：国际复材（301526）《电子布涨价与低介电升级共振》2026-06-02.....................................10公司首次覆盖：新亚强（603155）《硅烷功能性助剂龙头，主营产品量价齐升》2026-06-02.......................10金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（260525-260529）》2026-06-03.................................................11金融工程月报：《6月建议超配大盘风格，中长期继续看好小盘、成长风格》2026-06-03............................12基本面量化月报：《风格及行业观点月报（2026.06）》2026-06-02...............................................................13专题研究：《如何搭建一个能感知环境+共振决策的利率择时模型》2026-06-03...........................................13 每日报告精选（2026-06-02 09:00——2026-06-03 15:00） 宏观半年报：《小宽松，中缓和，大分化》2026-06-02 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 1、小宽松：预计美国、中国均将迎来政策有限宽松周期。美股市场在地缘利好定价边际减弱、美联储宽松预期持续压制，以及30年期美债利率释放流动性危险信号下，短期或有流动性冲击，沃什政策图景下年内仍有降息可能，则美债震荡、美股向上、黄金可期。中国经济实际动能前高后低，短期稳增长诉求提升，关注“六张网”建设、城市更新等落地，稳增速而后促转型。 2、中缓和：中美建设性战略稳定关系开启新篇章，中美将迎来一个至少中等程度、中等期限的缓和期。我们通过政治与外交维度、经贸与供应链维度、舆论与情感维度三个方面量化构建中美友好度指数（SUFI），发现中美关系改善利好人民币权益资产，微盘股更加敏感，成长和周期类行业利好驱动更明显，机制在于风险偏好提升、盈利预期改善和外资持仓配置。 3、大分化：中国“K”型经济下的通胀修复呈现非对称特征。中国经济“K”型分化体现在新旧动能分化、生产需求分化、收入群体分化，叠加通胀非对称修复，企业盈利上游强、中下游弱。预计2026年中国PPI走势“先上后稳”，CPI修复将受制约。通胀的非对称修复利好周期和上游资源品类，而纯消费、中下游制造业估值承压；国债利率短期震荡，后续易下难上。 4、风险提示：中东地缘风险可能持续时间超预期，再度推高油价并扰动全球供应链；美国中期选举压力下，警惕两党为争取选票，对华表态强硬；美联储降息节奏可能低于预期，美债利率上行，带来持续流动性冲击；国内稳经济政策力度或落地效果可能偏弱，难以有效提振消费和投资信心；资本市场过度拥抱人工智能等赛道，警惕过度拥挤交易导致的微观结构恶化。 策略季报：《转型漫卷长牛》2026-06-02 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 中国资本市场长牛、慢牛、转型牛的条件正在形成。以往，发展预期下调/警惕地缘冲突/资产价格贬值推升了中国资产风险估计与贴现损失，也体现为信心不足。2025年以来市场认识逐步转变，中美交锋与美伊冲突中所展现的中国韧性，令各界重新认识国家治理能力与产业集群优势，资本市场“防波堤”的建设也终结了资产价格贬值循环的预期，中国资产的风险评价与贴现率系统性降低。自此，资本市场能够凝聚社会资本与共识，中国股市长牛、慢牛、转型牛与人民币升值的条件得以形成。但产业转型与K型经济的特点，也提高了当下牛市的认知门槛。 张逸飞（分析师）021-38676666S0880524080008 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 大势研判：稳定构筑底色，转型漫卷长牛；短暂“阵雨”过后，中国市场还会走出新高。当下中国增长的引擎的转变，不容易在生活感知。中美在内的全球AI资本支出并未减速，势态加速；中国制造业深度全球化，工程师红利与规模效应引领中国产品从“成本竞争”扩大“价值竞争”；传统行业也在累年下行后边际 拖累减小。我们上修全年A股增长预期至10.6%，“转型牛”盈利增长的色彩浓厚。其次，传统商业增长式微与金融刚兑的打破，同步推动了投资股票的机会成本降低与无风险利率下降，表明市场承接力与做多持续性远胜以往。此外，美国试图优先降低融资成本的政策态度，抑或是中国企业加快结汇，金融条件改善的预期对中期的市场走势是正面的。最后，以“国九条”为起点的资本市场改革举措持续发力，提高中国资产可投资性与降低市场波动，对于扭转过去形成只重融资的资本市场认识具有关键作用。因此，如美伊局势反复或国内交易侧扰动，夏日“阵雨”的冲击不会太长，二三季度中国股市还会有不错的表现，有望走出新高，四季度需要更稳健。 021-38676666S0880520110005 苏徽（分析师）021-38676666S0880516080006 陈菲（分析师）021-38676666S0880525040127 陶前陈（研究助理）021-38676666S0880125070014 行业配置与主题策略：新兴科技主线，价值也有春天。我们建议投资者在三季度继续侧重成长型公司与传统转型公司的机会，目前尚不构成风格切换的基础，新兴科技依然是主线，其中新经济看高成长，制造选全球龙头。1）新兴科技：中美AI投入、产能短缺与技术迭代加快，库销比、ROIC均未见拐点，核心龙头公司估值也未偏离，科技行情有空间。推荐：通信设备/高端装备/集成电路/小金属等。2）优势制造：中国企业正在快速全球化，AI投入与能源转型为有竞争优势的龙头公司提供新的历史增长机遇，ROE提高，企业边界扩大。推荐：电力设备与新能源/工程机械/汽车与零部件/创新药等；此外，如霍尔木兹海峡通航改善，部分本在途改善但被成本冲击中断修复的传统板块能够估值修复，市场宽度变大。3）传统修复：建材/化工/有色/煤炭，以及航空/酒店/大众品，以及我们也看好微观结构出清、估值优势凸显的银行/券商。此外，我们建议四季度秋冬之交，增加对稳定高分红的配置。投资主题推荐：自主可控/AI基建/机器人/商业航天/新疆振兴/城市更新。 风险提示：全球经济衰退超预期，AI产业进展不及预期，全球地缘政治的不确定性。 海外策略研究：《天光欲晓》2026-06-02 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 流动性：待逆风散去。1）海外流动性环境仍有宽松空间。尽管当前海外流动性预期较去年同期趋紧，但沃什政策主张与特朗普政治诉求均指向下半年仍有宽松可能。2）外资是年内港股潜在增量主力。外资回流有望受国内稳定发展、中美关系趋稳及美港利差收窄驱动。南向资金亮点在结构，险资增量确定性最高，主动公募与私募回流空间充裕。3）港股下半年面临阶段流动性逆风。7月、9月是年内两座解禁高峰，但压力集中在个别板块。与此同时IPO正有效优化港股市场结构。4）逆风解除后，港股性价比认知有望回归。港股多数行业估值分位数偏低，国际风险与流动性问题缓解后，有望回到最简单原始的性价比认识上。 陈菲（分析师）021-38676666S0880525040127 基本面：曙光已在望。1）外卖补贴负面拖累淡去。2026年一季报确认外卖战烈度见顶，且互联网营收与国内消费强相关，消费结构性复苏对传统业务端形成支撑。2）海外大模型厂商验证AI商业模式可以跑通。Anthropic预计Q2首次盈利，证明强模型下API即是最优商业模式。随着AI资本开支增加，国产模型与海外差距缩小，驱动定价能力跨越式提升。3）自研芯片有助于云厂商打破定价垄断。 借鉴海外，云厂商加大资本开支能降低推理成本、增强客户粘性，国内正加速布局自研芯片与数据中心。 行业比较：底仓红利，进攻科技。1）重视港股红利资产的底仓价值。中期有增量资金支撑，短期能抵御地缘扰动带来的下冲风险、且受益于机构密集抢权。港股红利较A股优势收敛的背景下，优选银行/电力电网（高股息+稳定）、有色/非银（高股息+高增长）。2）逐步增加对港股稀缺科技资产的配置。负面因素在逐步消化，后市港股科技也会跟上。关注半导体/硬件设备、具有流量入口分配权的大模型厂商。3）韧性外需/出海链同样值得关注。 风险提示：美联储超预期收紧，AI等新兴产业技术进步和商业化进展不及预期，全球地缘冲突超预期，全球经济衰退超预期。 行业策略：建筑工程业《寻找科技链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高稀缺性和高辨识度》2026-06-03 韩其成（分析师）021-38676666S0880516030004 郭浩然（分析师）021-38676666S0880524020002 科技推荐AI、算电协同、新能源、可控核聚变、商业航天、机器人、低空经济等建筑新质生产力方向。(1) AI算力相关标的甘咨询、宁波建工、城地香江、罗曼股份、浦东建设，AI应用推荐标的华设集团/设计总院，相关标的苏交科、矩阵股份、德才股份。(2)A