您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[民生证券]:可转债打新系列:严牌转债:国内过滤材料生产龙头企业 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

可转债打新系列:严牌转债:国内过滤材料生产龙头企业

严牌股份,3010812024-07-10谭逸鸣、刘宇豪民生证券华***
可转债打新系列:严牌转债:国内过滤材料生产龙头企业

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 严牌转债:国内过滤材料生产龙头企业 2024年07月10日 ➢ 转债基本情况分析: 严牌转债发行规模4.68亿元,债项与主体评级为A+/A+级;转股价7.58元,截至2024年7月8日转股价值101.72元;发行期限为6年,各年票息的算术平均值为1.23元,到期补偿利率14%,属于新发行转债较高水平。按2024年7月8日6年期A+级中债企业债到期收益率7.02%的贴现率计算,债底为79.64元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为30.14%,对流通股本的摊薄压力为73.15%,摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析: 截至2024年7月8日,公司前三大股东天台西南投资管理有限公司、天台友凤投资咨询管理有限公司、孙尚泽分别持有占总股本35.16%、10.55%、5.86%的股份,前十大股东合计持股比例为71.53%,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在73%左右。剩余网上申购新债规模为1.26亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于550-650万户,预计中签率在0.0019%-0.0023%左右。 ➢ 申购价值分析: 公司所处行业为环保设备III(申万三级),从估值角度来看,截至2024年7月8日收盘,公司PE(TTM)为22倍,在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平,市值15.79亿元,处于中等偏下水平。截至2024年7月8日,公司今年以来正股下跌28.09%,同期行业(申万一级)指数下跌17.42%,同花顺全A下跌10.37%,上市以来年化波动率为47.20%,股价弹性较中等。公司目前股权质押比例为14.65%,具有一定股权质押风险。 严牌转债规模较小,债底保护一般,平价高于面值。参考同行业转债,综合审慎考虑,我们给予严牌转债上市首日25%的溢价,预计上市价格为127元左右,建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析: 2024Q1,公司实现营收1.71亿元,同比下降0.52%,营业成本1.16亿元,同比下降6.59%。2024Q1,公司实现销售毛利率32.09%,同比上升4.41pct;实现销售净利率8.50%,同比上升2.82pct;实现归母净利润0.14亿元,同比上升47.35%,主要得益于毛利率上升和应收账款坏账损失减少。 ➢ 竞争优势分析: 企业定位:国内过滤材料生产龙头企业。 1)技术研发优势。公司专注于过滤材料和部件的创新研发,采用超细、超粗、超密纤维处理技术以及基布打纬加固技术等先进工艺。2)定制化生产优势。公司紧密结合研发与生产,通过现场调研、分析和测试,为客户提供精准的定制化生产服务。3)规模经济与产业协同优势。公司拥有多条生产线和大量织机,通过设立子公司从事原材料的研发生产和销售,保障原材料供应和产品质量稳定,同时降低产品成本。4)品牌影响力与客户资源优势。公司凭借专业化的团队和规模化成本优势,实现了市场覆盖率的快速扩张。"严牌"已成为过滤材料领域的知名品牌,产品在国内外市场得到广泛认可,客户遍布国内外主要市场。 风险提示:1)发行可转债到期不能转股的风险;2)摊薄每股收益和净资产收益率的风险;3)信用评级变化的风险;4)正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书: S0100522030001 邮箱: tanyiming@mszq.com 研究助理 刘宇豪 执业证书: S0100123070023 邮箱: liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.信用策略系列:一文全览“海外超长信用债”-2024/07/09 2.城投随笔系列:泸州,酒城暗香-2024/07/08 3.固收点评20240708:央行开展临时正逆回购,怎么看?-2024/07/08 4.转债策略研究系列:7月转债策略组合:转债性价比回升-2024/07/08 5.可转债周报20240708:关注高YTM转债策略-2024/07/08 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 严牌转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 严牌股份基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 严牌转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 严牌转债发行规模4.68亿元,债项与主体评级为A+/A+级;转股价7.58元,截至2024年7月8日转股价值101.72元;发行期限为6年,各年票息的算术平均值为1.23元,到期补偿利率14%,属于新发行转债较高水平。按2024年7月8日6年期A+级中债企业债到期收益率7.02%的贴现率计算,债底为79.64元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为30.14%,对流通股本的摊薄压力为73.15%,摊薄压力较大。 表1:严牌转债发行要素表 债券代码 123243.SZ 债券简称 严牌转债 公司代码 301081.SZ 公司名称 严牌股份 债项/主体评级 A+/A+ 发行额 4.68亿元 期限(年) 6年 利率 0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2024-07-10 转股起始日期 2025-01-16 转股价 7.58 赎回条款 转股期,15/30,130% 向下修正条款 存续期,15/30,85% 回售条款 最后两个计息年度,30,70% 补偿条款 到期赎回价格:114元 原始股东股权登记日 2024-07-09 网上申购及配售日期 2024-07-10 申购代码/配售代码 371081 / 381081 主承销商 长江证券承销保荐有限公司 资料来源:同花顺iFinD,民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2024年7月8日,公司前三大股东天台西南投资管理有限公司、天台友凤投资咨询管理有限公司、孙尚泽分别持有占总股本35.16%、10.55%、5.86%的股份,前十大股东合计持股比例为71.53%,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在73%左右。剩余网上申购新债规模为1.26亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于550-650万户,预计中签率在0.0019%-0.0023%左右。