惠云转债是惠云钛业发行的可转债，发行规模为4.90亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级。转股价为10.8元，截至2022年11月21日转股价值为103.52元。发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.45元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年11月21日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.38%的贴现率计算，债底为85.93元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.34%，对流通股本的摊薄压力为19.66%，对现有股本的摊薄压力较大。预计首日配售规模在50%左右，剩余网上申购新债规模为2.45亿元，预计中签率在0.0021%-0.0023%左右。公司所处行业为其他化学制品，估值较高，正股股价弹性较大，股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。惠云转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予惠云转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。
