2024年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究：债券市场等级迁移数量同比基本持平

——2024年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究 研发部曹晟 摘要：2024年前三季度，债券市场主体信用等级向上迁移数量较上年同期减少，向下迁移数量则有所增多；整体等级维持率为98.02%，与上年同期基本持平；同时，债券市场主体信用等级大幅调整现象持续存在，等级迁移幅度超过2个子级的主体数量较上年同期略有上升；市场整体违约比率则略有上升。2024年前三季度，新世纪评级所评主体信用等级整体维持率为97.79%，略低于市场平均水平；涉及1家首次违约主体，期初主体级别已下调至CC级。 一、债券主体信用等级迁移的研究对象 新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业债务融资工具2、企业债3、公司债4和金融债5发行主体和担保人的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为2024.1.1~2024.9.30，数据提取日为2024年10月15日。 二、2024年前三季度债券主体信用等级迁移情况统计 （一）市场总体迁移矩阵 2024年前三季度，债券市场总体6期初存续评级主体7数量为5702家，主要集中于AAA~AA级，A-级及以下级别的主体数量较少。本期研究对2024年前三季度债券市场期初存续主体的主体信用等级变化情况进行统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。 从期末级别来看，2024年前三季度债券市场主体信用等级稳定性较高，AAA~AA级维持在上年末等级的比率均在98%以上，整体等级维持率为98.02%。同期债券市场113家主体等级发生迁移，其中51家向上迁移，62家向下迁移，向上迁移率和向下迁移率分别为0.89%和1.09%。与上年同期相比，向上和向下迁移数量分别减少23家和增加24家，迁移率分别下降0.40个百分点和上升0.43个百分点。向上迁移的期初级别主要为AA+级和AA级，分别有28家和21家，均为向上迁移一个子级。向下迁移的期初级别较为分散，下调幅度在2个子级及以上的主体有18家，较上年同期增加5家。 从期间评级情形来看，2024年前三季度迁移矩阵中违约主体7家12，市场整体违约比率0.12%，同比上升0.05个百分点。违约主体期初级别为AAA级、AA+级、AA-级和CC级的分别为1家、2家、1家和3家，分别为远洋控股集团（中国）有限公司、上海宝龙实业发展（集团）有限公司、步步高投资集团股份有限公司、搜于特集团股份有限公司、重庆迪马实业股份有限公司、鸿达兴业股份有限公司和湖南景峰医药股份有限公司。违约前主体级别较为集中在中高等级，风险主体信用等级调整的及时性仍有待提高。除违约主体外，同期完成续评的主体4916家，占比为86.22%，其余779家为主体持续评级尚未开始或相关债券已到期兑付等其他情况。 （二）新世纪评级总体迁移矩阵 从等级迁移情况来看，2024年前三季度新世纪评级主体的信用等级维持、向上迁移和向下迁移的数量分别为798家、12家和6家，维持率、向上迁移率和向下迁移率分别为97.79%、1.47%和0.74%，向上迁移率略高于市场总体，向下迁移率略低于市场总体。 从期间评级情形来看，2024年前三季度新世纪评级完成续评主体618家，占入池样本总量的75.74%；涉及1家首次违约主体，为可转债发行主体鸿达兴业股份有限公司。 三、按债券类型统计主体信用等级迁移矩阵 分别对2024年前三季度债券市场主体和新世纪评级所评主体，进行分债券类型（非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债）的主体信用等级迁移统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。 2024年前三季度，非金融企业债务融资工具和公司债相关主体信用等级迁移数量相对较多，上述两券种向上迁移数量分别为29家和26家，向上迁移率分别为0.97%和0.66%；同期，上述两券种向下迁移数量分别为5家和56家，向下迁移率分别为0.17%和1.47%。同期，企业债相关主体向上和向下迁移数量分别为6家和3家；金融债相关主体向上和向下迁移数量分别为4家和2家。违约方面，非金融企业债务融资工具和公司债发行主体违约分别为3家和6家，违约比率分别为0.10%和1.11%，企业债和金融债相关主体无违约。 2024年前三季度，新世纪评级的非金融企业债务融资工具、公司债和企业债的相关主体信用等级分别向上迁移6家、6家和2家，金融债相关主体信用等级无向上迁移的情况。向下迁移方面，仅公司债6家相关主体发生向下迁移。主体违约方面，新世纪评级公司债1家相关主体违约。 四、小结 2024年前三季度债券市场主体信用等级迁移主要特征如下： 1.前三季度98.02%的主体级别保持原有级别状态，整体稳定性很高。等级向上迁移的主体数量同比有所减少，等级向下迁移的主体数量同比有所增加，向上迁移率和向下迁移率分别为0.89%和1.09%。 2.前三季度等级向上迁移的期初级别主要集中在AA+级和AA级，迁移幅度均为1个子级；向下迁移的期初级别较为分散，且迁移幅度大部分在2个子级及以上。 3.迁移矩阵统计范围内全市场前三季度违约主体7家，总体违约比率为0.12%。违约数量同比有所上升，整体违约比率仍处于较低水平。首次违约主体期初级别在AAA级、AA+级、AA-级和CC级的分别为1家、2家、1家和3家，风险主体等级调整的及时性仍有待提高。 4.前三季度新世纪评级主体整体等级维持率亦较高，等级向上迁移率高于市场平均水平，向下迁移率低于市场平均水平；新世纪评级涉及1家首次违约主体，为可转债发行主体鸿达兴业股份有限公司，违约前期初主体级别已下调至CC级。 5.非金融企业债务融资工具相关主体信用等级向上迁移率最高，公司债较为接近，企业债次之；公司债相关主体向下迁移率显著高于其他券种；金融债相关主体稳定性最高。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。