迪威转债：油气设备专用件领先供应商

迪威转债：油气设备专用件领先供应商 2026年06月03日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼迪威转债（118068.SH）于2026年6月4日开始网上申购：总发行规模为9.08亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于深海承压零部件产品精密制造、工业燃气轮机关键零部件产品精密制造项目等项目。 ◼当前债底估值为93.20元，YTM为2.19%。珂玛转债存续期为6年，中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.41%（2026-06-02）计算,纯债价值为93.20元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。 相关研究 《从中长债基金超额收益来源探究何种策略更擅“防守”？》2026-06-02 ◼当前转换平价为92.27元，平价溢价率为8.37%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月10日至2032年06月03日。初始转股价32.49元/股，正股迪威尔6月2日的收盘价为29.98元，对应的转换平价为92.27元，平价溢价率为8.37%。 《通合转债：新能源功率变换领域领先企业》2026-06-02 ◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.68%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价32.49元计算，转债发行9.08亿元对总股本稀释率为10.68%，对流通盘的稀释率为10.68%，对股本有一定的摊薄压力。 观点 ◼我们预计迪威转债上市首日价格在113.67~126.41元之间，我们预计中签率为0.0035%。综合可比标的以及实证结果，考虑到迪威转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在118.15~131.16元之间。我们预计网上中签率为0.0035%，建议积极申购。 ◼迪威尔是一家油气设备专用件供应商，集研发、生产和销售于一体，产品主要包括油气生产系统专用件、井控装置专用件及非常规油气开采专用件。公司与TechnipFMC、SLB、Baker Hughes、Caterpillar等全球大型油气技术服务公司建立了战略合作关系。公司是国内领先压裂设备提供商杰瑞股份和三一石油的重要零部件供应商。在深海油气开采水下装备制造领域，公司的深海采油树主阀等产品填补了国内空白。 ◼2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为22.98%。自2021年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2021-2025年复合增速为22.98%。2025年，公司实现营业收入12.07亿元，同比增加7.43%。 ◼迪威尔营业收入主要来源于油气生产系统专用件类业务，产品结构年际调整。2023年以来，迪威尔油气生产系统专用件类业务收入占比稳定，2023-2025年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为79.29%、74.41%和77.34%，同时产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，井控装置类处于收缩但稳定的状态、非常规油气开采专用件类业务处于稳定浮动的状态。 ◼迪威尔销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率上升。2021-2025年，公司销售净利率分别为5.73%、12.36%、11.77%、7.62%和9.89%，销售毛利率分别为20.70%、23.24%、21.98%、18.80%和22.12%。 ◼风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 内容目录 1.转债基本信息......................................................................................................................................42.投资申购建议......................................................................................................................................63.正股基本面分析..................................................................................................................................73.1.财务数据分析.............................................................................................................................73.2.公司亮点...................................................................................................................................104.风险提示............................................................................................................................................10 图表目录 图1：2020-2026Q1营业收入及同比增速（亿元）...........................................................................8图2：2020-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）.......................................................................8图3：2023-2025年营业收入构成........................................................................................................8图4：2020-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%）........................................................................9图5：2020-2026Q1销售费用率水平（%）........................................................................................9图6：2020-2026Q1财务费用率水平（%）........................................................................................9图7：2020-2026Q1管理费用率水平（%）........................................................................................9 表1：迪威转债发行认购时间表...........................................................................................................4表2：迪威转债基本条款.......................................................................................................................5表3：募集资金用途（单位：万元）...................................................................................................5表4：债性和股性指标...........................................................................................................................5表5：相对价值法预测迪威转债上市价格（单位：元）...................................................................7 1.转债基本信息 当前债底估值为93.2元，YTM为2.19%。迪威转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.41%（2026-06-02）计算,纯债价值为93.20元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。 当前转换平价为92.27元，平价溢价率为8.37%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月10日至2032年06月03日。初始转股价32.49元/股，正股迪威尔6月2日的收盘价为29.98元，对应的转换平价为92.27元，平价溢价率为8.37%。 转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.68%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价32.49元计算，转债发行9.08亿元对总股本稀释率为10.68%，对流通盘的稀释率为10.68%，对股本有一定的摊薄压力。 2.投资申购建议 我们预计迪威转债上市首日价格在113.67~126.41元之间。按迪威尔2026年6月2日收盘价测算，当前转换平价为92.27元。 1）参照平价、评级和规模可比标的佩蒂转债（转换平价88.63元，评级AA-，发行规模7.20亿元）、回天转债（转换平价90.79元，评级AA-，发行规模8.50亿元）、苏利转债（转换平价93.43元，评级AA-，发行规模9.57亿元），6月2日转股溢价率分别为50.76%、53.83%、44.44%。 2）参考近期上市的珂玛转债（上市日转换平价122.86元）、金杨转债（上市日转换平价106.91元）、斯达转债（上市日转换平价105.56元），上市当日转股溢价率分别为28.04%、47.13%、49.02%。 基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型，其中，机械设备行业的转股溢价率为20.51%，中债企业债到期收益为3.41%，2026年一季报显示迪威尔前十大股东持股比例为51.91%，2026年6月2日中证转债成交额为85,728,785,156元，取对数得25.17。因此，可以计算出迪威转债上市首日转股溢价率为25.66%。综合可比标的以及实