2026年第一季度债券市场主体信用等级迁移研究：一季度主体信用等级向上迁移数量同比减少

——2026年第一季度债券市场主体信用等级迁移研究 研发部周美玲曹晟 摘要：2026年第一季度全市场非金融企业主体和金融企业主体信用等级维持率分别为99.76%和99.81%，迁移矩阵中非金融企业主体等级向上迁移数量较上年同期有所减少，向下迁移数量与上年同期持平。非金融企业债务融资工具和公司债主体向上迁移数量相对较多，信用等级向下迁移均为公司债发行主体。公共融资类发行主体在等级向上迁移主体中的数量占比过半，等级向下迁移主体均为工商类。2026年第一季度，新世纪评级所评非金融企业主体和金融企业主体信用等级维持率分别为99.83%和100.00%，均略高于市场整体水平；在等级迁移方面，仅公司债主体中存在1家向下迁移的情况。 一、债券主体信用等级迁移的研究对象 新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业所发债券（包括非金融企业债务融资工具2、企业债3和公司债4）和金融债5的发行主体和担保人的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为2026.1.1~2026.3.31，数据提取日为2026年4月15日。 二、按债券类型统计主体信用等级迁移矩阵 报告分别对2026年第一季度债券市场和新世纪评级的非金融债主体所发债券（包括非金融企业债务融资工具、企业债和公司债）和金融债主体信用等级迁移统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。 （一）全市场主体信用等级迁移矩阵 2026年第一季度，债券市场非金融企业主体6期初存续评级主体7数量为4988家，主要集中于AAA~AA级，A-级及以下级别的主体数量较少。全市场已完成续评的主体为553家，占比为11.09%。违约方面，2026年第一季度非金融企业主体迁移矩阵中不存在违约主体。 从级别迁移情况来看，2026年第一季度非金融企业主体各等级的维持率均较高，AAA~AA级维持比率均在99.50%以上，整体等级维持率为99.76%。级别迁移方面，12家主体等级发生迁移，其中5家向上迁移8，7家向下迁移，向上迁移率和向下迁移率分别为0.10%和0.14%。相较于去年第一季度，向上迁移数量减少3家，迁移率下降0.06个百分点；向下迁移数量持平，迁移率亦持平。向上迁移的期初级别为AA+级和AA级的分别为3家和2家，均为向上迁移1个子级。向下迁移的期初级别则较为分散，下调1个子级的主体有2家、下调2个子级及以上的主体有5家（图表1）。 2026年第一季度，非金融企业债务融资工具、公司债和企业债主体向上迁移数量分别为2家、2家和1家，迁移率分别为0.07%、0.05%和0.08%；仅公司 债主体向下迁移7家，迁移率为0.18%。（图表2-4）。 2026年第一季度，金融企业主体期初存续评级主体数量为519家，已完成续评122家，占比为23.51%。金融企业主体信用等级维持率为99.81%；向上迁移1家，向上迁移率为0.19%，迁移幅度为1个子集，无向下迁移情况。违约方面，2026年第一季度金融企业主体迁移矩阵中不存在违约主体（图表5）。 （二）全市场迁移主体特征 2026年第一季度全市场共6家发行主体向上迁移，迁移幅度均为1个子集。从发行人期初级别来看，期初级别为AA+级的发行主体3家，占比50.00%；期初级别为AA级的发行主体3家，占比50.00%。 从发行主体类别来看，公共融资类信用等级向上迁移主体4家，占比66.67%，工商类主体1家，占比16.67%，非银金融类主体1家，占比16.67%。 从发行主体行业来看，租赁和商务服务业和金融业中信用等级向上迁移主体数量排名并列第一，主体数量均为2家，占比均为33.33%；建筑业和交通运输、仓储和邮政业各有1家主体等级向上迁移，占比均为16.67%。 2026年第一季度市场整体共7家发行主体向下迁移，其中3家迁移幅度为 1个子集，4家迁移幅度为2个子集。从发行主体期初级别来看，信用等级向下迁移期初级别主要集中于AA~A-级，占比合计为71.43%，其中AA级发行主体占比最高为28.57%。 从发行主体类别来看，信用等级向下迁移主体类别均为工商类。 从发行主体行业来看，批发和零售业和制造业中信用等级向下迁移主体最多，均为2家，占比均为28.57%；其它涉及行业均为1家发行主体等级向下迁移。 （三）新世纪评级主体信用等级迁移矩阵 2026年第一季度，新世纪评级非金融企业主体信用等级迁移矩阵中主体信用等级无向上迁移情况、向下迁移1家，分别较上年同期减少1家和增加1家。新世纪评级全年度整体等级维持率为99.83%，略高于市场总体水平。新世纪评级完成续评非金融企业主体61家，占比10.13%；终止评级5家，占比3.24%。违约方面，2026年第一季度新世纪所评非金融企业主体信用等级迁移矩阵中无违约主体（图表12）。 2026年第一季度，新世纪评级所评非金融企业债务融资工具和企业债主体中均无等级迁移情况，仅公司债主体向下迁移1家，向下迁移率为1.56%（图表13-15）。 2026年第一季度，新世纪评级所评金融企业主体期初存续评级主体数量为41家，已完成续评12家，占比为29.27%。第一季度新世纪所评金融企业主体信用等级维持率为100.00%。违约方面，2026年第一季度新世纪所评金融企业主体信用等级迁移矩阵中无违约主体（图表16）。 三、总结 2026年第一季度债券市场主体信用等级迁移主要特征如下： 1.2026年第一季度全市场11.09%的非金融企业主体和23.51%的金融企业主体完成了续评，其主体信用等级维持率分别为99.76%和99.81%，整体稳定性很高。非金融企业主体中5家向上迁移，7家向下迁移，向上迁移率和向下迁移率分别为0.10%和0.14%；金融企业主体中1家向上迁移，向上迁移率为0.19%，无向下迁移情况。 2.2026年第一季度全市场主体信用等级向上迁移的期初级别为AA+级和AA级的均为3家，且均为向上迁移一个子级，主体类别主要为公共融资类，行业分类上主要为租赁商服和金融行业；向下迁移的期初级别则较为分散，下调1个子级的主体有2家、下调2个子级及以上的主体有5家，主体类别均为工商类，行业分类上主要为批发零售和制造行业。 3.非金融企业债务融资工具和公司债主体向上迁移数量相对较多，信用等级向下迁移的均为公司债主体。 4.2026年第一季度新世纪评级所评非金融企业和金融企业主体信用等级维持率均高于市场总体水平；主体信用等级迁移方面，仅公司债主体中存在1家向下迁移的情况。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。