本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 爱迪转债：汽车铝合金精密压铸件专业供应商 2022年09月22日 ➢ 转债基本情况分析： 爱迪转债发行规模15.70亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价18.93元，截至2022年9月21日转股价值97.99元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.07元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年9月21日6年期AA级中债企业债到期收益率3.80%的贴现率计算，债底为93.40元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.42%，对流通股本的摊薄压力为9.42%，对现有股本的摊薄压力较小。 ➢ 中签率分析： 截至2022年9月21日，公司前三大股东宁波爱柯迪投资管理有限公司、领拓集团香港有限公司、张建成分别持有占总股本32.62%、8.53%、8.31%的股份，前十大股东合计持股比例为61.78%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为4.71亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0045%-0.0050%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为汽车零部件III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月21日收盘，公司PE(TTM)为50倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等偏下水平，市值163.30亿元，处于同业中等偏上水平。截至2022年9月21日，公司今年以来正股下跌2.57%，同期行业指数下跌12.73%，万得全A下跌17.59%，上市以来年化波动率为51.95%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 爱迪转债规模一般，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予爱迪转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022H1公司实现营业收入18.33亿元，同比增长16.66%，营业成本13.73亿元，同比增长22.60%。2022H1公司实现归母净利润2.13亿元，同比增加7.51%，实现销售毛利率25.09%，同比下降3.63pct，实现销售净利率12.21%，同比下降0.81pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商：1）客户资源优势。主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂。2）先进的技术研发优势。公司具备自主模具和加工夹具开发能力，同时公司正研究高固相半固态成型技术并逐步推广其应用。3）管理技术优势及产品制造生态链。公司具备全面出色的系统化管理能力，不断完善产品制造生态链建设。4）先进智能装备及自动化生产的制造优势。公司生产设备配置处于同行中领先地位，不断提高压铸、精密机加工设备运行的自动化、智能化程度。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：博实转债：石化化工后处理设备领先供应商-2022/09/21 2.可转债打新系列：兴发转债：磷化工行业龙头企业-2022/09/21 3.利率专题：解读我国财政预算“四本账”-2022/09/21 4.城投随笔系列：津城建，还能买多长？-2022/09/20 5.信用一二级市场跟踪周报20220918：城投、产业净融资双回升-2022/09/18 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 爱迪转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 爱柯迪基本面分析 .................................................................................................................................................... 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 爱迪转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 爱迪转债发行规模15.70亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价18.93元，截至2022年9月21日转股价值97.99元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.07元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年9月21日6年期AA级中债企业债到期收益率3.80%的贴现率计算，债底为93.40元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.42%，对流通股本的摊薄压力为9.42%，对现有股本的摊薄压力较小。 表1：爱迪转债发行要素表 债券代码 110090.SH 债券简称 爱迪转债 公司代码 600933.SH 公司名称 爱柯迪 债项/主体评级 AA/AA 发行额 15.70亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.30%、1.50%、1.80% 预计发行/起息日期 2022-09-23 转股起始日期 2023-03-29 转股价 18.93元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：110元 原始股东股权登记日 2022-09-22 网上申购及配售日期 2022-09-23 申购代码/配售代码 733933 / 704933 主承销商 国金证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年9月21日，公司前三大股东宁波爱柯迪投资管理有限公司、领拓集团香港有限公司、张建成分别持有占总股本32.62%、8.53%、8.31%的股份，前十大股东合计持股比例为61.78%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为4.71亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0045%-0.0050%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为汽车零部件III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年9月21日收盘，