可转债打新系列：精锻转债：汽车精锻齿轮龙头企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 精锻转债：汽车精锻齿轮龙头企业 2023年02月14日 ➢ 转债基本情况分析： 精锻转债发行规模9.80亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价13.09元，截至2023年2月13日转股价值101.68元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.30元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年2月13日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.77%的贴现率计算，债底为77.70元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.54%，对流通股本的摊薄压力为16.14%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至2023年2月13日，公司前三大股东江苏大洋投资有限公司、夏汉关、黄静分别持有占总股本40.27%、3.75%、2.27%的股份，前十大股东合计持股比例为54.92%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为3.92亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0034%-0.0037%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至2023年2月13日收盘，公司PE(TTM)为30倍，在收入相近的10家同业企业中处于中间水平，市值64.12亿元，处于较高水平。截至2023年2月13日，公司今年以来正股上涨14.45%，同期行业（申万一级）指数上涨12.37%，万得全A上涨8.96%，上市以来年化波动率为46.85%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为4.51%，存在一定股权质押风险。 精锻转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予精锻转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-9月公司实现营业收入12.69亿元，较上年同期增长23.98%；营业成本8.98亿元，较上年同期上升23.20%；归母净利润为1.74亿元，同比上升30.85%，销售毛利率29.27%，同比上升0.45pct，销售净利率13.72%，同比上升0.73pct。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内汽车精锻齿轮细分行业龙头企业。1）研发及技术优势。公司拥有有效专利210件，建立了具有丰富研发经验和高技能高素质员工队伍，公司产品在定价、成本控制和性能方面竞争优势明显；2）客户结构和品牌优势。拥有优质的终端整车厂商、全球知名汽车零部件供应商等客户群体，突出的核心竞争力保证了公司未来业绩的增长；3）细分行业龙头优势。公司是国内汽车精锻齿轮细分行业龙头，行业地位显著；4）装备能力优势。公司是技术和资金密集型行业，可靠的设备能力保证了产品开发周期、质量的稳定和交付的及时性。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.聚焦区县系列：三个维度透视重庆区县-2023/02/13 2.可转债打新系列：天23转债：光伏智慧能源龙头企业-2023/02/13 3.城投、产业利差跟踪周报20230212：城投债利差、产业债利差均整体下行-2023/02/12 4.信用一二级市场跟踪周报20230212：发行及净融资规模显著增加-2023/02/12 5.交易所批文更新跟踪周报20230212：交易所小公募终止规模显著增加-2023/02/12 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 精锻转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 精锻科技基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 8 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 精锻转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 精锻转债发行规模9.80亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价13.09元，截至2023年2月13日转股价值101.68元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.30元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年2月13日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.77%的贴现率计算，债底为77.70元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为15.54%，对流通股本的摊薄压力为16.14%，对现有股本摊薄压力较大。 表1：精锻转债发行要素表 债券代码 123174.SZ 债券简称 精锻转债 公司代码 300258.SZ 公司名称 精锻科技 债项/主体评级 AA-/AA- 发行额 9.80亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2023-02-15 转股起始日期 2023-08-21 转股价 13.09元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2023-02-14 网上申购及配售日期 2023-02-15 申购代码/配售代码 370258 / 380258 主承销商 安信证券 资料来源：Wind,民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2023年2月13日，公司前三大股东江苏大洋投资有限公司、夏汉关、黄静分别持有占总股本40.27%、3.75%、2.27%的股份，前十大股东合计持股比例为54.92%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为3.92亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0034%-0.0037%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格