研报摘要
转债基本情况分析
- 严牌转债：发行规模4.68亿元，债项与主体评级为A+/A+级。
- 转股价值：截至2024年7月8日，转股价为7.58元，转股价值101.72元。
- 发行期限：6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率14%。
- 市场价值：按2024年7月8日的贴现率计算，债底为79.64元，纯债价值一般。
- 摊薄压力：若全部转股，对总股本的摊薄压力为30.14%，对流通股本的摊薄压力为73.15%。
中签率分析
- 配售规模：预计首日配售规模在73%左右。
- 申购规模：剩余网上申购新债规模为1.26亿元。
- 中签率：假设网上申购账户数量介于550-650万户，预计中签率在0.0019%-0.0023%。
申购价值分析
- 估值：截至2024年7月8日收盘，公司PE(TTM)为22倍，市值15.79亿元，估值处于中等偏下水平。
- 正股表现：公司正股今年以来下跌28.09%，行业指数下跌17.42%，同花顺全A下跌10.37%。
- 股权质押：公司股权质押比例为14.65%，存在一定风险。
上市预估
- 溢价率：综合考虑，给予严牌转债上市首日25%的溢价。
- 上市价格：预计上市价格为127元左右。
- 建议：建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析
- 2024Q1业绩：营收1.71亿元，同比下降0.52%；营业成本1.16亿元，同比下降6.59%。
- 毛利率：销售毛利率32.09%，同比上升4.41pct。
- 净利润：归母净利润0.14亿元，同比上升47.35%。
- 期间费用率：同比有所上升。
- 现金流：经营活动现金流量净额上升，收现比和付现比下降。
竞争优势分析
- 行业地位：国内过滤材料生产龙头企业。
- 技术研发：采用先进工艺，提升生产效率。
- 定制化生产：提供精准定制服务，提升客户满意度。
- 规模经济：多生产线和织机，保障产能和质量。
- 品牌影响力：产品广泛认可，客户覆盖国内外。
风险提示
- 转股风险：到期未能转股，增加财务压力。
- 收益摊薄：转股后可能摊薄每股收益和净资产收益率。
- 信用评级变动：评级变化影响投资者信心。
- 股价波动：正股价格波动影响转债投资风险。
募投项目分析
- 项目背景：响应国家环保政策，提升核心竞争力。
- 目标：满足市场对高性能过滤材料的需求，提升生产效率。
- 市场空间：市场前景广阔，订单充足。
- 经济效益：预计良好的预期收益，内部收益率12.21%，回收期8.73年。
结论
严牌转债在市场规模小、债底保护一般、平价高于面值的情况下，建议以25%的溢价参与申购，预计上市价格约为127元。公司作为过滤材料行业的龙头企业，具有技术研发、定制化生产、规模经济和品牌影响力等优势，但仍需关注市场环境变化、成本控制、股权质押风险等因素。
