可转债打新系列：金宏转债：国内领先的环保集约型综合气体供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 金宏转债：国内领先的环保集约型综合气体供应商 2023年07月16日 ➢ 转债基本情况分析： 金宏转债发行规模10.16亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价27.48元，截至2023年7月14日转股价值91.78元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月14日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.31%的贴现率计算，债底为79.72元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为7.59%，对现有股本存在一定摊薄压力。中签率分析： 截至2023年7月14日，公司前三大股东金向华、朱根林、金建萍分别持有占总股本25.54%、10.35%、7.41%的股份，前十大股东合计持股比例为43.29%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为5.08亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0053%-0.0060%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为电子化学品III（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月14日收盘，公司PE(TTM)为49倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值122.79亿元，处于中等偏上水平。截至2023年7月14日，公司今年以来正股上涨35.79%，同期万得全A上涨3.98%，上市以来年化波动率为45.18%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.28%，存在一定股权质押风险。 金宏转债规模一般，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予金宏转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为119元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023年1-3月，公司实现营收5.18亿元，同比上升16.25%；营业成本3.21亿元，同比上升7.41%；实现归母净利润为0.60亿元，同比增加55.46%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内领先的环保集约型综合气体供应商1）技术与研发优势。在研发平台方面，公司拥有气体行业中唯一专注于电子气体研发各类实验室；在产品技术方面，公司产品品质和技术已达到替代进口的水平，能够满足国内相关产业需求；2）产品品种与服务优势。公司生产经营的气体产品品种丰富，供应方式灵活，物流配送专业，能够较好地满足新兴行业气体用户多样化的用气需求，并为客户量身定制综合供气服务方案；3）区位发展优势。公司深耕长三角地区的同时，通过新建和收购整合的方式在珠三角、京津、川渝等我国重要经济区域进行业务布局和扩张；4）客户资源优势。公司下游客户行业丰富，数量众多，结构层次稳定。除了与行业内知名企业关系紧密，公司还与众多中小行业建立了稳定的合作关系，较好地满足了需求量少、分布分散的客户对多品种气体的需求。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投、产业利差跟踪周报20230716：城投、产业利差继续下行-2023/07/16 2.交易所批文更新跟踪周报20230716：本周小公募批文无“注册生效”和“终止”-2023/07/16 3.品种利差跟踪周报20230716：收益率涨跌互现，非金类信用债信用利差涨跌互现-2023/07/16 4.信用一二级市场跟踪周报20230716：发行增加，收益率涨跌互现、信用利差整体下行-2023/07/16 5.可转债周报20230716：2023上半年，转债主体业绩怎么样？-2023/07/16 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 金宏转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 金宏气体基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 金宏转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 金宏转债发行规模10.16亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价27.48元，截至2023年7月14日转股价值91.78元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月14日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.31%的贴现率计算，债底为79.72元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为7.59%，对现有股本存在一定摊薄压力。 表1：金宏转债发行要素表 债券代码 118038.SH 债券简称 金宏转债 公司代码 688106.SH 公司名称 金宏气体 债项/主体评级 AA-/AA- 发行额 10.16亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00% 预计发行/起息日期 2023-07-17 转股起始日期 2024-01-21 转股价 27.48元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2023-07-14 网上申购及配售日期 2023-07-17 申购代码/配售代码 718106 / 726106 主承销商 东吴证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2023年7月14日，公司前三大股东金向华、朱根林、金建萍分别持有占总股本25.54%、10.35%、7.41%的股份，前十大股东合计持股比例为43.29%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为5.08亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0053%-0.0060%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4