可转债打新系列：星球转债：石墨设备国内领先供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 星球转债：石墨设备国内领先供应商 2023年07月31日 ➢ 转债基本情况分析： 星球转债发行规模6.20亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价33.12元，截至2023年7月28日转股价值100.72元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.48元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月28日6年期A+级中债企业债到期收益率8.77%的贴现率计算，债底为68.88元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为18.01%，对流通股本的摊薄压力为55.87%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至2023年7月28日，公司前两大股东张艺、钱淑娟分别持有占总股本53.34%、12.39%的股份，前十大股东合计持股比例为65.73%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.24亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为能源及重型设备（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月28日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值34.67亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月28日，公司今年以来正股上涨5.86%，同期行业（申万一级）指数上涨10.34%，万得全A上涨4.85%，上市以来年化波动率为42.01%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 星球转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予星球转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为131元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023年1-3月，公司实现营收1.08亿元，同比下降13.67%；营业成本0.65亿元，同比下降8.82%；实现归母净利润为0.19亿元，同比下降44.93%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：石墨设备国内领先供应商。1）技术与研发优势。公司深度钻研节能环保技术，向绿色制造系统解决方案供应商转变，开展了多项技术研发工作，被省工业和信息化厅认定为“江苏省服务型制造示范企业”；2）管理和品牌优势。公司深耕石墨设备领域，在行业内积累了大批稳定的优质客户，重视售后服务体系，在全国新疆、内蒙古等多个主要市场区域设有专业售后服务办公地点；3）专家团队优势。公司拥有高素质规模化的技术和管理团队，汇集工艺技术、设备技术、电仪技术、项目建设等专业领域的专家；4）客户资源优势。公司存量客户规模的不断增长，客户粘性较强；5）上游产业链拓展优势。公司致力于业务向原材料端延伸，以更好地集成材料的技术优势及成本优势，实现从材料端便按照客户的定制化要求生产。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：金铜转债：铜加工行业龙头企业-2023/07/28 2.城投随笔系列：西安高新：关中九景，西北明珠-2023/07/28 3.可转债打新系列：信服转债：国内网络安全行业领军企业-2023/07/27 4.利率专题：6月行情重现？-2023/07/27 5.可转债打新系列：燃23转债：综合性公用事业龙头企业-2023/07/26 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 星球转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 星球石墨基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 星球转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 星球转债发行规模6.20亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价33.12元，截至2023年7月28日转股价值100.72元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.48元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月28日6年期A+级中债企业债到期收益率8.77%的贴现率计算，债底为68.88元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为18.01%，对流通股本的摊薄压力为55.87%，对现有股本摊薄压力较大。 表1：星球转债发行要素表 债券代码 118041.SH 债券简称 星球转债 公司代码 688633.SH 公司名称 星球石墨 债项/主体评级 A+/A+ 发行额 6.20亿元 期限（年） 6年 利率 0.20%、0.40%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2023-07-31 转股起始日期 2024-02-04 转股价 33.12元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：114元 原始股东股权登记日 2023-07-28 网上申购及配售日期 2023-07-31 申购代码/配售代码 718633 / 726633 主承销商 华泰联合证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2023年7月28日，公司前两大股东张艺、钱淑娟分别持有占总股本53.34%、12.39%的股份，前十大股东合计持股比例为65.73%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.24亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为能源及重型设备（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月28日收盘，公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下