公司深度报告：国内领先的汽车发动机专用轴承供应商
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：3.87 目标价格：6.26 分析师：辛彩妮 执业证书编号：S0740516070002 电话：010-59013790 Email：xincn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 55 流通股本(百万股) 40 市价(元) 3.87 市值(百万元) 213 流通市值(百万元) 154 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%16-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-04成交金额泰德股份三板做市 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 121.16 151.66 193.91 232.26 268.54 增长率yoy% 17.32% 25.18% 27.86% 19.78% 15.62% 净利润 12.14 20.61 28.69 36.69 42.49 增长率yoy% 15.96% 69.80% 39.20% 27.88% 15.81% 每股收益（元） 0.22 0.37 0.52 0.67 0.77 每股现金流量 0.21 0.32 0.23 0.54 0.63 净资产收益率 12.93% 19.11% 21.01% 21.18% 19.70% P/E 17.58 10.35 7.44 5.82 5.02 PEG 1.10 0.15 0.19 0.21 0.32 P/B 2.27 1.98 1.56 1.23 0.99 备注： 投资要点 公司的汽车空调器轴承国内市占率第一。公司的主营产品属于发动机及其附件专用轴承，主要产品包括汽车空调器系列轴承、涨紧器系列轴承、水泵系列轴承和离合器系列轴承，其中公司的汽车空调电磁离合器轴承是国内首创，实现了进口替代，市场占有率位居细分行业第一，并与国内外知名汽车零部件一级供应商如华域三电、西泵股份、法雷奥、盖茨等建立了长期稳定的战略合作关系。 空调器和水泵系列轴承收入大增带动公司2016年营收增长25.18%。2016年，公司实现营业收入1.52亿元，同比增长25.18%，归属母公司净利润2061万元，同比增长69.8%。2016年营业收入的增长主要来自水泵系列轴承和空调器系列轴承销量的增长。受益于部分原材料价格降低及市场需求的增长，公司的优势产品空调系列轴承的毛利率大幅提高，由2015年的37.92%增长到2016年的46.85%，从而带动公司2016年的综合毛利率达到39.64%，比2015年提高4个百分点，处于较高水平。 汽车市场持续增长，高精密、专业化、智能化轴承需求上升。1）2016年国内汽车产销量超过2800万辆，尽管根据汽车购置税的最新政策，自2017年1月1日起，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税（相比2016年提高2.5%），但从2017年前三个月的汽车产销数据来看，并未产生负面影响，根据中汽协的预测，2017年国内汽车销量将保持5%左右的增速，全年汽车市场销量约为2940万辆；2）2014年全球轴承市场规模达到759亿美元，到2020年全球轴承市场规模将增长至1182亿美元，汽车是轴承领域应用最大的市场。目前，国内轴承厂商主要集中于中低端市场，而产品总成化、单元化、智能化、功能部件化将是汽车轴承行业的发展趋势。 公司的竞争优势：1）细分行业龙头，具有先发优势。公司在空调器轴承市场占有率位居行业第一，产品已顺利进入国内外主流的汽车零部件供应商体系，先发优势突出；2）重视技术创新，产学研相结合。公司形成了以轴承材料、轴承结构、密封技术和润滑技术为基础的完整的核心技术体系，并与下游客户建立了密切的新产品、新项目合作开发模式，保证公司产品始终引领行业发展趋势；3）稳定优质的核心客户群。公司客户包括国内汽车空调压缩机龙头企业华域三电，国内知名的发动机生产企业沈阳航天三菱，国内汽车水泵行业龙头西泵股份，国际汽车零部件巨头法雷奥、福特、盖茨等，并已与这些客户合作多年、形成了长期稳定战略合作关系；4）产[Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告 2017年5月5日 泰德股份（831278）/新三板 国内领先的汽车发动机专用轴承供应商 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 品种类丰富，且不断推陈出新。公司不断优化产品性能，推出新产品，并顺应行业发展的趋势，积极向单元化、自动化及智能化方向发展，布局未来；5）品牌优势。 公司未来的成长动力：1）丰富产品供应、扩大产能，提高市场份额；2）不断开发新客户，订单持续放量；3）向汽车轴承系统供应商发展，布局未来。 盈利预测、估值及投资建议：根据公司现有的产能、产品结构及未来规划，我们预计公司2017～2019年的营业收入分别为1.94亿元、2.32亿元和2.69亿元，增速分别为27.86%、19.78%和15.62%；归属母公司净利润分别为2869万元、3669万元和4249万元，增速分别为39.20%、27.88%和15.81%；摊薄每股收益分别为0.52元、0.67元和0.77元。公司当前市场价为3.87元，对应2017年业绩为7.4倍，考虑公司所处的行业地位、未来的成长性，我们认为公司当前股价较低，具有一定的投资价值，建议投资者积极关注，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品结构相对单一的风险；汽车市场增速不及预期；产品推广不及预期的影响；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 内容目录 国内领先的汽车发动机专用轴承供应商 .............................................................. - 4 - 公司是国内汽车空调器轴承行业龙头 .......................................................... - 4 - 2016年公司归母净利润大幅增长69.8% ..................................................... - 4 - 股权结构 ...................................................................................................... - 5 - 汽车市场持续增长，高精密、智能化轴承需求上升 ............................................ - 6 - 未来5～10年，国内汽车市场继续保持稳定增长 ....................................... - 6 - 国产轴承偏低端，汽车轴承产品总成化是趋势 ............................................ - 8 - 细分行业龙头，掌握优质大客户资源 .................................................................. - 9 - 行业龙头，先发优势保持者 ......................................................................... - 9 - 重视技术创新，产学研相结合 ..................................................................... - 9 - 多年市场积累，形成稳定优质的核心客户群 ............................................. - 10 - 产品种类丰富，且不断推陈出新................................................................ - 10 - 品牌优势 .................................................................................................... - 11 - 订单持续放量，向汽车轴承系统供应商发展 ..................................................... - 11 - 丰富产品供应、扩大产能，提高市场份额 ................................................. - 11 - 不断开发新客户，订单持续放量................................................................ - 11 - 向汽车轴承系统供应商发展，布局未来 ..................................................... - 11 - 盈利预测、估值及投资建议 .............................................................................. - 11 - 盈利预测 .................................................................................................... - 11 - 估值及投资建议 ......................................................................................... - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告 国内领先的汽车发动机专用轴承供应商 公司是国内汽车空调器轴承行业龙头 公司的汽车空调器轴承国内市占率第一，是领先的汽车发动机专用轴承供应商。公司成立于2001年，主要从事汽车轴承和高精度专用精密球轴承的研发、制造和销售，致力于为全球整车和主机厂提供高精度、低噪音、长寿命、单元集成化的轴承产品。公司的主营产品属于汽车发动机及其附件轴承，包括空调器系列轴承、涨紧器系列轴承、水泵系列轴承和离合器系列轴承，其中公司的汽车空调电磁离合器轴承是国内首创，实现了进口替代，市场占有率位居细分行业第一。 公司与国内外知名汽车零部件一级供应商建立了长期稳定的战略合作关系。公司深耕汽车精密轴承行业多年，具有成熟的行业从业经验，在产品研发、生产制造及产品应用等各个环节都积累了丰富的经验，产品质量和品质处于行业内领先水平。同时，公司高度重视技术创新，现已形成了7项发明专利、15项实用新型专利、参与起草3项行业标准，是业内领先的汽车精密轴承供应商。公司目标客户定位于全球知名汽车零部件厂商、国内主要整车厂商及工业领域的领先公司，包括国内车用空调压缩机行业龙头企业华域三电，微型客车龙头企业上汽通用五菱，车用
