本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 立中转债：汽车铝合金龙头企业 2023年07月26日 ➢ 转债基本情况分析： 立中转债发行规模9.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价23.57元，截至2023年7月24日转股价值97.75元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月24日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为78.41元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.11%，对流通股本的摊薄压力为7.22%，对现有股本存在一定摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至2023年7月24日，公司实际控制人臧氏家族持有占总股本约68.93%的股份。根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为2.70亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0028%-0.0032%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为轮胎轮毂（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月24日收盘，公司PE(TTM)为30倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值144.03亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月24日，公司今年以来正股下跌6.57%，同期行业（申万一级）指数上涨5.51%，万得全A上涨1.77%，上市以来年化波动率为68.21%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.50%，存在一定的股权质押风险。 立中转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予立中转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023年1-3月，公司实现营收51.22亿元，同比下降7.50%；营业成本46.19亿元，同比下降9.18%。公司实现归母净利润为1.18亿元，同比下滑12.11%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：汽车铝合金龙头企业。1）产业链优势。公司在现有三大业务板块基础上，围绕产业链上下游积极拓展。各板块业务的协同发展将进一步发挥规模化优势。2）规模和区域优势。公司拥有规模实力强大的生产基地，以及全球化、多元化的产能布局和销售网络，规模和区域优势明显。3）技术创新优势。公司拥有完整的产业技术链优势，三大产业链的技术研发平台相互合作，协同发展，将持续提升公司的研发水平，使公司保持行业领先地位。截至2022年底，公司主持和参与起草了20余项国家、行业和团体标准，有相关产品专利991项。4）创新的业务模式以及客户资源优势。在三大业务领域，公司已成为国内外多家企业的优秀供应商，并与之形成了稳定的长期合作关系。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.土地市场跟踪系列专题：年关过半，房企拿了多少地？-2023/07/25 2.可转债打新系列：宏微转债：新型电力半导体器件领军企业-2023/07/24 3.可转债打新系列：神通转债：汽车非金属部件及模具供应商-2023/07/24 4.城投、产业利差跟踪周报20230723：城投、产业利差总体继续下行-2023/07/23 5.信用一二级市场跟踪周报20230723：发行减少，收益率整体下行、信用利差整体下行-2023/07/23 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 立中转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 立中集团基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 8 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 立中转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 立中转债发行规模9.00亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价23.57元，截至2023年7月24日转股价值97.75元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月24日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为78.41元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.11%，对流通股本的摊薄压力为7.22%，对现有股本存在一定摊薄压力。 表1：立中转债发行要素表 债券代码 123212.SZ 债券简称 立中转债 公司代码 300428.SZ 公司名称 立中集团 债项/主体评级 AA-/AA- 发行额 9.00亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00% 预计发行/起息日期 2023-07-27 转股起始日期 2024-02-02 转股价 23.57元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：113元 原始股东股权登记日 2023-07-26 网上申购及配售日期 2023-07-27 申购代码/配售代码 370428 / 380428 主承销商 中原证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2023年7月24日，公司实际控制人臧氏家族持有占总股本约68.93%的股份。根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为2.70亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0028%-0.0032%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为轮胎轮毂（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月24日收盘，公司PE(TTM)为30倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值144.03亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月2